全视角看电力设备：当下和4月底的异同

2022年11月20日 全视角看电力设备：当下和4月底的异同 为便于全方位的行业比较和行业跟踪，我们前期开发了全视角分析模型，从估值、拥挤度、业绩一致预期、周期温度计、北向资金等各个维度来评估各个行业当前的状态以及与其他行业的比较优势。本报告试图从以上维度评估电力设备行业当前的状态与2022年4月底的差异，以供后续跟踪参考。 行业全视角雷达显示，当前各个指标所围面积已经基本与2022 年4月底指标所围面积相当，也就是说当前电力设备或已逐步具 备类似于4月底的较大级别底部的基本特征。两者主要的差别或 在于，相对而言4月底时电力设备行业的价格位置优势更为有利，而当前的估值优势特征则更为有利。从这个角度看，除非是未来电力设备行业的基本面或景气度持续下降，否则如果电力设备指数继续向下则有望弥补当前位置优势的不足之处。 从资金博弈的角度看，模型测算的结果显示，10月中旬以来机构在电力设备行业的持仓水平或在不断下降，而且北向资金也在这一过程中不断流出。但到目前位置，北向资金流出的速度或迹象或已开始趋缓，而机构在电力设备行业上的持仓或已处于过去1年内的最低分位点附近，也就是说如无更大级别的下行趋势出现，当前位置的卖压或已有望明显减少了。 金融工程主题报告 证券研究报告 杨勇分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告阶段巩固，观察分化会否收 2022-11-20 敛-安信金工大市与行业研判周报安信金工大市与行业研判周 2022-11-13 报20221113安信金工大市与行业研判周 2022-11-06 报202211062022年三季度业绩超预期 2022-11-01 线索定量分析安信金工大市与行业研判周 2022-10-30 报20221030 周期分析模型结论显示，电力设备行业短期或有进入小级别下行趋势末端的迹象；而从价值中枢波动对称的角度看，电力设备或有望在近期波动中枢的下轨形成潜在的支撑。 值得指出的是，市场走势整体是由基本面趋势状态以及其趋势变化决定的。如若电力设备行业未来不会出现基本面趋势的下行，那么从我们各个量价分析指标和定量模型来看，当前电力设备行业或已具有相对较高的性价比了。 风险提示：基于历史数据和模型得到的结论可能因为市场环境的变化而失效。 内容目录 1.电力设备行业全视角雷达图分析3 2.电力设备行业的资金博弈视角6 3.电力设备行业的黑科技视角8 4.风险提示9 图表目录 图1.电力设备-全视角雷达图-2022.04.293 图2.电力设备-全视角雷达图-2022.11.184 图3.申万一级行业周期温度计统计-2022.04.294 图4.申万一级行业周期温度计统计-2022.11.185 图5.申万一级行业估值统计-2022.04.295 图6.申万一级行业估值统计-2022.11.186 图7.电力设备行业近一年来的仓位变化测算7 图8.电力设备持仓分位点比较-2022.04.297 图9.电力设备持仓分位点比较-2022.11.187 图10.电力设备行业-周期分析和价值中枢分析-2022.11.188 1.电力设备行业全视角雷达图分析 全视角雷达图，有12个具体的指标变量，除了中间的圆外，还有5个圆环。一旦某些指标触及到最里面的圆环，往往意味着此时值得关注是否短期存在涨幅较大、是否进入了趋势性下行趋势、是否过于拥挤或者存在某些其他的风险点，因此我们把这个圆环所在区域称作“内环观察区”。 除了一些特殊情形外（对应的逻辑见前文），每个维度越靠近外环，对应的往往是趋势越强、周期波动位置越低、交易越不拥挤、赚钱效应越强、北向流入资金越多、估值越便宜、盈利预测增速越快以及向上调整的变化越大，因此这个最外面的圆环可称之为“外环舒适区”。 也就是说，简单来看，雷达图中12个指标所围成的圈的面积越大，往往代表着该标的越具有继续持有或买入价值，而其中哪几个维度越靠近外环，就代表着该标的在对应的维度上具有相对优势。 图1和图2的行业全视角雷达显示，电力设备当前各个指标所围面积已经基本与2022年4 月底指标所围面积相当，也就是说当前电力设备或已逐步具备类似于4月底的较大级别底部的基本特征。 两者主要的差别或在于，相对而言4月底时电力设备行业的价格位置优势更为有利，而当前的估值优势特征则更为有利。从这个角度看，除非是未来电力设备行业的基本面或景气度持续下降，否则如果电力设备指数继续向下则有望弥补当前位置优势的不足之处。 图1.电力设备-全视角雷达图-2022.04.29 资料来源：安信证券研究中心，Wind 值得指出的是，全视角雷达图的位置优势，既考虑了绝对位置优势，又考了相对位置优势。 从绝对位置优势看，当前超低频温度计的取值已经来到了21附近，而一般认为处于10以下 或至少20以下则是处于相对低位了。之所说当前的位置优势不如4月底，主要是从低频温 度计的取值看，当前位置仍在34左右，离20以下还有段距离。 而从相对位置优势看，若综合评估30个一级行业的长期、中期和短期位置优势，当前电力设备的综合周期定位排名第4，其排名甚至比4月底时要好一些。之所以当前相对位置优势并不太差，主要是因为本轮反弹过程中，电力设备行业的表现比大部分其他行业指数的表现要差，其相对位置优势在这一过程中不断提升。 图2.电力设备-全视角雷达图-2022.11.18 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图3.申万一级行业周期温度计统计-2022.04.29 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图4.申万一级行业周期温度计统计-2022.11.18 资料来源：安信证券研究中心，Wind 从估值的视角看，Wind数据显示，当前电力设备行业指数的PETTM取值为28.23，在30个一级行业中的估值排名为18名；而在4月底时，电力设备行业指数的PETTM取值为35.2，在30个一级行业中的排名为24名。 