化工行业周报：稳经济政策逐步显效，我国制造业有望充分受益

本周观点一：稳经济政策逐步显效，我国制造业有望充分受益 2022年11月16日，中国人民银行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》，在我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，及时推出并加力落实稳经济一揽子政策措施和接续政策措施的不断努力下，我国宏观经济持续向好。消费端，居民收入与经济基本同步增长。2022年前三季度，全国居民人均可支配收入27650元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长3.2%。农村居民收入增长快于城镇居民，城乡收入分配结构持续改善。供给端，信贷结构与投资结构不断优化，制造业回暖在即。2022年9月末，制造业中长期贷款同比增长30.8%，比全部贷款增速高19.6个百分点。2022年前三季度，全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%。其中制造业投资增长10.1%，高于全部投资4.2个百分点；基础设施投资增长8.6%，高于全部投资2.7个百分点。我们认为，伴随宏观经济的逐步回暖，社会消费端有望进入上行趋势，驱动上游原材料迎来估值修复机会。同时，我国货币政策制定过程中，始终关注金融对实体经济的支持力度，受益于我国政策对制造业贷款的大力支持，我国制造业、基础设施等投资增速高于平均水平，以化工为代表的制造业行业或将充分受益。 萤石市场价格高位不减，无水氟化氢市场货源偏紧 本周（11月14日-11月18日）萤石市场小幅上涨后持稳运行，据百川盈孚，当前多数厂家对次月价格仍持看涨预期，场内货源高价惜售为主，市场交投表现平静。本周无水氟化氢市场货源偏紧，零散订单市场报盘坚挺，11月份华东地区国内定价在10800-10900元/吨，萤石市场价格依旧高位不减，冬季难以回头。 行业新闻：中化新非公开转让合盛公司股份；云天化发布定增预案等 【中化国际】11月16日晚，中化国际发布公告，子公司中化新加坡拟以非公开协议转让方式向海南橡胶转让持有的合盛公司36%的股份。 【云天化】11月16日晚，云天化发布非公开发行股票预案，募集资金不超过50亿元，用于建设聚能新材20万吨/年磷酸铁项目（20亿元）、天安化工20万吨/年磷酸铁项目（15亿元）和偿还贷款（15亿元）。 受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。 1、本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数1.11% 截至本周五（11月18日），上证综指收于3097.24点，较上周五（11月11日）的3087.29点上涨0.32%；沪深300指数报3801.57点，较上周五上涨0.35%；化工行业指数报4184.32点，较上周五下跌0.76%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4878点，较上周五下跌0.02%。本周化工行业指数跑输沪深300指数1.11%。 本周化工板块的405只个股中，有193只周度上涨（占比47.65%)，有203只周度下跌（占比50.12%)。7日涨幅前十名的个股分别是：中船汉光、奥福环保、美联新材、北化股份、ST海越、彤程新材、金力泰、吉林化纤、三棵树、晶瑞股份；7日跌幅前十名的个股分别是：德方纳米、天禾股份、中农立华、容百科技、蓝晓科技、云天化、三孚股份、天奈科技、联泓新科、湘潭电化。 近7日我们跟踪的228种化工产品中，有62种产品价格较上周上涨，有98种下跌。7日涨幅前十名的产品是：黄磷、硝酸、磷酸一铵、DEG、基础油、丁二烯、丙烯酸丁酯、天然橡胶、冰晶石、减线油；7日跌幅前十名的产品是：液氯、苯胺、四氯乙烯、BDO、对硝基氯化苯、DMF、甘氨酸、液化天然气、WTI、PBT。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有33种价差较上周上涨，有32种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“一铵价差”、“PTA-0.655×PX”、“丁二烯-丁烷”、“MDI-0.775×苯胺-0.362×甲醛-0.608×液氯”、“丁二烯-石脑油”；7日跌幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”、“BDO-1.2×电石-2.02×甲醛”、“苯胺-0.653×纯苯-0.54×硝酸”、“TDI-1.16×甲苯”、“纯苯-石脑油”。 图1：本周化工行业指数跑输沪深300指数1.11% 图2：11月17日CCPI报4878点，与上周五基本持平 1.2、本周行业观点：稳经济政策逐步显效，我国制造业有望充分受益 稳经济政策逐步显效，我国经济有望持续向好。2022年11月16日，中国人民银行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》，在我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，及时推出并加力落实稳经济一揽子政策措施和接续政策措施的不断努力下，2022年第三季度国内生产总值（GDP）同比增长3.9%，比第二季度加快3.5个百分点；2022年前三季度居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.0%，在全球高通胀背景下继续保持物价形势的基本稳定。未来，我国将继续坚持稳字当头、稳中求进，扎实落实稳经济一揽子政策和接续措施，加大稳健货币政策实施力度，坚决支持稳住经济大盘。 