10月经济数据点评：疫情反弹，增长承压

疫情反弹，增长承压——10月经济数据点评 研究结论 事件：11月15日国家统计局公布最新经济数据，10月工业增加值同比增长5%，前值6.3%；社会消费品零售同比下降0.5%，前值2.5%；1-10月固定资产投资累计同比增长 5.8%，前值5.9%。 新冠疫情以来，社零有三个时间段呈负增长，分别是2020年年初疫情爆发之初、2022年3-5月疫情反弹之时、以及2022年10月。10月社零同比-0.5%（前值2.5%，下同），其中：1）餐饮收入同比-8.1%（-1.7%），由于餐饮收入受疫情反 弹的影响最大，所以可以通过餐饮收入占比的变动来观察疫情对接触式消费的制约，10月餐饮收入占社零的比重为10.2%，比2019年同期下降了1.3个百分点；2）除汽车以外的消费品零售额同比为-0.9%（1.2%），三年复合增速为3.1% （3.3%），可见同比陷入负增一定程度上受基数效应的影响，结构上，限额以上社零数据显示，部分可选类消费品的零售额走弱，例如金银珠宝、纺织品的零售额同 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2022年11月16日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 弱需求和低通胀——10月价格数据点评2022-11-14 比分别为-2.7%（1.9%）、-7.5%(-0.5%)；3）政策刺激效果减弱以及前期压制的需 求集中释放后，汽车消费大幅走弱，限额以上汽车零售额同比增长3.9% （14.2%）。 地产投资是另一大拖累经济的因素，1-10月房地产开发投资增速继续下探至-8.8% （-8%），新开工、竣工面积的相关指标均尚未出现筑底回升的信号；受基数效应的影响，制造业投资小幅回落至9.7%（10.1%），三年复合增速则进一步上行至5.9%（5.7%），近年制造业投资的特征之一是卫生领域的投资增速大幅提升，1-10月卫生投资的三年复合增速是28%，几乎2019年同期复合增速的3倍；另一个特征是高技术领域投资进一步加快，1-10月高技术制造业投资的三年复合增速高达19%，而2019年同期为16%；基建投资则延续亮眼的表现，1-10月广义基建投资增速上行至11.4%（11.2%），然而基建始终“独木难支”，1-10月固定资产投资完成额下降至5.8%（5.9%）。 生产端经历了9月的“赶工行情”后再度回落，反映内需不济的同时外需持续回落。10月工业增加值同比增长5%（6.3%），其中，制造业增加值同比增长5.2% （6.4%），是主要拖累项。新冠疫情以来，工业生产不俗的表现一定程度上得益于繁荣的外需，然而外需正以较快的速度回落，10月出口交货值同比下降至2.5% （5%），出口占比较高的通用设备制造业、专用设备制造业的工业增加值同比分别回落至2%（2.3%）、3%（4.9%）；医药制造业大幅改善，工业增加值同比增长1.6%（-7.5%）。 经济放缓之际，部分群体的城镇调查失业率上行，突显稳增长的必要性。城镇调查失业率维持5.5%，但31个大城市城镇调查失业率上升至6%（5.8%），16-24岁 人口调查失业率超季节性变动，同比增加了3.7个百分点（3.3个百分点）。 经济数据承压下行，但宏观政策也在持续发力，针对基建以及制造业投资的流动性支持依然是主要抓手，此外针对房地产的救助也在加码，防疫政策动态优化则有望降低疫情对居民生产生活的约束。尤其是地产，一方面，中国银行间市场交易商协 会近期继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；另一方面，11月13日央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，要求积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置，房企整体融资环境有望边际改善，风险扩大的概率正在下降。 聚焦数字经济监管：双周观察 （20221107） 出口增速转负，但份额韧性亮眼——10月进出口点评 2022-11-10 2022-11-07 风险提示 疫情反弹对供应链和需求端的影响时间长度超出预期。 俄乌冲突等海外风险进一步发酵，通过价格或供应链传导至国内。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：工业增加值同比小幅回落图2：社零同比再度转入负增 (%)采矿业 制造业 16电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值同比 12 8 4 0 -4 -8 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 名义同比实际同比 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：分行业工业增加值同比增速 2022-092022-10 30.0% 20.0% 10.0% 农副食品加工业 食品制造业 纺织业 化学原料及化学制品制造业 医药制造业 橡胶和塑料制品业 非金属矿物制品业 黑色金属冶炼及压延加工业 有色金属冶炼及压延加工业 金属制品业 通用设备制造业 专用设备制造业 汽车制造业 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 电气机械及器材制造业 计算机、通信和其他电子设备制造业 电力、热力的生产和供应业 0.0% -10.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图4：餐饮收入占社零比重图5：基建和制造业投资维持韧性 基建投资累计同比制造业投资累计同比 房地产业投资累计同比 固定资产投资完成额累计同比（右） (%) 14% 12% 10% 8% 6% 2022年2021年2020年 2019年2018年 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4040 30 20 20 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 0 10 -200 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图6：城镇调查失业率维持5.5%图7：16-24岁人口调查失业率持续处于高位 6.5 城镇调查失业率 6.1 5.7 5.3 4.9 4.5 (%) (%) 22 20 18 16 14 12 10 1月 8 2022202120202019 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：