贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2022年11月16日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】美联储加息放缓预期的影响依然存在，地缘政治局势有所升级增加避险需求，美元指数表现偏弱利好贵金属，贵金属日内维持震荡偏强走势。截止17:00，现货黄金整体在1769-1782美元/盎司区间震荡运行。现货白银表现强于黄金，整体在21.38-21.9美元/盎司区间偏强运行，涨幅超过1%。国内贵金属日内维持分化走势，沪金小涨0.42%至407.12元/克；沪银跌0.63%至4916元/千克。继续关注人民币汇率走势，美元/人民币上涨，内盘强于外盘；美元/人民币下降，内盘弱于外盘。 【重要资讯】①继美国10月CPI超预期回落后，美国10月PPI也超预期回落，美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期；10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著放缓，美联储可能已无必要继续大幅加息；美联储哈克认为，未来几个月加息步伐将放缓。②周二，欧盟统计局公布的数据显示，19个欧元区国家的GDP环比终值为0.2%，与预期和初值一致，但较前值0.8%大幅下降。欧盟预计，今年四季度和明年一季度欧元区经济将陷入萎缩。③截至11月8日当周，黄金投机性净多 头增加17715手至82338手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所升温；投机者持有的白银投机 性增加11479手至13003手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。 【交易策略】 美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。美联储12月加息步伐放缓预期可能性大，美元指数和美债收益率高位回落，美元指数或已经进入弱势行情，贵金属持续上涨；关键点位上方偏强运行，下方关注1675-1680美元/盎司关键点位的支撑；继续关注政策收紧节奏放缓（美元指数和美债收益率高位回落）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属稳定上涨。 运行区间分析：美联储加息节奏放缓预期升温与中期选举等因素影响，伦敦金现回到 第1页 1675-1680美元/盎司关键支撑位上方偏强运行；若能企稳上涨，随着联储政策收紧影响逐步被市场计价和政策收紧步伐放缓预期升温，经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率能高位回落，年内伦敦金现再度回到1900美元/盎司（420元/克，沪金要关注汇率）上方的可能性存在；短期上方关注1800美元/盎司（410元/克）的整数关口，下方关注1675-1680美元/盎司关键支撑，核心支撑位1600美元（380元/克）整数关口。白银跟随黄金强势上方，一旦突破前期的预期22美元/盎司位置（5000元/千克），上方预期调整为23.8-24美元/盎司区间（5500元/千克），下方继续关注18美元/盎司（4200元/千克）和17.5美元/盎司（4000元/千克）关口支撑。 黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2302P380 合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属与相关商品套利分析9 （一）金银比套利及内外盘套利分析9 （二）金油比套利分析10 （三）金铜比套利分析12 四、美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析14 五、贵金属（黄金、白银）持仓分析17 （一）黄金持仓分析17 （二）白银持仓分析17 六、黄金期权数据分析18 （一）期权合约月份及合约简介18 （二）历史波动率及历史波动率锥18 （三）沪金期权成交持仓19 （四）期权策略建议20 一、贵金属行情数据 2022/11/16 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2212 406.74 0.40 0.86 405.92 0.20 1.45 0.73 沪金2302 407.12 0.42 0.89 406.2 0.20 1.46 0.79 沪金2304 407.22 0.44 0.88 406.32 0.22 1.66 0.73 沪金2306 407.46 0.48 0.98 406.72 0.30 1.48 0.72 沪金2308 407.56 0.57 1.01 407.04 0.44 1.37 0.64 沪金2310 407.48 0.49 1.13 407.22 0.43 1.65 0.61 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2022/11/16 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2212 818276 11.73% 604.16 334119 29.60 -5.30% 2.45 沪银2301 101917 6.97% 75.39 178484 15.84 -1.60% 0.57 沪银2301 101917 6.97% 75.39 178484 15.84 -1.60% 0.57 沪银2303 43912 -0.08% 32.59 87360 7.78 -0.63% 0.50 沪银2303 43912 -0.08% 32.59 87360 7.78 -0.63% 0.50 沪银2305 5984 34.84% 4.45 18489 1.65 11.66% 0.32 沪银2306 94959 14.99% 70.74 170071 15.20 2.06% 0.56 总计 1210877 19.27% 895.32 1054367 93.70 16.12% 1.15 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 美联储加息放缓预期的影响依然存在，地缘政治局势有所升级增加避险需求，美元指数表现偏弱利好贵金属，贵金属日内维持震荡偏强走势。