非银行业周报：重申非银板块配置价值

行业周报 2022年11月20日 重申非银板块配置价值 非银行业周报（2022.11.14-2022.11.20） 行情回顾 本周（11.14-11.20）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为 +1.6%、+4.1%、+1.9%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 +0.36%、-0.37%、-0.65%，沪深300上涨0.35%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为+1.2%、+3.6%和+1.6%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌26.6%、15.1%、20.8%。 核心观点 证券：券商板块行情有望在经济复苏及权益市场回暖的背景下启动。从宏观层面看，防疫政策优化，市场情绪改善，未来经济预期向好拐点重构。美国10月CPI低于市场预期，外围加息预期边际缓和。从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：上市险企10月保费数据公布，寿险1-10月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+5.7%）＞人保寿险（+2.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.1%）＞平安寿险（-2.6%）。10月累计保费增速环比普遍下降，各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。各险企2023年“开门红”陆续开启。在银行存款利率调降、权益市场行情低迷、理财刚兑打破等背景下，居民对长期储蓄类产品的需求明显提升，险企开门红主打“快返年金/两全+万能”和增额终身寿等产品有效契合了投资者的资产配置需求，预计将拉动保险公司业绩提升并改善NBV水平。 资产端：地产金融16条政策出台，险企投资端信用风险有望缓解。长端利率及权益市场的回暖，有望改善险企投资收益。 流动性：本周央行实现逆回购净投放3680亿元。 MLF：本周央行MLF净回笼1500亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 《【非银】个人养老金正式落地，把握非银配置机会_20221106》2022.11.06 《【非银】非银行业三季度简评：筑底延续，未来可期_20221103》2022.11.04 行业研究 ·非银金融 ·证券研究报告 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为+1.6%，同期沪深300涨跌幅为 0.35%。涨幅前三的公司分别为湘财股份、财达证券和华林证券，涨幅分别为28.24%、8.42%和7.57%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为+4.0%，同期沪深300涨跌幅为 +0.35%。涨幅前三的公司分别为中国平安、中国太保和友邦保险，涨幅分别为4.54%、4.22%和4.18%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为9920亿元，环比+5.8%；日均换手率为1.39%，周环比+0.07pct。 2）投行业务：2022年1-10月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至11月17日，融资融券业务余额为1.58万亿元，周 环比+0.33%。截止至11月18日，场内外股票质押市值3.30万亿元，周环比+0.02%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅+0.35%，中证全债（净值）指数报 103.70，周环比-0.65%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，环比上升0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.8250%，周环比下降1.04bp；750日移动平均线下降0.23bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.50、 0.57、0.36、0.26。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展7天期4010亿元逆回购操作，因本周共有 330亿元逆回购到期，本周实现逆回购净投放3680亿元。本周央 行共开展7天期8500亿元MLF操作，因本周共有10000亿元 MLF到期，本周实现MLF净回笼1500亿元。 2）价：11月18日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报 1.4357%、1.9116%，周环比-31.7bp、-13.26bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.4094%、1.8232%，周环比-34.29bp、-2.53bp。11月18日，隔夜Shibor报1.3640%，周环比-34.0bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.8250%，中债1年期国债到期收益率为2.1718%，期限利差65.32bp，环比下降 11.59bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 11月14日，央行发布消息称，中国央行、银保监会、财政部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、国家市场监管总局等六部门联合印发 《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》，对于 2022年第四季度到期的小微企业贷款，鼓励银行业金融机构按市场化原则 与企业共同协商延期还本付息。《通知》明确，对于2022年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影响暂时遇困的小微企业贷款(含个体工商户和小微企业主经营性贷款)，还本付息日期原则上最长可延至2023年6月30日。延期贷款正常计息，免收罚息。（来源：中新社） 11月16日，央行发布2022年第三季度中国货币政策执行报告。报告显示，总体来看，稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性， 政策传导效率增强，金融支持实体经济质效进一步提升。下一阶段，中国人民银行将加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。（来源：中国新闻网） 11月18日，中国证监会发布消息称，证监会办公厅、工业和信息化部办公厅联合印发了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》。《指导意见》主要包括推进高标准建设、推动高质量运行、提供高水平服务、加强市场有机联系、完善市场生态、加强组织保障等内容，有望提高区域性股权市场“专精特新”专板建设质量，更好服务于中小企业。（来源：中国新闻网） 11月18日，证监会发布个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构 名录，共有40家基金公司的合计129只基金产品入选基金名录，16家商业银行、14家证券公司以及7家独立基金销售机构入选销售机构名录。 （来源：Wind） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联 系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期