黑色组日报：华东钢厂限产，虚拟利润扩张

中信期货研究|黑色组日报 华东钢厂限产，虚拟利润扩张 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的变化以及钢厂减停产的进程；焦煤供应恢复驱动煤焦承压，但高炉检修加快，炉料补库预期有所增强，板块出现反弹。11月以来宏观异动风险仍在，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动。关注需求表现及供给扰动情况。近期市场关注的负向反馈在进入现实验证前，但随着部分钢厂开启被动减产，钢厂虚拟利润明显扩张。钢厂仍有补充原料库存 潜力，短期板块偏强运行。 摘要： 黑色：华东钢厂限产，虚拟利润扩张 逻辑：昨日黑色板块高位震荡，尾盘传出江苏钢厂将开启限产，盘面利润库长。10月经济数据表现不佳，现实需求有所承压。宏观方面，政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量，四季度系统重要性银行将加大对制造业和基建领域的贷款投放力度，政策扶持倾向明显。国内10月社融不佳，宽松预期继续推进；美国核心CPI不及预期，海外收紧预期有所放缓。 行业方面，上周铁水环比加速回落，下滑幅度扩大，但钢厂盈利率大幅回升，减产预期放缓，炉料基本面有所改善；不过随着昨日传出江苏多地钢厂将开启减产，钢材基本面边际出现改善；钢材库存延续去化，需求仍有韧性。市场对淡季期间减产预期松动，在减产加快后，预计板块阶段性反弹；本周铁矿发运回落、到港继续走高，但短期钢厂采购积极性增加，港口累库幅度或放缓；随着废钢价格企稳反弹，供给出现增加，上周废钢日耗环比回升，短期基本面矛盾有限。虽然厂内炉料库存延续低位，但后续的补库预期仍对板块有一定支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的变化以及钢厂减停产的进程；焦煤供应恢复驱动煤焦承压，但高炉检修加快，炉料补库预期有所增强，板块出现反弹。11月以来宏观异动风险仍在，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动。关注需求表现及供给扰动情况。近期市场关注的负向反馈在进入现实验证前，但随着部分钢厂开启被动减产，钢厂虚拟利润明显扩张。钢厂仍有补充原料库存潜力，短期板块偏强运行。 风险因素：冬储意愿增强、现实需求爆发（上行风险）；钢厂利润回落、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-11-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3840(-)，上海热卷3850（+20），现货市场成交尚可。供给方面,上周钢材产量延续下降，但钢厂盈利率有所回升，负向反馈预期暂缓，原料估值修复。需求方面，本周螺纹需求季节性下降，30城地产成交维持弱势，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。焦炭提降后，钢厂利润有所修复，后续产量或维持稳定。短期美联储加息预期缓和，疫情防控政策优化，央行16条缓解房企资金紧张问题，远期预期暂稳。今日江苏传出粗钢平控，实际效果有待验证，预计期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：交投情绪好转，矿价震荡运行逻辑：港口成交108(+26.5)万吨。普氏95.7(+0.4)美元/吨，掉期主力94.7(+1.1)美元/吨，PB粉717(+7)元/吨，卡粉805(+5)元/吨，折盘面732元/吨。卡粉09基差60元/吨，01基差13元/吨，05基差29元/吨。卡粉-PB价差88(-2)元/吨，PB-超特粉价差120(-)元/吨，PB-巴混价差-16(+4)元/吨；内外价差重新走缩。昨日铁矿市场震荡偏强，港口交投情绪有所回升。本期海外发运继续下降，但到港量大幅回升；由于钢厂库存低位，部分钢厂已开始补库，后续疏港量或继续走高。目前高炉利润有所回升，但江苏传出要粗钢产量全年平控，部分超产钢厂将逐步减产；唐山开展为期10天的烧结机限产30%政策，但预计对真实需求的影响有限。继上周的海外加息预期缓和、国内疫情管控放松、央行发布地产“16条”后，铁矿价格有所反弹，但地产数据依旧疲软，或影响矿价短期走势，本周关注真实需求的落地情况。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库、铁水产量 震荡 废钢 废钢：价格连续上涨，到货仍偏谨慎逻辑：华东破碎料不含税均价2508（+36）元/吨，华东螺废价差1190（-33）元/吨。钢价连续反弹带动废钢价格上扬，基地捂货待售，钢厂提高废钢采购价格，但前端出货仍偏谨慎。上周钢厂废钢日耗环比持平，螺废价差继续收缩，电炉平电生产小幅亏损。当前废钢各环节库存均处同期低位，供需格局健康，但短期产业矛盾有限，废钢整体跟随成材走势。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：开工延续低位，现货偏强运行逻辑：随着海内外宏观环境好转，今日焦炭现货市场偏强，部分贸易商捂盘惜售。目前日照准一报价2580元/吨（+30），01合约港口准一基差25元/吨（-10）。供应端，焦化利润未有明显好转，开工率延续低位，港口集港量回升；需求端，投机拿货略有增加，钢厂铁水开工平稳，存在冬储补库需求。总体来看，随着下游钢材生产利润修复，焦企出货情况好转，部分市场参与者有一定程度的探涨预期，后市关注钢厂生产利润和冬储补库动作，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：焦煤复产过快、终端需求不及预期（下行风险）；采暖季能源紧张、焦炭环保限产（上行风险）关注要点：铁水产量 震荡 焦煤 焦煤：现货小幅探涨，成交有所回暖逻辑：今日焦煤现货成交持稳运行，随着下游焦炭价格企稳，焦煤市场情绪有所转好。目前介休中硫主焦煤2000元/吨（-），沙河驿蒙煤2065元/吨（-）。供应端，煤矿出货好转，挺价意愿强，甘其毛都口岸蒙煤通关量达到800车/日；需求端，焦企开工率依旧较低，部分开始适当采购。总体来看，随着下游焦钢企业冬储补库节奏开启，询价积极，焦煤市场支撑略强，部分煤矿有小幅探涨意愿，后市关注下游焦钢生产利润和冬储采购，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：铁水产量、冬储补库 震荡 玻璃 玻璃：现货持续下调，产销有所好转逻辑：华北主流大板价格1610（-30），华中1530元/吨（-），全国均价1620元/吨（-10），主力合约FG2301基差195（-51）。需求端，近期深加工订单转弱，订单天数环比下降1.6天，叠加北方天气逐渐寒冷，预计后续需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比增加85万重量箱，同比增加62.88%，库存压力仍存。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续低位震荡。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 关注要点：现货价格 纯碱 纯碱：边际驱动减弱，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2680元/吨（-），主力合约SA2301基差142（-24）。供给端，检修计划陆续结束，本周产量仍维持高位。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。纯碱现实基本面偏强，下游补库后库存再度去化3.34万吨，但01合约仍受玻璃冷修以及产业链利润下降压制，仍需警惕轻碱需求或面临季节性下滑，当前盘面估值较为合理，预计后续震荡运行。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com