西南期货早间评论

早间评论2022年11月15日星期二 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：8 铅：8 锡：9 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：11 白糖：11 苹果：12 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为403，涨幅-0.81%；沪银主力合约收盘价为4873，涨幅-2.46%。美元指数大幅回落至106点，十年期美债收益率回落至3.82%。美国10月总体CPI年率录得7.70%，低于预期值8%，前值为8.20%；10月核心CPI年率录6.30%，分别低于预期值和前值0.2和0.3个百分点。 美国劳工部公布10月通胀报告后，抬升市场对于美联储加息放缓预期，贵金属夜盘大幅拉涨。美联储官员接连释放鸽派信号，美联储哈克表示，预计未来几个月加息速度将放缓，需要看到一系列的通胀指标持续下降，加息50个基点仍然意义重大，支持在利率达到4.5%左右时暂停加息。贵金属获得上涨动能，长线多头机会显露，国内金价在人民币贬值趋势推动下表现相对更强。但贵金属目前估值存在一定的预期溢价，建议短线择机做空，长线多头注意入场时机。 策略方面：长线多头注意入场时机。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货冲高回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3520元吨，上海螺纹钢现货价格在3730-3770元吨，上海热卷报价3830- 3850元吨。螺纹钢市场供需基本面依然有积极因素。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要重启减产，而积极的宏观政策或能支撑需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货经历一波反弹后面临压力，短线或出现调整。策略方面，建议投资者多单部分止盈。 1 策略方面：建议投资者多单部分止盈。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货冲高回落。PB粉港口现货报价在725元吨，超特粉现货价格608元吨。从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢 产量同比不增的目标，今年10-12月份粗钢日产量不得超过274万吨，而9月份粗 钢日产量在290万吨左右，这意味着钢厂必须重启减产才能完成目标。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度来看，90美金以下的铁矿石价格已经触及非主流矿山成本。从技术角度来看，铁矿石期货日K线收出长上影线，表明上方压力较大。策略上，我们建议投资者关注做空机会。 策略方面：建议投资者关注做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约涨跌互现，JM01合约下跌0.19%收于2122.5元/吨，J01合约上涨0.35%收于2705.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏弱，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态，基差幅度缩小。供应端，洗煤厂开工率微增，原煤库存减少、精煤库存增加，下游按需采购为主，焦煤现货市场流拍较多，疫情扩散影响货运也造成上游产品累积。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求，采购消极。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格三轮提降落地，焦炭主力基差转负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存下降，创新低，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存减少，港口库存大幅下降。平均吨焦利润亏损幅度有所缩窄，焦企炼焦开工率下降。需求端，钢厂亏损加剧开工率下降，检修预期较多，不利于焦炭的消耗。 综合来看，产业链终端需求疲弱不利双焦消耗对价格形成压力，而上游的疫情反复、货运受阻、低库存等因素对价格形成支撑，而政策支撑预期强烈，双焦价格多空因素博弈激烈，双焦期货价格技术上下跌受阻。总体判断，双焦价格短期大概率以震荡为主。 策略方面：暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约冲高回落。美国上周公布CPI数据低于预期，美元指数回落，商品普遍上涨，天胶冲高回落，我们认为美联储抗击通胀仍前路漫漫，加息更高更久的预期暂时不会改变，虽然美元指数回落但从供需来看天胶不具备持续上行的驱动，全球旺产期叠加终端消费受制于疫情以及地产下行，橡胶制品出口预期回落，多重因素下天胶盘面后市仍有回调压力，建议逢高分批做空。 据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2022年10月中国进口天然及合成 橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中 国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年9月中国橡胶轮胎外胎产量为7.5454万条，同比增加9.2%。1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降4.1%至 6.39317亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11750-12050元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11500-11550元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10350-10550元/吨。 策略方面：建议逢高分批做空。