养殖日报：多空交织，生猪期货偏强震荡

期货研究报告|养殖日报2022-11-16 多空交织，生猪期货偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 生猪观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘生猪2301合约21790元/吨，较前日上涨200元，涨幅0.93%。 现货方面，河南地区外三元生猪价格24.98元/公斤，较前日下跌0.22元，现货基差 LH01+3187，较前日下跌418；江苏地区外三元生猪价格26.1元/公斤，较前日下跌 0.19元，现货基差LH01+4314，较前日下跌383；四川地区外三元生猪价格26.02元 /公斤，较前日下跌0.11元，现货基差LH01+4233，较前日下跌307。 上周集团与二次育肥的�栏呈现增长态势，导致现货价格�现较大幅度下跌，从集团的�栏计划可以看�未来一段时间会保持较高的�栏节奏。当前屠宰企业也处于去库存状态，冻品库存一直处于下降趋势；此外，腌腊需求并没有达到市场预期导致目前肥标差价格开始回落，从而影响散户压栏情绪。目前由于价格波动幅度较大散户�栏情绪分化严重，预计未来养殖端的供应还会继续增加。目前生猪消费端仍处于低迷状态，全国疫情防控形式严峻，严重抑制了生猪消费，屠宰企业收猪情绪也受到终端消费影响保持低迷。本周南方气温开始下降，预计腌腊需求开始缓慢释放，但由于当前价格仍然偏高，需求规模还需要继续观察。总体来看，生猪价格仍然处于较高水平，消费由于客观环境和价格因素受到严重打压。供应端目前仍有头均1000元左右的利润，虽然当前由于短期下跌过快造成了一些抗价情绪的�现，但整体生猪供应的改善是不可逆转的，预计未来生猪价格仍以震荡偏弱为主。 ■策略 单边中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘鸡蛋2301合约4336元/500千克，较前日上涨14元，涨幅 0.32%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.29元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差 JD01+957，较前日下跌57；河北地区鸡蛋现货价格5.56元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差JD01+1224，较前日下跌113；山东地区鸡蛋现货价格5.69元/斤，较前日 下跌0.05元，现货基差JD01+1350，较前日下跌63。 供应方面，上周现货价格高位回落，不过养殖利润仍然丰厚，部分企业选择顺势淘汰适龄老鸡，淘汰鸡数量较前期小幅增加，但由于豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，养殖成本的增加使得部分养殖企业选择延期淘汰代替补栏；虽然今年年中新补栏鸡苗已经开始产蛋，但是由于养殖成本不断增加，部分养殖企业选择杂粕替代豆粕，从而造成产蛋率下降。此外，目前在产蛋鸡存栏量仍然低于往年同期，预计鸡蛋供应将会继续维持紧平衡状态。需求方面，上周经历“双十一”各大商超及电商优惠活动，一定程度上刺激鸡蛋需求，不过季节性消费淡季环境下，需求疲软情况并未转变，蛋价的回落使得贸易商仍然拿货谨慎，以顺势购销为主。目前消费淡季环境下，市场信心较弱，现货价格高位回落，期货盘面资金逐步获利了结，期现基差走弱，需重点关注蛋鸡淘汰情况，短期来看预计盘面价格或将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 生猪观点1 鸡蛋观点1 市场要闻及动态4 图表 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头5 图20:生猪饲料周度比价5 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克5 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头5 图23:周度猪粮比5 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克5 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤6 图26:日度蛋料比6 图27:鸡蛋饲料周度比价6 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只6 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨6 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克6 图31:生猪现货价格丨单位：元/吨7 图32:鸡蛋产区价格丨单位：元/斤7 图33:鸡蛋销区价格丨单位：元/斤7 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨7 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨7 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨7 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨8 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨8 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨8 图40:生猪现货基差丨单位：元/吨8 图41:鸡蛋产区均价基差丨单位：元/500千克8 图42:鸡蛋销区均价基差丨单位：元/500千克8 市场要闻及动态 1.国家发展改革委：11月7日—11日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅由超过40%收窄至30%—40%之间，由《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨一级预警区间回落至二级预警区间。当前生猪价格仍处于较高水平，国家发展改革委将密切跟踪市场价格变动情况，建议养殖场（户）保持正常生产经营节奏，防范市场价格波动风险。 2.国家统计局：受到生猪生产周期以及部分养殖户压栏惜售等因素影响，加上上年同期基数较低，猪肉价格同比上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点，是推升CPI的主要因素。目前来看，生猪产能总体处在正常水平，价格大幅回升主要是由于基数较低，也就是去年同期猪肉价格因为生猪周期变化，猪肉价格同比大幅下降，主要是这样的原因。从猪肉供给看，猪肉价格不存在大幅上涨的基础。目前，生猪产能、生猪存栏保持总体稳定，生猪生产处在合理水平，不支持猪肉价格大幅上涨。 图1:生猪周度自养利润丨单位：元/头图2:生猪饲料周度比价 20202021202220182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克图4:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头 2018201920202021202220182019202020212022 4 4 4 3 3 3 3 3 2 2 2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3,500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:周度猪粮比图6:生猪周度出栏价丨单位：元/千克 2018201920202021202220182019202020212022 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤图8:日度蛋料比 蛋鸡综合养殖成本（日）蛋鸡综合养殖盈利（日）汇总 1804 1604 1403 120 3 100 802 602 401 201 2021/1/1 2021/1/26 2021/2/20 2021/3/17 2021/4/11 2021/5/6 2021/5/31 2021/6/25 2021/7/20 2021/8/14 2021/9/8 2021/10/3 2021/10/28 2021/11/22 2021/12/17 2022/1/11 2022/2/5 2022/3/2 2022/3/27 2022/4/21 2022/5/16 2022/6/10 2022/7/5 2022/7/30 2022/8/24 2022/9/18 2021/1/1 2021/1/25 2021/2/18 2021/3/14 2021/4/7 2021/5/1 2021/5/25 2021/6/18 2021/7/12 2021/8/5 2021/8/29 2021/9/22 2021/10/16 2021/11/9 2021/12/3 2021/12/27 2022/1/20 2022/2/13 2022/3/9 2022/4/2 2022/4/26 2022/5/20 2022/6/13 2022/7/7 2022/7/31 2022/8/24 2022/9/17 00 (20) (40) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:鸡蛋饲料周度比价图10:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只 120 100 80 60 40 20 0 (20)1357911131517192123252729313335373941434547495153 (40) (60) 2018201920202021202220182019202020212022 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 140 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:生猪主力期货丨单位：元/吨图12:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克 35000 20212022 5500 20182019202020212022 300005000 250004500 200004000 150003500 100003000 50002500 0 132609112115218221324427430533536 2000 132609112115218221324427430533536 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:生猪现货价格丨单位：元/吨图14:鸡蛋产区价格丨单位：元/斤 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20212022 132609112115218221324427430533536 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 132609112115218221324427430533536 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:鸡蛋销区价格丨单位：元/斤图16:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 132609112115218221324427430533536 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20212022 132609112115218221324427430533536 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨图18:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 20212022 132609112115218221324427430533536 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -