股指期货研究周报：利空落地利好接踵而至 市场反应积极

利空落地利好接踵而至市场反应积极 —股指期货研究周报（202201107-20221111） 李昕恬 •上周我们提到市场底部基本确认，市场成交量稳步回升，机构资金入场加快底部布局。本周指数走势基本验证这一观点，周初指数宽幅震荡，后又走强。市场成交量较前期大幅回升，周五收盘两市成交量超一万两千亿元。本周板块出现普涨行情，万得行业板块指数显示本周地产板块领涨，周度涨幅超10%，一改之前颓势。期指方面表现较指数稍弱，IH领涨期指，远期表现优于主力合约，市场预期回温。 •本周公布三项重磅宏观数据，疫情防控政策也有所调整。数据方面CPI与PPI数据超预期回落，社融数据超预期回落，仅M0增速保持高位运行，当前居民消费意愿以及企业融资意愿较低。美国方面公布10月通胀，同样出现超预期回落，对市场情绪有较大的提振作用，数据公布同时美指大涨，美元指数与人民币汇率大幅走低。疫情防控政策较前期有较为大幅的宽松，同样给市场带来较大的信心。以上消息反映到盘面上的节奏有先后，周初指数走势震荡偏弱或为消化CPI与社融的弱预期，待到数据落地后恰逢美国通胀大幅走低提振全球资本市场信心，全球大多指数走强。后又有限制性政策的弱化，使得市场预期更加积极。我们认为此轮消息落地后，之前的反弹行情基本已经告一段落，短期内市场将在强预期之下走强。 •展望后市，当前市场已经走出放量上涨的趋势，我们认为在此格局下市场下行的空间和动能有限，市场底部基本确认，尤其是来自外币的货币政策压力减弱后，对我国货币政策宽松预期更为乐观。但从我国10月经济数据来看，当前消费和生产动能不足，高预期带来利多效应的可持续性需要观察后续疫情防控政策的落实情况。 •策略：短期多单谨慎持有，逢低加仓IH，可关注期指的跨期套利策略。 CPI同比季节性走势 2018年2019年2020年2021年2022年 6 5 4 3 4.00 0 0 0 2020-10 0 2021-02 2021-062021-102022-022022-06 0 3.00 2.0 1.0 CPI涨价拆分 CPI:当月同比:翘尾因素CPI:新涨价 2 1 0 -1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PPI同比季节性走势 2018年2019年2020年2021年2022年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0 -1.0 -2.0 -3.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.002020-09 -4.00 PPI涨价拆分 PPI:当月同比:翘尾因素PPI:新涨价 2021-012021-052021-092022-012022-05 2022年10月2022年9月 增量（亿元） 存量（万亿元） 存量同比增速（%） 增量（亿元） 存量（万亿元） 存量同比增速（%） 社会融资规模 9079 341.42 10.3 35271 340.65 10.6 人民币贷款 4431 209.84 10.9 25686 209.4 11.1 外币贷款（折合人民币） -724 2.13 -7.7 -713 2.18 -7.1 委托贷款 470 11.26 3.2 1508 11.21 2.6 信托贷款 -61 3.86 -23.3 -191 3.86 -24.8 未贴现的银行承兑汇票 -2157 2.7 -15.5 132 2.92 -11.2 企业债券 2325 31.65 7.8 185 31.49 7.7 股票融资 788 10.41 13.9 1022 10.34 14 政府债券 2791 59.25 16 5533 58.98 16.9 新增社会融资规模及分项当月值社会融资规模及分项当月增量增速 政府债券股票融资 企业债券融资未贴现银行承兑汇票 信托贷款委托贷款外币贷款人民币贷款 社会融资规模 -4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.00 居民新增人民币贷款当月值 同比环比 社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款 未贴现银行承兑汇票 企业债券融资 股票融资政府债券 -2000.00%-1500.00%-1000.00%-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%2000.00%2500.00% 企、事业单位新增人民币贷款当月值 新增人民币贷款居民户:短期新增人民币贷款:居民户中长期 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 新增人民币贷款：单位短期新增人民币贷款:单位中长期 2017-112018-092019-072020-052021-032022-01 2017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-05 货币供应 社融增速与M2增速 剪刀差 M1:同比 M2:同比 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2012/11/12014/7/12016/3/12017/11/12019/7/12021/3/1 社融M2差额社会融资规模存量:同比M2:同比 16 14 12 10 8 居民新增人民币贷款当月值 4 2 0 2-0217/11/1 2018/9/1 2019/7/12020/5/12021/3/12022/1/1 6 -4 美国CPI走势 美国CPI细分项走势 消费者信心 美国商品与服务CPI走势 A股主要指数走势北向资金流动 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 上证指数创业板指深证成指 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 当日净流入累计净流入 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2017/11/102019/11/102021/11/10 融资融券余额 2017/11/132018/11/132019/11/132020/11/132021/11/13 两市成交额（亿元） 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 融资余额融券余额 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 上证指数深证成指 2017-11-132018-11-132019-11-132020-11-132021-11-13 2017-11-102018-11-102019-11-102020-11-102021-11-102022-11 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 周度板块涨跌幅 钢电食轻公 房社建 电计通 非机石美基 -2.00%铁子 品工用 地会筑 力算信 银械油容础 -4.00% -6.00% 饮制事料造业 产服材设机务料备 金设石护化 融备化理工 银行间质押式回购利率上海银行间同业拆放利率 R007 DR007 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2017/11/132018/11/132019/11/132020/11/132021/11/13 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:6个月 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 人民币汇率与美元 0.00 2017/11/62018/11/62019/11/62020/11/62021/11/62022/11/6 美元指数即期汇率:美元兑人民币 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2012/11/162014/11/162016/11/162018/11/162020/11/16 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 指标名称 收盘价 周度涨跌幅 月度涨跌幅 年度涨跌幅 结算价差 年化基差收益率 IF00 3793.20 0.32 8.21 -23.33 7.27 7.08 IF01 3798.00 0.41 8.49 -23.28 11.87 3.04 IF02 3802.20 0.53 8.62 -23.20 13.47 1.02 IF03 3796.00 0.75 9.11 -22.83 -2.13 -0.09 IH00 2516.40 1.83 9.71 -23.39 1.71 2.54 IH01 2516.80 1.80 9.83 -23.54 3.31 1.29 IH02 2527.40 1.67 9.75 -23.38 16.91 1.95 IH03 2525.20 1.83 10.00 -23.19 12.51 0.84 IC00 6139.60 -0.15 5.76 -16.78 10.54 6.27 IC01 6142.00 0.06 6.04 -16.44 8.54 1.34 IC02 6110.00 0.52 6.60 -16.37 -43.26 -2.00 IC03 6032.80 0.66 6.83 -15.60 -129.46 -3.50 IM00 6645.00 -1.28 5.91 -5.33 12.64 6.89 IM01 6630.20 -1.09 6.28 -5.13 -13.96 -2.00 IM02 6555.60 -0.53 7.25 -4.97 -116.16 -4.91 IM03 6450.00 -0.19 7.70 -5.13 -231.76 -5.74 数据来源：Wind，大有期货投研中心 沪深300股指期货上证50股指期货 IF00IF01IF02IF03沪深300（右轴）IH00IH01IH02IH03上证50（右轴） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2018/11/132019/11/132020/11/132021/11/13 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2018/11/132019/11/132020/11/132021/11/13 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 100 0 -100 -200 中证500股指期货中证1000股指期货 IM00 IM01 IM02 IM03 中证1000（右轴） 100 0 -100 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 IC00IC01IC02IC03中证500（右轴） 8,000.00 7