公司业绩稳健,在手订单充裕

公司业绩稳健,在手订单充裕 2022年11月16日 证券研究报告公司研究 公司点评报告中国建筑(601668)投资评级买入上次评级买入 任菲菲建筑建材行业首席分析师执业编号：S1500522020002联系电话：13046033778邮箱：renfeifei@cindasc.com段良弨建筑建材行业研究助理联系电话：13910500006邮箱：duanliangchao@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 事件： 中国建筑（601668.SH）近日发布1-10月经营情况简报：公司2022年1-10月新签合同总额30,356亿元，同比增加14.1%；其中建筑业务新签合同额27,227亿元，同比增加17.0%。 点评： 公司经营业绩稳健。公司前三季度营业收入同比增长14.8%，较上半年增速提高1.6个百分点，完成年度预算目标的76.1%；归母净利润同比增长15.0%，较上半年提高3.8个百分点；扣非后归母净利润同比增长8.7%。分业务来看，房建和基建业务前三季度收入分别为9751和3588亿元，分别同比增长20.4%和23.3%，较去年同期分别提高0.7和1.3个百分点，公司资产与信用减值损失较上半年有所好转，减值减少了 9.32亿元。总体来看，公司在地产下行压力、疫情反复等外部事件影响下各项经营数据均维持了较好的增长，反映出公司经营稳健且富有韧性。 基建房建毛利率稳中有升，费率整体控制得当。公司前三季度总体毛利率小幅下降至9.81%，主要系公司房地产业务短期承压且毛利率下降4个百分点。但公司房建和基建毛利率均有提升，分别为7.2%和9.9%，同比分别提升0.3和0.7个百分点。前三季度除财务费用外公司各项费率均控制得当，其中财务费用同比有较大幅度增加的原因是利息费用及汇兑损失有所增加。 公司基建订单表现亮眼、结构改善，外部环境复杂的背景下龙头市占率提升。公司1-10月新签合同总额为30,356亿元，同比增长14.1%，完成年度预算目标的78.8%。公司前三季度房建业务新签合同额17,775亿元，同比增长8.8%，其中住宅领域新签合同额同比有所下降，但在工业厂房和教育设施等领域不断发力弥补了地产周期下行的不利影响，其中工业厂房领域新签合同额2,655亿元，同比增长96.6%，符合我国大力发展制造业的大背景；受益于补短板项目教育设施领域新签合同额1,154亿元，同比增长48.0%。公司基础设施业务新签合同额6,675亿元，同比增长30.9%，受益于基建“稳增长”政策，加之龙头综合实力较强，今年外部环境复杂的情况下保持订单大幅扩张，在基建各个领域遍地开花，其中市政道路领域新签合同额1,172亿元，同比增长48.5%；轨道交通领域新签合同额698亿元，同比增长47.6%；公路领域新签合同额676亿元，同比增长83.5%；生态环保领域新签合同额468亿元，同比增长32.7%。 公司房地产业务保持审慎经营的同时把握行业优质资源，拿地继续向核心城市倾斜。2022年前三季度房地产业务实现合约销售额2,725亿元，同比下降9.3%；新增土地储备922万平方米，期末拥有土地储备约9,166万平方米。中海地产和中建地产前三季度共新购置土地56宗，新增土地储备922万平方米，且主要集中在一线及强二线城市，在北 京、上海、济南及新加坡等市场获得多个优质地块；公司把握行业优质收并购机会，在上海、广州、成都投入并购资金超百亿元。 盈利预测：1-10月份，全国新开工项目计划总投资与投资项目（不含房地产开发投资）到位资金同比增幅均维持高位，项目施工进度有望加快，全年基建投资有望维持较高水平，加之公司各项业务发展稳健，订单充裕，疫情影响之下业绩保障度仍然很高。预计公司2022-2024年将实现归母净利润522/606/672亿元，对应EPS分别为1.25/1.45/1.60元，对应当前股价PE分别为4.22/3.64/3.28X。 风险因素：基础设施投资大幅降低，原材料大幅上涨，市场竞争加剧，疫情持续反复。 重要财务指标营业总收入(亿元) 2020A 16,151 2021A18,913 2022E21,288 2023E24,418 2024E27,741 增长率YoY% 13.7% 17.1% 12.6% 14.7% 13.6% 归属母公司净利润(亿元) 449 514 522 606 672 增长率YoY% 7.3% 14.4% 1.6% 16.1% 10.7% 毛利率% 10.8% 11.3% 9.9% 9.8% 9.6% 净资产收益率ROE% 15.0% 14.9% 13.6% 13.9% 13.7% EPS(摊薄)(元) 1.07 1.23 1.25 1.45 1.60 市盈率P/E(倍) 4.91 4.29 4.22 3.64 3.28 市净率P/B(倍) 0.73 0.64 0.57 0.50 0.45 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年11月16日收盘价 资产负债表单位:亿元利润表单位:亿元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产15,77717,14120,59022,53726,017营业总收入16,1518,91321,28824,41827,741 