尿素期货周报：利好预期落地，谨慎多单持有思路不变

尿素期货周报 利好预期落地，谨慎多单持有思路不变 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月13日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 上周套保货源推升UR主力合约价格，基于疫情的政策面消息、经济等宏观因素、以及基本面的供需消息和国际因素，尿素期货盘面上拉较为明显，期货逐渐向现货靠拢、持平，部分进行期现结合的交易陆续进行操作。套保拿货成为补充储备、满足日常销售需求的一种来源，一方面平抑了 尿素拿货成本，另一方面也利于销售竞价。 部分尿素装置推迟开车以及后期气头装置停车预期，虽然短期尿素日产高位，但在买涨情绪的推 动下，供应暂时对行情影响不大。短期合理合约行情依旧上行为主，但要警惕行情上涨过快所带来的恐高情绪。 谨慎多单持有，若后市没有突破压力位[2550-2600]，则建议逢高离场 风险承受能力高的，可以轻仓试多 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾 主力合约加速上行，并且不断突破前高，目前价格位于BOLL上轨，压力逐渐增强，但MACD、KDJ等指标转折信号不强，建议持续跟踪，仅供参考。 5 核心指标分析 产业情况 供应 增量 尿素生产企业产量106.34万吨，较上期涨1.94万吨，环比涨1.86%，产量小幅增加。尿素装置检修（损失）量为38.36，较上周下调2.31万吨，较去年同期减少13.22万吨，趋势窄幅下降。2022年1-9月累计进口2127.27吨，较去年同期跌3032.92吨，跌幅28.78%。 存量 中国尿素港口样本库存量22万吨，环比增加1.2万吨，环比涨幅5.77%。本周期部分小颗粒货源集港，主要是烟台港以及秦皇岛港小颗粒部分货源集港。尿素样本企业总库存量111.54万吨，较上期增加7.82万吨，环比增加7.54%。尿素企业库存仍处于上涨趋势。 需求 下游 国内尿素样本企业主流预收天数7.29日，较上期增加0.23日，环比增加3.26%。因尿素价格上涨，下游补仓增加，但因局部疫情发运不畅，少数尿素企业控制接单。 出口 9月尿素出口34.74万吨，较上月跌0.38万吨，跌幅1.10%。2022年1-9月累计出口157.37万吨，较去年同期跌245.03万吨，跌幅60.90%。 成本 生产利润 参考实际市场煤炭价格，推算行业成本水平，固定床完全成本大约2600-2700元/吨上下，新型煤气化完全成本2200-2400元/吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约负200-正200元/吨左右。 价格 期现 11月7日开于2363元/吨，11日收于2473元/吨，上调110元/吨、涨幅4.66%。山东中小颗粒主流出厂2500-2540元/吨，均价较上周上涨105元/吨。 基差 本周尿素期现基差震荡，11月7日基差为46元/吨，11月11日在35元/吨。 地区价差 广东-河南200(-30)，广东-山西320(-30)，河南-山东-30(-20) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 6 主要矛盾：产量增加VS淡储拿货 国内尿素生产企业周产能利用率小幅上升，同比涨9.31%。当前产能利用率处于2021年以来的中高位水平，较年内低点涨 12.94%。短时开工率可能会继续上升，但预期中下旬气头企业限产较多，届时开工率依旧会有下降趋势； 按照文件指引要求，如果承储企业9月份开始储备，今年需要在11月底就要求50%，而去年同期则是在12月底，意味着前期存 储的时间被压缩，存储量会向前期集中。因此，本周部分下游承储企业基于自身储备情况，陆续有所采购，需求端有所增量。 近期国内尿素产量呈增加趋势 尿素企业代发订单天数上升 130000014 120000012 110000010 10000008 9000006 8000004 7000002 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 3月15日 3月26日 4月5日 4月16日 4月26日 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月10日 9月20日 10月1日 10月11日 10月22日 11月1日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 1月1日 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 2月28日 3月12日 3月25日 4月3日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月27日 12月17日 6000000 2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年 尿素装置检修/停车损失量情况 国内尿素库存总量上升 主要矛盾：检修预期+复产延后VS库存高位 50200 45180 