图5.申万一级行业估值统计-2022.04.29 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图6.申万一级行业估值统计-2022.11.18 资料来源：安信证券研究中心，Wind 此外，从行业拥挤度角度看，当前电力设备行业的拥挤度已经下降到相对较低的程度，其状态和4月底相比几乎相当。从最近一个季度的业绩表现看，当前时点电力设备行业的单季营 收增速和单季净利润增速的相对表现都不比4月底之前看到的业绩表现差。 还有一点值得指出的是，在当下的全视角雷达图中，电力设备行业的盈利预测增速比较优势比2022年4季度要略好。之所以出现这个现象，除了电力设备行业自身的盈利预测增速不差外，或许更重要的是其增速与其他行业相比相对优势更为明显。 2.电力设备行业的资金博弈视角 为了更好的跟踪理解各类资金围绕各个行业的博弈行为，除了跟踪常用的北向资金行为之外，我们还开发了一个基金行业仓位监控模型，用来监控基金在各个行业上的仓位变动。 基金仓位的测算方法大体可以总结为基金净值和一系列指数回归，将各指数对应的回归系数Beta值作为对应的仓位。我们采用的虽然只是带限制的普通OLS模型，但在最终的测算结果用上期真实仓位进行锚定修正以尽可能的避免回归模型中共线性的影响，同时对于仓位测算变动在时间序列上的异常值也进行调整，力求测算仓位逼近真实仓位。为了使得模型更为准确，在构建回归模型时，我们加入了债券指数，同时基于基金已有的持仓信息和行业指数一起构建了混合行业指数。修正后模型预测单个行业仓位变动5%的方向预测胜率高达75.83%，应该说整体来看有望能较好的监控行业仓位的大幅变动的。 模型测算的结果显示，10月中旬以来机构在电力设备行业的持仓水平或在不断下降，而且北向资金也在这一过程中不断流出。但到目前位置，北向资金流出的速度或迹象或已开始趋缓，而机构在电力设备行业上的持仓或已处于过去1年内的最低分位点附近，也就是说如无更大级别的下行趋势出现，当前位置的卖压或已有望明显减少了。 与当下情况不同的是，2022年4月底附近，基金在电力设备行业的仓位对应的分位点水平相对较高，也就是说:从资金博弈的角度看，当前或许比那个时点相对更有优势，更有利于未来尝试去做一下高低切换。 图7.电力设备行业近一年来的仓位变化测算 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图8.电力设备持仓分位点比较-2022.04.29 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图9.电力设备持仓分位点比较-2022.11.18 资料来源：安信证券研究中心，Wind 3.电力设备行业的黑科技视角 我们早期曾研发了周期分析模型(参见报告《黑科技原理揭秘之一：周期分析理论》)和价值中枢理论(参见报告《黑科技原理揭秘之一：价值中枢理论》)，试图从由周期函数转换而来的多个均线系统跟踪各个不同级别的趋势状态，并且基于均线所隐含的价值中枢位置测算潜在的支撑和阻力位。 模型的结论显示，电力设备行业短期或有进入小级别下行趋势末端的迹象；而从价值中枢波动对称的角度看，电力设备或有望在近期波动中枢的下轨形成潜在的支撑。 图10.电力设备行业-周期分析和价值中枢分析-2022.11.18 资料来源：安信证券研究中心，Wind 值得指出的是，市场走势整体是由基本面趋势状态以及其趋势变化决定的。如若电力设备行业未来不会出现基本面趋势的下行，那么从我们各个量价分析指标和定量模型来看，当前电力设备行业或已具有相对较高的性价比了。 4.风险提示 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。 1）本系列报告主要依托价值中枢理论、周期理论以及过去历史走势的统计规律，从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性，基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险，因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念，仅仅只能作为分析参考，不能据此作为买入或卖出的投资建议。 2）本系列报告所用的数据均来源于WIND资讯终端，不涉及到任何未公开信息。 3）本系列报告定量分析所涉及的理论及模型简介： 周期理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之一：周期分析理论》 根据傅立叶变化的基本原理，大部分函数都可以分解成多个正弦或余弦周期函数的线性组合。我们试图从历史价格序列中提取出影响价格波动的主要波动周期，然后基于周期函数的波动特性，对当前的走势进行外推，从而得到相应周期波动假设下的目标位。 价值中枢理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之二：价值中枢理论》 如果一条重要的均线在某一个位置曾出现过较长时间、较明显的走平（横向移动）现象，或者几条重要均线在同一时间、同一点位相交，那么，这个点位就是价值中枢所在，平走的时间越长、参与的均线越多，这个价值中枢就越有效。价值中枢一旦形成，就会产生2个作用：先是阻挡或支撑，然后是价格中轴。根据“价格围绕价值波动”，找到价值后对价格运动的轮廓就能了然于胸。 回调比例：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之三：回调比例规律》 通过对走势过去一段时间的涨跌规律进行加权统计，可以得到该价格序列每次回调或反弹的比例特性，然后基于该比例特性对当前走势进行外推预判。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分