【中金机械】五金工具：关注美联储加息预期变化带来行业估值调整机会

【中金机械】五金工具：关注美联储加息预期变化带来行业估值调整机会全球工具行业市场900-1000亿美元，为长牛赛道，行业CAGR约5-8%。 2020-2021年在宏观刺激下市场大幅扩容，2H21以来宏观政策退出和联储加息预期等因素使得行业需求和标的估值有较大幅度下跌。以创科实业为例，增速CAGR由30-40%回调到5-10%，估值从2021年高峰时期的30-40x回落至15-20x，股价累计跌幅近50%。过去30年，美国的4次加息周期中，仅有2015-2018年因加息幅度和斜率小、且地产相对稳健，工具行业延续了增长态势。 尽管房地产内生健康程度高于2004-2006年，但在高基数、强加息背景下，本轮下游需求已经呈现出了相对疲态，我们预计2022-2023年行业处于高库存周期，市场规模处于高位盘整阶段。 行业具备相对稳定性，且中国企业存在份额提升的趋势。 历史上，行业需求未出现过大幅缩减，仅有小幅下滑，包括当前阶段的行业表现。 基于综合运营管理效率和产业链优势，我们认为中国企业的工具产品将继续具备技术优势和性价比优势，全球替代步伐仍将延续。近期美国CPI数据的低于预期带来美联储加息减缓预期，进而影响了五金工具标的估值。 10月美联储CPI数据披露后的一个交易日，下游渠道商家得宝、劳氏股价上涨了8.7%、9.5%，外资工具企业史丹利百得、牧田股价上涨了 10.3%、7.3%，国产工具企业创科实业、泉峰控股股价上涨了14.3%、15.1%。 我们认为当前行业基本面仍处于磨底期，经历了连续的估值下行后，对美联储加息预期的走势预判潜在带来左侧估值交易机会。同时建议关注成本项改善对人民币报表企业的助益，包括海运费下降，钢材价格下降，人民币汇兑收益延续。 建议关注巨星科技、泉峰控股、创科实业。