华创农业周报：10月祖代鸡引种量继续低位，周期确定性不断增强

行情走势：本周（11.14-11.18）大盘整体上涨，相比上周上涨0.35%。农林牧渔II（申万）指数收于3237，相比上周下跌1.04%，跑输沪深300指数1.39个百分点。渔业（+2.69%）涨幅最大，养殖业（-2.32%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖和动物保健PE高于平均值（一年）。 父母代鸡苗价格大幅上涨，本轮有望创出新高。禽业协会第45周父母代鸡苗平均价为43.01元/套，环比提升17.36%，而12月份部分品种的父母代鸡苗报价已达到70-80元/套，预计本轮周期父母代种鸡的价格有望创出新高。截至11月18日，白羽肉鸡主产区平均价为9.72元/kg，环比小幅提升0.1元/kg，山东烟台地区的肉苗鸡和肉毛鸡价格环比上周小幅上涨至4.3元/羽、4.78元/斤，接近年底消费旺季，价格有望维持高位。 10月祖代海外引种继续中断，引种缺口继续扩大。根据畜牧业协会禽业分会监测，10月全国祖代鸡更新量3.55万套，同比下降79%，且均为国内自繁更新，其中圣农2万套，科宝1.55万套，而海外引种为0。自5月海外引种断档起，今年5、6、7、10这4个月均无海外引种。今年1-10月祖代鸡更新量合计71.55万套，同比减少33.16万套，yoy-32%。今年5-10月祖代鸡更新量合计28.67万套，同比减少30.85万套，yoy-52%。根据产业链调研，估计全年合计更新量80-90万套之间，相比供需平衡点120万套左右的更新量有25-33%左右的缺口。过去12个月的滚动更新量合计为91.46万套，yoy-27%。若引种断档持续，缺口料将继续放大。 本周主供种州田纳西州再次爆发商业养殖场病例，可恢复供种时间延后，本月至今美国已报告14起商业养殖场病例，禽流感仍呈持续爆发态势。根据田纳西州农业局官网15号下午消息，该州布莱索县一个商业养鸡场发现H5N1高致病性禽流感，为该州第三例病例。田纳西州自9月15号报告第一例病例以来，向中国供种已暂停，根据中美种禽议定书，美国报告高致病性禽流感的州需3个月内不再发生疫情后方可自动恢复。田纳西州作为美国4个主要的供种州之一（而且为主供种州），预计至少等到明年2月中旬后方可恢复引种。 本月至今美国已报告14起商业养殖场病例、31起庭院养殖病例，其中本周报告3起商业养殖场病例、5起庭院养殖疫情，包括田纳西州、明尼苏达州等，禽流感仍呈持续爆发态势。本轮美国禽流感疫情短期内或难以得到有效控制，其他供种州仍有爆发可能或放大种源缺口。根据阿拉巴马州保护和自然资源部消息，蒙哥马利县的野生黑秃鹰检测出H5高致病性禽流感阳性，这是该州第二次确认高致病性禽流感。虽然野鸟和庭院养殖的疫情不会影响到对中国的供种，但在美国这一轮大的禽流感疫情爆发形势下，后续存在野鸟向商业化养鸡场传播和扩散疫情的风险，目前美国4个供种州中，田纳西州、密西西比州均在本月新报告了禽流感病例，引种暂停至少持续到明年2月份。目前阿拉巴马州暂未对中国封关，但若后续受到疫情波及，或将进一步加大国内从美国引种的难度（另一个是俄克拉荷马州）。叠加新冠疫情影响下中美航班数量紧张，预计从美国低引种状况或持续更长时间。后续种源缺口或进一步放大，长周期供给侧拐点已现，本轮周期高度和持续时间或超预期。 投资建议：鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。当下的股价只反映市场对祖代引种的担忧且对产能的短缺还有争议，对父母代价格的快速上涨以及对商品代价格的潜在爆发还缺乏预期，整体板块都处于极佳的配置时点，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 本周（11.14-11.18）大盘整体上涨，相比上周上涨0.35%。农林牧渔II（申万）指数收于3237，相比上周下跌1.04%，跑输沪深300指数1.39个百分点。渔业（+2.69%）涨幅最大，养殖业（-2.32%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖和动物保健PE高于平均值（一年）。 （一）行情概览：大盘整体上涨，农业涨跌幅排名第二十五 大盘：沪深300收于3802点，相比上周上涨0.35%；市场PE/PB分别上涨0.08%/0.06%至11.01/1.29。 图表3沪深300收于3802点，相比上周上涨0.35% 图表4市场PE/PB分别涨0.08%/0.06%至11.01/1.29 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3237点，相比上周下跌1.04%；农业整体PE/PB分别下跌1.01%/0.99%至95.85/3.01；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第二十五。 