货币资金2,9593,2753,4133,4143,801营业成本14,4016,77119,17322,03625,083 应收票据 320 177 225 372 398 营业税金及 附加 159 148 166 191 217 应收账款1,6051,8072,8603,2243,821销售费用5562647383 预付账款422494655749853管理费用290345319366416 存货6,7527,0348,6639,37611,185研发费用255399387469541 其他3,7204,3534,7765,4025,959财务费用78111108115131 非流动资产6,1476,7427,0967,4927,877减值损失合 计 -3-34-19-4-3 长期股权投 资 864 1,008 1,125 1,250 1,378 投资净收益 62 47 64 73 81 固定资产393435455472492其他-25-84-76-23-16 无形资产226207237261273营业利润9451,0061,0391,2121,331 其他4,6645,0925,2805,5095,734营业外收支-23001 资产总计21,92423,88227,68630,03033,894利润总额9431,0091,0391,2131,332 流动负债11,96212,74615,16216,19618,701所得税233232238278306 短期借款2935998191,0591,319净利润7097778019341,026 应付票据537612769140少数股东损 应付账款 5,0245,165 6,339 6,271 7,385 归属母公司 净利润 449 514 522 606 672 益 260263278328355 其他 非流动负债 6,591 6,906 7,877 8,797 9,856 4,191 4,739 5,444 5,899 6,359 EBITDAEPS(当 年)(元) 1,0511,2221,402 1,488 1,609 1.07 1.25 1.25 1.45 1.60 长期借款2,9293,3473,9494,4044,864 其他1,2621,3921,4951,4951,495现金流量表单位:亿元 负债合计16,15217,48520,60622,09525,060会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权 益 2,767 2,958 3,236 3,564 3,919 经营活动现 金流 203 144 -89 23 432 归属母公司 股东权益 3,0053,4393,8444,3704,915净利润7097778019341,026 负债和股东 权益 21,924 23,88227,68630,03033,894 折旧摊销 91 119 129 159 165 重要财务指标 会计年度 单位:亿元 2020A2021A2022E2023E2024E 财务费用 投资损失 80 101 134 148 165 -62 -47 -64 -73 -81 营运资金变 动-654-900-1,192-1,183-874 营业总收入16,15118,91321,28824,41827,741 其它38931033729 同比 归属母公司 净利润 449 514 522 606 672 （%） 13.7%17.1%12.6%14.7%13.6%投资活动现 资本支出 -462-283 -71 -87 -74 金流 -526-324-420-481-466 同比 毛利率 （%） 7.3%14.4%1.6%16.1%10.7% 10.8% 11.3% 9.9% 9.8% 9.6% 其他 29 -4 64 73 81 长期投资-93-37-413-467-472 ROE%15.0%14.9%13.6%13.9%13.7% 筹资活动现 吸收投资 571 323 5 0 0 金流308525648459421 EPS(摊 薄)(元) 1.071.231.251.451.60 支付利息或 股息 -409 -449 -239 -269 -299 P/B 0.73 0.64 0.57 0.50 0.45 EV/EBITDA 1.95 2.08 2.37 2.70 2.70 P/E4.914.294.223.643.28借款2,7173,929822695720 现金流净增 加额-393371391387 研究团队简介 任菲菲，建筑建材团队首席分析师，执业编码S1500522020002。英国南安普顿大学硕士，风险与金融专业，2017年起从事卖方研究工作，获2021年“金麒麟”新锐分析师第三名，曾供职于太平洋证券、民生证券，从事建筑建材及新材料方向研究工作，擅长从数据及产业本质寻找突破口。 段良弨，建筑建材团队研究助理。中国农业大学金融硕士，生物工程学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，负责建材方向的研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guope