股指周报：扰动因素边际改善，修复行情展开

股指周报 扰动因素边际改善修复行情展开 陈梦赟从业资格编号：F3078145投资咨询编号：Z0018178 2022年11月14日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03其他相关图表 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：经过前期调整后，市场底部基本探明。上周在政策预期等因素的催化下，情绪明显修复。短期内，由于海内外不确定性仍大，市场情绪可能存在反复，短期指数走势或重回震荡，但调整空间有限。由于经济基本面尚未明显改善，因此与宏观经济相关性不强的中小成长风格可能表现更好，IM有望继续占优。 上周走势分析：上周市场继续调整，周五受利好消息刺激大幅走高。主要指数涨跌不一，上证50领涨，金融板块表现较好，价值风格强于成长风格。 本周主要观点：近期海内外扰动因素均出现改善。海外方面，美国10月CPI超预期回落，美联储紧缩放缓窗口渐进，美元指数明显回落。FedWatch显示目前12月加息50个基点概率上升至80.6%，加息终点为4.75%-5%。人民币贬值压力缓解，北向资金上周转为净流入，周五单日大幅净流入146.66亿元。国内方面，疫情防控政策优化，地产支持政策出台。海内外利好落地，带动市场预期改善、风险偏好回升，短期修复行情预计继续展开，消费、金融权重较高的上证50有望占优。但由于经济基本面复苏仍然较慢，中期来看，我们认为与宏观经济相关性不强的中小成长风格可能表现更好。 风险提示：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预 02 周度重点 2.1年内通胀压力不大 CPI同比走势PPI同比走势 2520 % % 2015 15 10 10 5 5 0 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 0 -5-5 -10 CPI同比食品同比非食品同比 -10 PPI同比PPI生产资料同比PPI生活资料同比 10月CPI同比环比涨幅双双回落，同比上涨2.1%，涨幅较上月回落0.7个百分点，环比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点。食品价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落1.8个百分点，猪肉价格是主要贡献。受生猪生产周期、短期压栏惜售和猪肉消费旺季等因素影响，猪肉价格环比上涨9.4%，涨幅比上月扩大4.0个百分点。非食品价格继续持平。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，维持低位水平。 10月PPI同比下降1.3%，前值0.9%，主要受到高基数影响，环比上涨0.2%，前值-0.1%。生产资料价格环比由下降0.2%转为上涨0.1%； 生活资料价格环比上涨0.5%，涨幅扩大0.4个百分点。 综合来看，年内通胀对货币政策压力较小。 2.2社融不及预期 社融增速社融构成 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1510,000亿元 万亿元 % 5,000 10 0 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 5 社会融资规模存量社会融资规模存量:同比 -5,000 2022-102021-10 10月社融新增9079亿元，低于市场预期，同比少7097亿元，存量同比增长10.3%，较上月回落0.3个百分点。社融同比大幅少增，主要受信贷 和政府债券拖累，政府债券同比少增3376亿元，新增人民币贷款同比少增3321亿元。 2.2居民贷款偏弱 新增贷款构成MIM2同比增速 10,000亿元20 8,000 15 6,000 4,00010 2,000 05 -2,000 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 0 -4,000 % 2022-102021-10 -5 M1同比M2同比 信贷方面，10月份人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元，部分受到季末贷款冲量后回落的影响，居民端也造成显著拖累。居民贷款减少180亿元，居民短贷减少512亿元，同比少938亿元，居民中长贷新增332亿元，同比少增3889亿元，主要受地产销售仍然低迷的影响。企业端中长贷形成支撑，企业贷款同比多增1623亿元，企业短贷同比少1555亿元，企业中长贷同比多增2433亿元。票据融资同比多增745亿元，再次出现票据冲量现象。 2.3美联储紧缩放缓窗口渐进 美国通胀当月同比人民币汇率走势 107.4 % 87.2 7.0 6 6.8 46.6 26.4 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 06.2 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 即期汇率:美元兑人民币 美国10月CPI超预期回落，美联储紧缩放缓窗口渐进。CPI同比增长7.7%，预期7.9%，前值8.2%；环比增长0.4%，预期0.6%，前值0.4%； 核心CPI同比增长6.3%，预期6.5%，前值6.6%。 FedWatch显示目前12月加息50个基点概率上升至80.6%，加息终点为4.75%-5%。 2.4北向资金转为净流入 北向资金每日净流入统计上周北向资金流入行业统计 200 150 100 50 2021-12-29 2022-01-12 2022-01-26 2022-02-09 0 -50 -100 -150 -200 60 亿元 亿元 有家银计基钢交非建商机建食轻石社综医传纺环美农汽煤国通房电公电色用行算础铁通银筑贸械筑品工油会合药媒织保容林车炭防信地子用力 金电机化运金材零设装饮制石服生服护牧 属器 工输融料售备饰料造化务物饰理渔 军产事设 工 业备 50 40 30 20 2022-10-05 2022-10-19 2022-11-02 10 0 -10 -20 -30 2022-02-23 2022-03-09 2022-03-23 2022-04-06 2022-04-20 2022-05-04 2022-05-18 2022-06-01 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-21 上周北向资金合计净流入54亿元，周五单日大幅净流入146.66亿元。 03 其他相关图表 3.1指数表现 主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅 3.05 % 上证 沪深 上证指数 中证 深证成指 中证 创 业 板指 科创 % 金融 稳定 消费 周期 成长 2.04 1.03 0.02 50 1000 500 300 50 -1.01 -2.00 -3.0-1 -4.0-2 12 % 10 8 6 4 2 0 -2 -4 房地产 建筑材料 传媒 轻工制造 钢铁 银行 家用电器 非银金融 建筑装饰 有色金属 纺织服饰 石油石化 综合 煤炭 社会服务 食品饮料 农林牧渔 商贸零售 基础化工 环保 公用事业 美容护理 交通运输 计算机 机械设备 医药生物 通信 汽车 国防军工 电力设备 -6 行业周度涨跌幅 电子 -5.0-3 3.2期指表现 IF年化基差率IH年化基差率 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 % 沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季 10 % 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续 IC年化基差率IM年化基差率 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 5.0 % % 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续 中证1000期货次月连续中证1000期货当季连续中证1000期货下季连续 IC、IM贴水继续收敛。截至11月11日，IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为1.05%、1.08%、-1.35%、-3.83%。 3.2期指表现 IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% IF当月移仓至次月IF当月移仓至当季IF当月移仓至下季 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IH当月移仓至次月IH当月移仓至当季IH当月移仓至下季 25% 20% 15% 10% 5% 0% IM当月移仓至次月 IM当月移仓至当季 IM当月移仓至下季 IC空头年化移仓成本IM空头年化移仓成本 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季 3.2期指表现 IF持仓量及成交量IH持仓量及成交量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 150,000 100,000 50,000 0 IF成交量IF持仓量，右轴IH成交量IH持仓量，右轴 120000.0000 100000.0000 80000.0000 60000.0000 40000.0000 20000.0000 0.0000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 IM成交量 IM持仓量，右轴 IC持仓量及成交量IM持仓量及成交量 250000 200000 150000 1000