消费端，居民收入与经济基本同步增长，支撑消费逐步改善。2022年前三季度，全国居民人均可支配收入27650元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长3.2%。 农村居民收入增长快于城镇居民，城乡收入分配结构持续改善。2022年第三季度人民银行城镇储户问卷调查显示，倾向于“更多消费”的居民占22.8%，比上季度减少1个百分点。2022年前三季度，社会消费品零售总额同比增长0.7%，增速由负转正，基本生活类消费增势较好，限额以上单位粮油食品类、饮料类商品零售额分别增长9.1%和6.9%。 供给端，信贷结构与投资结构不断优化，制造业回暖在即。2022年9月末，企（事）业单位中长期贷款比年初增加8.7万亿元，在同期全部企业贷款增量中占比为59.8%。制造业中长期贷款同比增长30.8%，比全部贷款增速高19.6个百分点。2022年9月，贷款加权平均利率为4.34%，同比下降0.66个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.65%，同比下降0.65个百分点。企业贷款加权平均利率为4.00%，同比下降0.59个百分点。人民币贷款利率整体下降，金融对实体经济的支持力度进一步增强。2022年前三季度，全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%。分领域看，制造业投资增长10.1%，高于全部投资4.2个百分点；基础设施投资增长8.6%，高于全部投资2.7个百分点；房地产开发投资下降8.0%。高技术产业投资40增长20.2%，高于全部投资14.3个百分点；社会领域投资同比增长13.2%，其中卫生、教育投资分别增长31.2%、8.1%。 我们认为，伴随宏观经济的逐步回暖，社会消费端有望进入上行趋势，驱动上游原材料迎来估值修复机会。同时，我国货币政策制定过程中，始终关注金融对实体经济的支持力度，受益于我国政策对制造业贷款的大力支持，我国制造业、基础设施等投资增速高于平均水平，以化工为代表的制造业行业或将充分受益。 受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 1.3、重点产品跟踪：萤石市场高位不减，纯碱价格稳中有降 1.3.1、萤石、制冷剂：萤石小幅上涨后持稳运行，三氯乙烯市场价格趋稳运行 （1）萤石、氢氟酸方面：本周（11月14日-11月18日）萤石市场小幅上涨后持稳运行，根据百川盈孚，当前多数厂家对次月价格仍持看涨预期，场内货源高价惜售为主，市场交投表现平静。根据百川盈孚数据，截至11月17日，当前华北市场97%湿粉主流含税出厂报价参考3050-3300元/吨，华中市场参考2950-3150元/吨，江浙市场参考3150-3300元/吨，江西、福建地区市场参考价在3050-3300元/吨，视订量、运输距离与品质的不同，各家有一定商谈空间。本周（11月14日-11月18日）无水氟化氢市场货源偏紧，零散订单市场报盘坚挺，国内无水氟化氢市场执行月度定价，根据百川盈孚数据，11月份华东地区国内定价在10800-10900元/吨，近日货源偏紧，企业检修情况增加，青海、内蒙、甘肃等北方地区受原料影响开工依旧低位，部分装置停车检修，南方片区局部装置有所停车，市场受此影响部分散单价格零星上涨，市场报价部分突破11000元/吨，萤石市场价格依旧高位不减，冬季难以回头。 （2）三氯乙烯方面：根据百川盈孚数据，本周（11月14日-11月18日）三氯乙烯市场均价为9047元/吨（17日当日价），与上周持平。三氯乙烯市场价格趋稳运行，周内三氯乙烯市场报价山东地区主要集中在9000-9300元/吨；西北、西南等地区市场价格主要在9000元/吨。上周开工负荷走低对供应造成影响，本周价格在较上周降势逐步止跌，在刚需用户积极释放订单氛围中，周内三氯乙烯产销趋于平衡。 另外本周仍有个别区域汽运运力欠佳，总体市场以走量运行为主，行情无明显调整变化。需求方面，三氯乙烯下游刚需尚在，受供应减量刺激，下游采购转变了观望情绪，签单积极性有所提升，但市场以刚需订单为主。其中下游制冷剂R134a市场行情虽表现一般，但开产状态无明显变化，对三氯乙烯尚存刚需。供应方面，安徽厂家周内装置待开、山东厂家临停，整体行业开工水平偏低，导致供应量局部有趋紧影响。库存方面，伴随市场价格走跌和企业产销平衡支撑，周内库存暂时保持可控状态。各地疫情仍对汽运运力影响，货物交付尚缓。 （3）四氯乙烯方面：根据百川盈孚数据，本周（11月14日-11月18日）四氯乙烯市场均价为7692元/吨（17日当日价），较上周四下降1259元/吨，变化幅度为减少14.07%。周内四氯乙烯市场价格以降为主。因下游需求低迷与四氯乙烯成本支撑趋弱影响，四氯乙烯的报盘保持了竞价走量格局。由于上游四氯乙烯企业装置开产稳定，供应较为宽裕，虽然周内价格快速下滑变化，但由于下游终端需求表现不佳，除部分长单订单较佳外，主流刚需多以按需签单，价格弱势运行。周内市场变化受终端需求影响较大，主流成交价趋近7200。截止目前，山东、西南及西北多集中在7200元/吨；江浙区域因前期订单支撑影响，价格走低至8500元/吨，报价仅供参考，实际成交有所差异。需求方面，制冷剂R125内贸空调厂排单生产稳定，外贸订单窄幅增需，整体开工负荷受个别企业检修完毕有提产表现，但增幅有限。截至目前，华东市场主流成交价格在36500-37000元/吨，成交差异存在。当前行业装置开产状态窄幅震荡，对四氯乙烯需求变化相对较弱。据分析判断，业者多表示制冷剂125市场需求较预期偏弱，新单增量不足，出货节奏缓慢，多按需采购为主，拿货积极性一般，预计11月份制冷剂R125暂稳运行，在对四氯乙烯需求的影响有限。 供应方面周内国内四氯乙烯装置稳产为主，内蒙