早间评论

早间评论2022年11月17日星期四 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：8 铅：8 锡：9 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：12 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为407，涨幅0.53%；沪银主力合约收盘价为4917，涨幅-0.81%。美元指数大幅回落至106点，十年期美债收益率回落至3.82%。美国10月总体CPI年率录得7.70%，低于预期值8%，前值为8.20%；10月核心CPI年率录6.30%，分别低于预期值和前值0.2和0.3个百分点。 美联储戴利表示，9月，我把5%作为利率的终点；现仍然认为5%是合理的；当我们保持利率不变时，货币政策会随着通胀下降而收紧；4.75%-5.25%的利率区间是合理的，失业率在4.5%-5%是合理的。贵金属大拐点已经出现，但贵金属目前估值存在一定的预期溢价，震荡趋势预计还将延续。国内金价在人民币贬值趋势推动下表现相对更强。白银短线回调，但长期来看库存短缺问题仍在，多头趋势不变，可以关注近期回调机会。 策略方面：关注白银短期回调机会。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回升。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3560元吨，上海螺纹钢现货价格在3780-3820元吨，上海热卷报价3850- 3870元吨。螺纹钢市场供需基本面依然有积极因素。供应端，国家统计局的数据显示，10月份粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%；需求端，从全国建材成交量数据来看，最近两周的现货市场成交较10月末有所好转；从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。总结来说，当前的积极因素将对螺纹钢期货价格构成支撑。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货调整巩固后继续回升，目前尚未出现见顶信号。策略方面，建议投资者多单持有。 1 策略方面：建议投资者多单持有。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续强势。PB粉港口现货报价在728元吨，超特粉现货价格605元吨。国家统计局的数据显示，10月份粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%，这大大减轻了11、12月最后两个月的减产压力。根据测算，要完成全年粗钢产量同比下降目标，11-12月的粗钢日均产量应不高于282万吨，这一日产水平明显高于10月份的日产水平。也就是说，铁矿石需求中期内或能维持平稳。从估值角度来看，80-90美金是非主流矿山成本区间，市场已屡次确认此位置的支撑作用。从技术角度来看，铁矿石期货日K线刷新此轮反弹新高，短线或延续强势。策略上，我们建议投资者暂且观望。 策略方面：建议投资者暂且观望。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨0.32%收于2167元/吨，J01合约上涨1.16%收于2780.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏弱，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态，基差幅度缩小。供应端，洗煤厂开工率微增，原煤库存减少、精煤库存增加，下游按需采购为主，焦煤现货市场流拍较多，疫情扩散影响货运也造成上游产品累积。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求，采购消极。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格三轮提降落地，焦炭主力基差转负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存下降，创新低，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存减少，港口库存大幅下降。平均吨焦利润亏损幅度有所缩窄，焦企炼焦开工率下降。需求端，钢厂亏损加剧开工率下降，检修预期较多，不利于焦炭的消耗。 综合来看，产业链终端需求疲弱不利双焦消耗对价格形成压力，而上游的疫情反复、货运受阻、低库存等因素对价格形成支撑，而政策支撑预期强烈，双焦价格多空因素博弈激烈，双焦期货价格技术上下跌受阻。总体判断，双焦价格短期大概率以震荡为主。 策略方面：暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约小幅收涨，夜盘冲高回落。展望后市，我们认为美联储抗击通胀仍前路漫漫，加息更高更久的预期暂时不会改变，虽然美元指数回落但从供需来看天胶不具备持续上行的驱动，四季度到来年季节性进口增多，工厂成品轮胎库存高企，橡胶制品出口预期回落，多重因素下天胶盘面后市仍有回调压力，建议逢高分批做空。 据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2022年10月中国进口天然及合成 橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中 国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年9月中国橡胶轮胎外胎产量为7.5454万条，同比增加9.2%。1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降4.1%至 6.39317亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11800-12000元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11400-11450元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10300-10450元/吨。 策略方面：建议逢高分批做空。