贵金属日报：美元暂现反弹 关注美债期货空头拥挤情况

期货研究报告|贵金属日报2022-11-18 美元暂现反弹关注美债期货空头拥挤情况 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当下地缘因素仍然存在较大不确定性，同时市场对于未来美联储持续大幅加息的预期有所减弱，不过昨日联储官员讲话又再度释放一定鹰派态度，但利率期货定价对此反映相对有限，贵金属暂时仍以逢低吸入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日，美联储多位官员发言暗示还远未结束加息，而且上周美国首请失业金人数不增反降，接近历史低位，凸显就业市场强劲，增强加息理由，美元指数迎来反弹，盘中一度突破107关口，这使得贵金属价格暂时承压，白银的跌幅更为明显，不过利率期货对加息定价的变动相对有限。而另一方面，目前地缘因素仍存隐患，并且近期从市场头寸上看，当下美债期货空头头寸相对较大，这也不排除后市�现空头拥挤进而大幅平仓的情况，届时将会使得实际利率端�现下行。针对此因素后市仍需持续关注。总体而言，虽然目前贵金属价格�现回调，但操作上仍建议以逢低吸入为主。 基本面 上个交易日（11月17日）上金所黄金成交量为17,610千克，较前一交易日下降33.65%。白银成交量为891,250千克，较前一交易日上涨13.84%。上期所黄金库存为 3,075千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨17,081千克至 1,676,076千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为906.35吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,735.74吨，较前一交易日持平。 昨日（11月17日），沪深300指数较前一交易日下降0.41%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.15%。光伏板块则是较前一日下降1.16%。 ■策略 黄金：谨慎看多白银：谨慎看多套利：暂缓 金银比价：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测9 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望10 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍8 图12:外盘金银比价丨单位：倍8 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点10 图18:申万光伏行业指数丨单位：点10 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11 表3:日内重要经济数据10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美联储多位官员发言暗示还远未结束加息，而且上周美国首请失业金人数不增反降，接近历史低位，凸显就业市场强劲，增强加息理由，美元指数迎来反弹，盘中一度突破107关口，这使得贵金属价格暂时承压，白银的跌幅更为明显，不过利率期货对加息定价的变动相对有限。而另一方面，目前地缘因素仍存隐患，并且近期从市场头寸上看，当下美债期货空头头寸相对较大，这也不排除后市�现空头拥挤进而大幅平仓的情况，届时将会使得实际利率端�现下行。针对此因素后市仍需持续关注。总体而言，虽然目前贵金属价格�现回调，但操作上仍建议以逢低吸入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.71 +0.35% 欧元/美元 1.0365 -0.29% 英镑/美元 1.1864 -0.03% 美元/日元 140.23 +0.50% 纳斯达克 11144.96 -0.35% 标普500 3946.56 -0.31% 道琼斯 33546.32 -0.02% 原油 81.85 -3.75% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 摩根士丹利：美元强势或导致危机，标普500还会跌13% 摩根士丹利首席策略师MichaelWilson表示，美元近期的上涨正在为包括股票在内的风险资产制造一种“站不住脚的局面”，并且美元的这种强势曾在过去导致某种金融或经济危机。虽然很难预测这样的事件，但发生这种事件的条件已经具备。他指的是2008年全球金融危机、2012年欧美主权债务危机和2000年科技股泡沫破裂。数据显示，今年以来，美元指数上涨了19%，而标普500指数下跌了近23%。标普500指数的“最终低点”将在今年晚些时候或明年初到达3000-3400点水平，按这一水平的中值计算意味着标普500指数仍有13%的下跌空间。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率3.770%，较上一交易日上涨10bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.6600%，较上一交易日上涨2bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 美国:10年国债-2年期国债 2 4 1 3 2 0 1 0 2018/11/172020/11/172022/11/17 -1 2018/11/172020/11/172022/11/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月17日）Au2212合约上，多头减持2,075手，空头则是减持1,239手。上个交易日沪金成交量为165,183手，较前一交易日下降13.80%。 在沪银方面，在Ag2212合约上，多头减持8,601手，空头减持7,777手。白银上个交易日成交量为1,173,577手，较前一交易日下降8.42%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/11/172020/11/172022/11/172018/11/172020/11/172022/11/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为906.35吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,735.74吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/11/172020/11/172022/11/17 2018/11/172020/11/172022/11/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为0.63元/克，较此前一交易日上涨0.01元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差9元/千克，此前一交易日上涨13元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.47，较前一交易日上涨0.95%，白银活跃合约内外盘比价为6.55，较此前一日上涨2.34%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.05，较前一交易日上涨0.29%。外 盘为83.99，较前一交易日上涨1.71%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/11/172020/11/172022/11/17 2018/11/172020/11/172022/11/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/11/172020/11/172022/11/17 5 2018/11/172020/11/172022/11/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/11/172020/11/172022/11/172018/11/162020/11/162022/11/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月17日）上金所黄金成交量为17,610千克，较前一交易日下降 33.65%。白银成交量为891,250千克，较前一交易日上涨13.84%。黄金交收3,896千 克，白银交收量为150,000千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/11/172020/11/172022/11/17 2018/11/162020/11/162022/11/16 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2022年11月18日当周 2022年11月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/4 8/13 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/4