图表5农业指数收于3237点，相比上周下跌1.04% 图表6农业PE/PB分别跌1.01%/0.99%至95.85/3.01 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第二十五 细分板块：渔业（+2.69%）涨幅最大，养殖业（-2.32%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖和动物保健PE高于平均值（一年）。 图表8渔业涨幅最大2.69%，养殖业跌幅最大-2.32% 图表9种植业PE/PB分别下跌2.0%/2.2%至52.7/3.1 图表10养殖业PE/PB分别跌2.3%/2.4%至605.4/3.3 图表11动保PE/PB分别涨2.34%/2.32%至48.18/2.65 图表12饲料PE涨0.09%至80.02，PB维稳 图表13水产养殖PE/PB分别涨2.5%/2.4%至121/2.2 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《2022年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保》：2022-6-6 观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已涨至行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 3、《海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8 观点重申：高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。 在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份，民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。 4、《禾丰股份（603609.SH）：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 观点重申：在白羽鸡行业相对成熟期，禾丰股份作为唯一的后起之秀，经过过去14年的高速发展构筑起了8-9亿只的全产业链布局（总规模国内第一），其归母规模已经达到约0.5个民和+1.5-2个仙坛，且养殖+屠宰环节的效率全行业最优，三层笼养模式引领成本不断下降，未来拓展全产业链规模的同时，也会快速提升更多环节的配套率和权益占比，是一家值得长期关注的优质成长型企业。同时，公司多年的布局已经形成饲料、白羽鸡、猪等板块的综合性龙头地位，2021-2022几乎是所有板块的周期底部，目前均处于反转的初期，本轮或将其产业地位重新定价。 （三）新闻速递：国家发改委继续择机投放中央猪肉储备 1、国家发改委：密切关注生猪市场动态，继续择机投放中央猪肉储备 11月16日上午国家发改委新闻发言人孟玮表示，今后一段时间，虽然猪肉市场仍处于消费旺季，但国内能繁母猪、新生仔猪、育肥猪存栏量均已连续多月回升，市场供应会相应增加；特别是我们监测到，近日养殖户出栏节奏趋于正常，前期压栏和二次育肥的生猪也已开始陆续出栏，这将进一步增加市场供应。总体判断，今后一段时间生猪猪肉市场供应有保障，价格有望保持相对平稳态势，难以出现大幅上涨的情形。下一步，我们将密切关注生猪市场动态，继续择机投放中央猪肉储备，必要时还会进一步加大投放力度，并指导各地同步投放地方储备。同时，将会同有关部门持续加强市场监管，维护正常市场秩序，促进生猪价格尽快回归至合理区间。（来源：国家发改委） 2、美国FDA首次批准实验培育肉制品供人类食用 美国食品药品监督管理局(FDA)周三宣布，该机构首次批准了一种用动物细胞培育的肉制品供人类食用。据了解，这种肉制品是由UPSIDEFoods生产的，该是一家生产人造鸡肉的公司，而这种鸡肉经由取自活体动物的细胞在不锈钢容器中培育而成，含有高蛋白和丰富矿物质。FDA在一份声明中称，他们已经审查了UPSIDEFoods提交的数据，对该公司产品可被人类安全食用的结论没有进一步的疑问。一旦UPSIDEFoods生产的人造鸡肉通过美国农业部(USDA)的审查，该公司就可以将其产品推向市场。（来源：微信公众号“国际畜牧网”） 3、11月第二周生猪产品价格 生猪产品价格：全国仔猪平均价格46.39元/公斤，比前一周下跌0.8%，同比上涨79.5%； 全国生猪平均价格26.24元/公斤，比前一周下跌2.3%，同比上涨53.5%；全国猪肉平均价格41.16元/公斤，比前一周下跌1.1%，同比上涨51.4%。（来源：微信公众号“搜猪”） 4、农业农村部：11月15日“农产品批发价格200指数”为124.67 据农业农村部监测，11月15日“农产品批发价格200指数”为124.67，同比-0.29%，“菜篮子”产品批发价格指数为125.99，同比-0.34%。全国农产品批发市场猪肉平均价格为33.59元/公斤，同比+0.9%；牛