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约窄幅运行。近期V盘面走势较为震荡，最新社库方面小幅去化，较上期去化程度放缓，供应端较上期变化不大小幅增加，需求端近期受物 流等因素销售仍然不佳，上游开工有一定回升预期，预计后市整体库存去化仍将面临一定压力，供需有一定好转预期，但主要取决于上游开工的变化，下方空间暂受到成本端支撑，所以建议区间震荡操作为主。 供应方面，上游开工环比增加0.82个百分点，处于往年低位。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 华东电石法五型价格在5950-6100区间，乙烯法送到6300-6400区间，实盘商谈，市场成交气氛维持清淡。 截至11月13日，国内PVC社会库存在30.48万吨，环比减少2.81%，同比增加95.89%；其中华东地区在24.58万吨，环比减少2.31%，同比增加102.14%；华南地区在5.9万吨，环比减少4.84%，同比增加73.53%。 策略方面：建议区间震荡操作为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约小幅收跌，现货价格开始滞涨，下游对高价货源持观望态度，基差变化不大。本周公布的上游库存延续小幅累库趋势，同比处于绝对高位。近期尿素盘面开始出现高位回调迹象，从供应来看目前处于同期高位，暂未兑现气头减产的逻辑，且前期检修的装置开始恢复，对应目前的需求情况仍会是一个持续累库的态势，对于盘面形成利空，虽然最新一期库存去化但我们认为不具备持续性。我们认识后市仍有回落空间，一，因为利润回升上游后市减产或不及预期。二，淡储以及复合肥等需求不具备持续增长趋势。三、电厂日耗较高，原料端预期回落。风险点主要关注日产以及原料煤价格波动风险，目前建议空单持有。 4 策略方面：建议空单持有。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301小幅上涨，涨幅0.33%，华东市场现货价为3951元/吨，基差率为-0.86%，日内本周及下周现货基在01合约贴水25-45元/吨附 近，宁波现货商谈基差在01合约平水附近。 供应方面，国内乙二醇整体开工负荷在56.39%（较上期上升1.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在33.08%（较上期上升2.16%），宁波一套80万吨/年的MEG装置原计划从12月中旬起停车检修一个月附近，目前消息大概率自12月中旬起停车检修，但时间是否延长目前仍未明确；华南一套40万吨/年的MEG装置因效益原因暂定于12月起停车，初步计划停车时长在2-3个月附近。需求方面，聚酯负荷在79.5%，环比下降，由于聚酯工厂高库存和薄弱现金流，工厂压力较大，终端订单数量下滑，江浙织机开工率继续快速下滑。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约86.4万吨附近，环比上期减少1.4万吨，小幅去库；11月15日张家港某主流库区MEG发货量在6300吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在8600吨附近；11月14-11月20日，MEG 华东主港到港预计14.8万吨，较上周增加2.7万吨，持续关注本周港口发货情况。 整体来看，近期盘面上涨依然只是市场情绪阶段性回暖下的修复反弹行为，由于下游纺织需求疲软，后续订单会出现季节性走弱，聚酯工厂提负意愿不足，织机负荷快速下滑，11月供需结构陆续转向累库，反弹驱动力不足，不建议追涨，维持偏空思路看待。 策略方面：建议逢高滚动做空，注意止损。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约小幅上涨，华东市场现货价为5700元/吨，基差率为5.79%，现货基差阶段性走强。 5 供应方面，华东一套250万吨PTA装置初步计划下周停车，预估影响10天附近。PTA负荷小幅回升至73.1%。需求方面，上周长丝工厂减产继续增多，同时有切片减 量，导致直纺长丝负荷下降，短纤瓶片负荷变动不是太大；桐乡另一主流大厂位于湖州的一套30万吨聚酯装置计划明天开始停车检修，绍兴一主流工厂120万吨聚酯产能目前运行负荷在5成附近，聚酯负荷在79.5%；江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4成左右。成本端方面，PTA内盘加工差为540.19元/吨，小幅向上修复，PX开工率为73.2%，环比增加7.5%，PX供应紧张，成本支撑作用仍存。 综上，受外围因素影响，美通胀压力和市场预期加息步伐放缓，大宗商品强势上涨，上周五PTA盘面反弹上涨，PTA加工费偏低，近期原油价格走势偏强，成本端有较强支撑；需求端方面，聚酯高库存和低产销，终端纺织消费低迷，供需缺乏利多因素，反弹高度受限。 策略方面：轻仓做空。 短纤： 上一交易日，短纤2212主力合约小幅上涨，涨幅0.68%，华东市场现货主流价为7682元/吨，基差率为7.78%。 供应方面，短纤开工率为78.19%，较上期增加了1.97%，宁波卓成直纺涤短近日负荷小幅回落，目前在开原生中空产量150吨/天；上海远纺直纺涤短计划12.3起停车两周，涉及原生中空及低熔点短纤，预计持续两周。需求方面，聚酯负荷下降至80%以下，直纺涤短产销清淡，平均37%；中国轻纺城成交量为616万米，环比增加 93万米，较去年同期减少211万米，成交重心小幅调整。江浙加弹综合开工下降至 60%，织机综合开工下降至52%，印染综合开工下降至52%，原料备货跟进力度一般，下游需求偏弱，盘面承压。 6 综合来看，近期由于原料端乙二醇和PTA震荡反弹上涨，短纤跟随反弹，但是织造端季节性去库力度偏弱，坯布库存高于往年同期，江浙终端开工率继续下降，叠加疫情影响，多地消费市场停滞，使得短纤上方承压。短纤上下游博弈剧烈，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主，风险点主要原油扰动和装置动态。 策略方面：观望为主。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2212合约报升水350-420元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2212合约报升水480-530元/吨；华北市场电解铜对沪铜2212合约