上市险企10月保费数据点评：开门红如火如荼，四季度平稳过渡

事件：上市险企披露2022年10月，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国人保(9%至5343亿元)、中国太保(8%至3469亿元)、中国太平(2%至1649亿元)、中国平安(2%至6561亿元)、新华保险(1%至1490亿元)和中国人寿(0%至5745亿元)。 寿险：人身险保费表现分化，主要系开门红节奏及收官策略差异化。2022年10月，寿险当月原保费同比增速排序如下：太保寿险(29%)、太平寿险(12%)、新华保险(4%)、平安寿险及健康险(-4%)、中国人寿(-5%)和人保寿险及健康(-24%)。太保单月保费增速逐月提高（8-10月分别为-11.7%、9.4%和29.4%），单月保费大幅增长主要系年底业绩冲刺从而实现较高收官要求以及新产品爱享金生（两全附加恶性肿瘤医疗保险）销售情况尚佳。国寿、平安当月保费负增长主要系10月主力筹备开门红使当月保费承压。人保寿险单月期缴同比翻番，得益于低基数下银保渠道发力。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计前10月累计NBV增速为中国人寿（-16%）、平安寿险及健康险（-19%）、太保寿险（-32%）和新华保险（-50%），太保寿险4Q22有望延续3Q22单季NBV小幅转正的复苏趋势。 开门红：内外部环境因素利好，期待开门红超预期表现。10月国寿和平安陆续开启开门红第一阶段短储产品销售，产品形态与去年同期基本一致。疫情影响深远而复杂，我们认为本轮寿险业复苏短期看疫情，中期看队伍，长期看产品。疫情散发提高居民防御性储蓄存款需求，竞品理财收益率下行和净值波动大幅降低储蓄型业务销售难度。我们预计1Q23上市险企有望实现新单同比两位数增长，价值同比大个位数修复，走出近三年负债端阴霾。 财险：财产险保费正增长延续但增速出现回落，非车业务表现抢眼。2022年10月，财险当月原保费同比增速排序如下：平安财险(11%)、人保财险(8%)、太保财险(7%)、太平财险(-7%)。 10M22 人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为6.8%和13.9%，非车业务占比同比提升1.6个百分点至47.0%。10月车险保费同比增速连续两个月回落，主要系疫情散发影响居民消费意愿，制约新车销售导致承保车辆增速下滑，新车销量单月同比增速6.9%，环比回落18.8p Ct .。10月全国29个主要城市地铁月度客运量仍呈现出较大降幅（-20.1%），网约车单月订单量同比下滑17%，疫情多地加重持续限制出行量恢复，车险赔付端承保利润实现仍享受疫情相对红利。中国财险非车业务表现持续抢眼，10月单月同比增速19.7%，其中意健险贡献显著，单月保费增速达48.7%。我们预计全年非车业务COR有望收窄至99%以内。疫情蔓延不改车险保费刚需，而出行量减少降低出险率，城市流量恢复滞后性将压制包括车险、意健险等险种的赔付率。我们预计疫情对赔付率改善约为1.0-1.5个pct.，静态剔除后，前三季度财险龙头中国财险净利润仍有16%左右的增长。 投资建议：寿险方面：曙光初破水，改革始见微。寿险改革成效初显，开门红应对积极，队伍规模企稳，队伍质态提升；产险方面：车险市场高景气延续，头部险企承保利润有望迎来量价齐升。个股推荐顺序：中国人寿、中国太保、中国平安、中国财险。 风险提示：1）；疫情散发超预期2）；开门红市场较高预期有待考究 表1：上市险企2022年10月原保费收入汇总（单位：亿元）公司名称累计原保费 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交增速 图2：2022年10月中国财险分险种增速 图3：汽车销量增速冲高回落 图4：车险保费连续两月增速回落 图5：10月29座城市轨交客运量当月同比下滑20.1% 图6：10月网约车订单总量同比下降约17% 表2：上市险企估值表（以2022年11月17日股价计）