40160 35140 30120 25100 2080 1560 1040 520 1月1日 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 2月28日 3月12日 3月25日 4月3日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月27日 12月17日 1月1日 1月12日 1月22日 2月2日 2月12日 2月23日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月24日 12月7日 12月20日 00 2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 晋城等地受大气污染等因素影响，尿素企业复产时间较预期有所延后；西南部分企业中下旬有检修预期，大范围的影响可能会在月底或者下月。因此，虽然目前日产水平相对较高，但基于后期考虑，供应端虽然充足但也有风险。 企业库存可能是目前最大的空头，但考虑到各区域的运输现状，庞大的企业库存中部分是迟迟发不出去的订单，多数企业待发订单是较为充足的，且不急于有抛售的考虑，甚至一旦行情反转就会限制收单、或者停收。 8 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2022/11/11 UR淡储 高库存，高产量VS需求增加， 政策驱动，宏观转暖 边际稳定 外盘升水明显，但传导不通畅 基差走弱 甲醇和尿素价差大幅缩窄 边际压缩显著 先升后降，91-90 虽然库存高位但是需求利多集中，叠加宏观情绪转好，预计盘面仍有一定上浮空间，逢高离场思路 需求利好消化后，偏空思路为主 9 结论 利多因素 利空因素 需求逐渐增加，情绪带动上行； 国内尿素企业库存总量高位 部分煤头企业推迟开车，气头企业后期有停车预期国际消息频繁，集港流向增加 尿素产能利用率高位 下游装置仍有利润 整体观点 上周套保货源推升UR主力合约价格，基于疫情的政策面消息、经济等宏观因素、以及基本面的供需消息和国际因素，尿素期货盘面上拉较为明显，期货逐渐向现货靠拢、持平，部分进行期现结合的交易陆续进行操作。套保拿货成为补充储备、满足日常销售需求的一种来源，一方面平抑了拿货成本，另一方面也利于销售竞价。部分尿素装置推迟开车以及后期气头装置停车预期，虽然短期尿素日产高位，但在买涨情绪的推动下，供应暂时对行情影响不大。短期合理合约行情依旧上行为主，但要警惕行情上涨过快所带来的恐高情绪。 策略思考： 单边：短线盘面进一步冲高概率较大，但上方压力逐渐增强，建议[2550,2600]附近逢高离场； 期现套利：等待反套机会； 月间套利：15月间正套为主； 品种间套利：目前MA-UR正套不建议入场，观望为主；地区套利：广东-河南，广东-山西价差缩小。 10 价格和比价 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 尿素期货合约行情：震荡偏强 3900 3400 2900 2400 1900 1400 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1400 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 国内尿素期货市场行情上扬明显。11月7日开于2363元/吨，11日收于2473元/吨，上调110元/吨、涨幅4.66%。周内供需两端消息频传，晋城复产延后、淡储和套保拿货等消息给现货行情提供支撑，尿素行情上扬明显，影响期货人士操作心态。 资讯和数据来源隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 12 1月2日 1月18日 2月4日 2月20日 3月8日 3月24日 4月11日 4月27日 5月17日 6月2日 6月18日 7月5日 7月21日 8月6日 8月22日 9月7日 9月24日 10月17日 11月2日 11月19日 12月8日 12月27日 1月2日 1月20日 2月8日 2月26日 3月16日 4月3日 4月23日 5月15日 6月2日 6月20日 7月9日 7月27日 8月14日 9月1日 9月20日 10月15日 11月2日 11月22日 12月13日 1月2日 1月18日 2月4日 2月20日 3月8日 3月24日 4月11日 4月27日 5月17日 6月2日 6月18日 7月5日 7月21日 8月6日 8月22日 9月7日 9月24日 10月17日 11月2日 11月19日 12月8日 12月27日 主力合约地区基差：期货走强基差缩窄 河南基差 700 山东基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 广东基差 800 600 700 500 600 400 500 300 400 200 300 100 200 0 100 -100 0 -200 -100 -300 -200 -400 -300 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 2020年 20