拟收购普世科技，大步迈入军队军工领域

事件：2022年11月16日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）》，拟向 毛捍东、缪嘉嘉、普世纵横、普世人以发行股份及支付现金的方式分别购买其持有的普世科技 57.36%、16.84%、3.24%、2.56%股权，合计购买普世科技80.00%的股权，截至2022年6 月30日，交易标的公司普世科技全部权益评估值为3.07亿元，对应标的资产评估值为2.45亿 元，经交易双方友好协商，同意标的资产交易价格为2.44亿元。本次交易发行股份数量为667.6 万股，发行价格为35.8元/股。 普世科技专注于自主可控的数据安全服务，下游客户主要覆盖军工、政府等。普世科技的核心 技术围绕数据全生命周期安全来开展的，且遵循军队、军工、政府等领域自主可控的要求，形 成了跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档的三条信息安全产品线，分别解决数据安全、 合规的从分散到集中，在数据利用过程中的失控到受控，以及让无序集中存放的数据变得更有 序、可靠的存储，最终提升数据分析处理能力。目前，普世科技已实现所有产品对包括国产CPU、 国产操作系统、国产数据库和中间件等自主可控环境的支持，相关信息安全产品已通过公安部、 国家保密局和军队等相关检测部门的产品认证。 营收盈利增速稳健，承诺2025年净利达到4500万元。从收入情况看，普世科技2021年实现 营收7351.5万元，同比增长43.43%；从利润水平看，2020-2022H1，普世科技综合毛利率分 别为63.13%、61.85%和67.91%，与同行业可比上市公司平均水平相当，且整体稳中有升。普 世科技承诺2022-2024年度实现的实际净利润分别不低于人民币2400、2950、3650万元，三 年累计不低于9000万元，若本次交易交割完成日推迟至2022年12月31日之后，则业绩承诺 期相应顺延为2023-2025年，承诺净利润分别不低于人民币2950、3650、4500，三年累计不 低于1.1亿元。 下游需求持续释放拉动行业增长。普世科技的下游客户主要为军队、军工、政府等，这些行业 用户的信息安全保障需求和信息安全方面的投入，是驱动本行业和公司发展的关键因素，突发 性的、影响范围广的安全威胁事件在其中起到催化作用。此外，下游行业用户通常对本行业产 品的技术先进性、安全保障的可靠性具有较高要求，迫使本行业持续加大技术革新以及产品研 发方面投入，推动行业创新发展。目前，在安全威胁事件频发，我国信息安全监管力度加大， 安全审核趋严等因素的综合影响下，政府、军队及以金融、电信、能源等行业为代表的各企业 级主体亟需专业化手段保障内部信息系统安全，维持主体良好运转，对信息安全行业产品和服 务需求持续增加，一方面为信息安全行业释放规模客观的增量市场，一方面基于其自身特性对 安全产品“高标准、严要求”，迫使信息安全行业技术革新与产品升级，有力激励了信息安全 行业的持续进步。 标的估值较低，增值空间大。普世科技承诺的22年净利润为2400万元，以本次收购交易中的资产评估价值3.07亿作为参考，则对应的2022年PE为12.78倍，显著低于同行业可比上市 公司平均水平，据此我们认为，本次收购的普世科技估值较低，增值空间大，未来有望助力信 安世纪整体市值实现上涨。 本次收购有望助力双方发挥协同效应，优势互补。双方能够在技术研发、市场拓展、经营管理 等各方面产生协同效应，信安世纪能够进一步拓展在信息安全行业的产品种类，扩大行业覆盖 范围，将业务延伸至军队、军工领域，加强市场渗透，不断扩大市场占有率，获得新的利润增 长点，进一步提升业务规模、盈利能力和抗风险能力。同时，普世科技能够借助上市公司平台， 提升市场认可度，通过集约采购、交叉营销等方式降低生产成本，提高运营效率，同时将自身 产品和业务延伸至政府、金融、大型企业集团等行业和客户，并借助上市公司平台拓宽融资渠 道，进入发展快车道。 投资建议：信安世纪是国内金融商密领先企业，成功收购普世科技将助力公司在军队、军工、 政府等领域实现拓展，我们上调先前的公司盈利预测，公司2022-2024年营业收入分别为 6.97/9.83/13.25亿元(原值为6.66/8.42/11.37亿元)，净利润分别为1.95/2.76/3.88亿元（原值 为1.9/2.4/3.5亿元），公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为45.32/32/22.75 倍，参考可比公司估值，目前公司的估值低于行业均值，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情持续扩散的风险，产品迭代无法适应市场发展需求的风险，业务拓展不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表