截止17:00，现货黄金整体在1769-1782美元/盎司区间震荡运行。现货白银表现强于黄金，整体在21.38-21.9美元/盎司区间偏强运行， 涨幅超过1%。国内贵金属日内维持分化走势，沪金小涨0.42%至407.12元/克；沪银跌0.63% 至4916元/千克。继续关注人民币汇率走势，美元/人民币上涨，内盘强于外盘；美元/人民币下降，内盘弱于外盘。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示】11月14日-11月18日当周，关注中国10月供需数据，美国10月PPI和欧元区CPI数据；风险事件方面，关注美欧央行官员讲话。具体来看，周一，欧元区9月工业产出月率；欧佩克月度原油市场报告；美联储理事沃勒讲话。周二，中国10月社会消费品零售、规模以上工业增加值，欧元区第三季度GDP修正值，欧元区11月ZEW经济景气指数；美国10月PPI；G20领导人峰会举行；纽约联储主席威廉姆斯、费城联储主席哈克讲话。周三，美国AP、EIA原油库存，美国10月零售销售、工业产出；欧洲央行金融稳定评估报告；纽约联储主席威廉姆斯、欧洲央行行长拉加德发表讲话。周四，欧元区10月CPI，初请人数，美联储沃勒、布拉德等多位官员发表讲话。周五，美联储卡什卡利、欧洲拉加德讲话。本周关注焦点为关注中国10月供需数据和欧元区CPI数据、美欧央行官员讲话。中国10月供需数据将会进一步说明中国经济的复苏进展，预计表现略微偏弱。欧元区10月通胀数据预计会继续走强，欧洲央行将会维持加速加息步伐抑制通胀。多位美联储官员将会发表讲话，将会继续强调加息抑制通胀必要性，但是会强调未来加息放缓可能性。对于联储货币政策，政策转向确定性较强，预计12月加息50BP可能性大；2023年上半年再度加息1-2次，终端利率或为4.75-5%，终端利率持续到2023年下半年，然后四季度将会视经济衰退程度降息。 【美联储加息步伐放缓预期升温，美元指数如期大幅回落】美国10月就业数据出现放缓的明显迹象，美国10月份CPI和核心CPI降幅均超过预期，通胀见顶回落趋势已经非常明确，通胀比预期下降幅度更大，给美联储提供了放缓加息的核心依据；美联储加息放缓预期大幅升温，政策调整将出现第一个转向拐点，即加息幅度率先下降直至停止加息，第二拐点（降息）将会视美国经济衰退程度和通胀回落幅度在2023年下半年实现，但是整体需要关注预期的变化，政策转向预期是市场运行的主要逻辑。另外，美联储将会放缓加息步伐，而欧洲则维持大幅加息预期，欧美政策差预期将会收窄，利空美元利多欧元。受美联储加息步伐放缓预期大幅 升温影响，叠加美欧政策差将会收窄预期，欧元英镑表现偏强等因素影响，美元指数触顶回落，已经从113附近跌至106.4，跌幅已经比较大，或已经进入短期弱势行情，这与我们下半年的预期一致，美元指数在11-12月美联储加息节奏放缓信号明确之际将会迎来趋势性弱势。尽管美国经济表现强于欧洲和英国对美元指数形成支撑，当前来看会降低美指的下降速度，不会改变美元指数的趋势；对于美元指数而言，下方关注105整数关口，若跌破则会进一步测试100 整数关口，当前来看跌至该位置的概率偏低并且期限比较长；上方继续关注110关口。对于联储货币政策，政策第一个转向确定性较强，预计12月加息50BP可能性大；2023年上半年再度加息1-2次，终端利率或为4.75-5%，终端利率持续到2023年下半年，然后四季度将会视经济衰退程度降息。 【美国10月PPI降幅超预期，美联储加息放缓预期继续升温】继美国10月CPI超预期回落后，美国10月PPI也超预期回落，美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期；10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著放缓，美联储可能已无必要继续大幅加息；美联储哈克认为，未来几个月加息步伐将放缓。美联储加息放缓预期继续升温，美元指数和美债收益率继续走弱，美元指数盘中一度跌破106关口。美联储连续大幅加息对通胀的影响已经开始显现，滞后影响将会陆 续显现，通胀见顶回落趋势将会持续。对于美联储货币政策，政策转向确定性较强，预计12月加息50BP可能性大；2023年上半年再度加息1-2次，终端利率或为4.75-5%，终端利率持续到2023年下半年，然后四季度将会视经济衰退程度降息。美元指数高位回落，乐观状态下经 济差有利于美指止跌维持高位震荡态势；美指下方关注105整数关口，若跌破则会进一步测试 100整数关口，当前来看跌至该位置的概率偏低并且期限偏长；上方继续关注110关口，再度大幅上涨概率较小。对于贵金属，货币政策收紧节奏预期发生变化，贵金属继续走强，关键点位上方强势行情将会持续，短期上方关注1800整数关口，下方继续关注1675-1680美元/盎司 关键点位的支撑问题；接下来还要关注政策收紧节奏边际变化、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金稳定上涨。 【关注美联储官员讲话：陆续表态加息步伐放缓是可行的】本周将会有多位美联储官员就美联储货币政策发表最新观点，面对通胀超预期回落，预计有更多的官员开始强调加息步伐放缓是可行的。美联储副主席布雷纳德率表态，恰当的做法是尽快放缓加息步伐，迅速收紧政策会导致经济出现溢出效应，放慢经济增长速度可能是合适的选择。继美联储理事沃勒之后，布雷纳德是近几天表示最早在12月会议上开始较小幅度升息的第二位联储官员。另外纽约联储 表示，预计2023年家庭收入增长达到创纪录的4.3%；预计2023年的失业率达到2020年4月以来的最高水平；预计一年后的通货膨胀率将从9月的5.4%上升到10月的5.