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约延续减仓上涨。最新社库方面小幅去化，较上期程度放缓，供应端较上期变化不大小幅增加，需求端近期受物流等因素销售仍然不佳，上 4 游开工有一定回升预期，预计后市整体库存去化仍将不顺，供需好转有但驱动不强，下方空间暂受到成本端支撑，所以建议区间震荡操作为主。 供应方面，上游开工环比增加0.82个百分点，处于往年低位。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 华东电石法五型今日价格在5970-6080区间，基差部分收窄，实盘商谈气氛放缓，乙烯法市场多看稳为主，高价成交阻力较大。 截至11月13日，国内PVC社会库存在30.48万吨，环比减少2.81%，同比增加95.89%；其中华东地区在24.58万吨，环比减少2.31%，同比增加102.14%；华南地区在5.9万吨，环比减少4.84%，同比增加73.53%。 策略方面：建议区间震荡操作为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约跌逾2%，现货各地继续上调，市场对高价开始产生抵触心理，基差走扩。本公布的上游库存延续小幅累库趋势，同比处于高位。近期尿素盘面表现偏强，主要由于短期淡储需求推动上游订单增多，且西南片区天然气涨价带来的后市气头减产逻辑，但后市仍需警惕减产兑现以及煤炭价格走低后需求偏弱带来的回调风险，关注日产以及原料煤价格波动风险，建议企业在基差继续收窄后逢高分批卖出套保。 策略方面：建议空单持有。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301上涨，涨幅2.63%，华东市场现货价为3860 元/吨，基差率为-0.34%，日内本周及下周现货基在01合约贴水28-45元/吨附近， 宁波现货商谈基差在01合约平水附近。 供应方面，国内乙二醇整体开工负荷在56.39%（较上期上升1.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在33.08%（较上期上升2.16%），陕西榆林化学120万吨装置其中60w正在试车，负荷提升中，关注剩余60w开车进度；镇海炼化80万吨转置6成偏上运行；华南一套40万吨/年的MEG装置因效益原因暂定于12月起停车，初步计划停车时长在2-3个月附近。需求方面，聚酯负荷在79.5%，环比下降，由于聚酯工厂高库存和薄弱现金流，工厂压力较大，终端订单数量下滑，江浙织机开工率继续快速下滑。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约86.4万吨附近，环比上期减少1.4 万吨，小幅去库；11月14-11月20日，MEG华东主港到港预计14.8万吨，较上周增 加2.7万吨，关注本周港口发货情况。 整体来看，由于国际原油价格上涨，乙二醇成本端支撑较强，盘面反弹上涨，供给端小幅回升，开工率仍维持偏低水平；下游纺织需求疲软，后续订单会出现季节性走弱，聚酯工厂提负意愿不足，织机负荷快速下滑，11月供需结构陆续转向累库，反弹驱动力不足，不建议追涨，维持偏空思路看待。 策略方面：建议逢高滚动做空，注意止损。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约反弹上涨，涨幅2.89%，华东市场现货价为5685元/吨，基差率为4.42%，现货基差阶段性走强。 5 供应方面，中泰120万吨PTA装置提负，英力士235万吨降负，亚东石化75万吨装置11月底计划短停4-5天，个别PTA装置负荷提升，至上周四PTA负荷小幅回升至73.1%。需求方面，上周长丝工厂减产继续增多，同时有切片减量，导致直纺长 丝负荷下降，短纤瓶片负荷变动不是太大，聚酯负荷在79.5%；江浙涤丝产销略有回升，平均估算在6成左右。成本端方面，PTA内盘加工差为259.72元/吨，处于较低水平，PX开工率为73.2%，环比增加7.5%，国际油价振荡偏强，PX供应紧张，成本支撑作用仍存。 综上，受外围因素影响，美通胀压力和市场预期加息步伐放缓，大宗商品强势上涨，上周五PTA盘面反弹上涨，PTA加工费偏低，近期原油价格走势偏强，成本端有较强支撑；需求端方面，聚酯高库存和低产销，终端纺织消费低迷，供需缺乏利多因素，反弹高度受限。 策略方面：反弹空间受限，谨慎做多。 短纤： 上一交易日，短纤2212主力合约震荡收跌，跌幅0.53%，华东市场现货主流价为7702元/吨，基差率为6.31%。 供应方面，短纤开工率为78.19%，较上期增加了1.97%，宁波卓成直纺涤短近日负荷小幅回落，目前在开原生中空产量150吨/天；上海远纺直纺涤短计划12.3起停车两周，涉及原生中空及低熔点短纤，预计持续两周。需求方面，聚酯负荷下降至80%以下，直纺涤短产销清淡，平均31%；中国轻纺城成交量为515万米，环比减少 310万米，较去年同期减少601万米，成交重心下降。江浙加弹综合开工下降至60%，织机综合开工下降至52%，印染综合开工下降至52%，原料备货跟进力度一般，下游需求偏弱，盘面承压。 综合来看，近期由于原料端乙二醇和PTA震荡反弹上涨，短纤跟随反弹，但是织造端季节性去库力度偏弱，坯布库存高于往年同期，江浙终端开工率继续下降，叠加疫情影响，多地消费市场停滞，使得短纤上方承压。短纤上下游博弈剧烈，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主，风险点主要原油扰动和装置动态。 6 策略方面：观望为主。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2211合约报贴水60元/吨到升水20元/吨；广东 市场电解铜对沪铜2211合约报升水20-110元/吨；华北市场电解铜对沪铜2211合约报贴水600-280元/吨。宏观方面，美国10月CPI低于预期和前值，增强了美联储放缓加息的预期，美元指数持续回落，随后国内发布优化防疫管控通知，市场再度对消费报以期待。供应方面，铜精矿供应宽裕，加工费指数稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产行动，但某些冶炼企业仍有粗炼检修计划，且目前冷料供应持续紧张，或导致电解铜产量下滑，叠加新投产能落地缓慢，预计11月 电解铜产量约90.3万吨，不及