聚酯周报：聚酯企业联合减产，需求表现持续走弱

宝城期货研究所 投资咨询团队 专业研究·创造价值 2022年11月13日 聚酯周报 聚酯企业联合减产，需求表现持续走弱 核心观点 PTA 未来短期油价维持高位震荡，而PX供应在短期维持紧平衡，中长期趋于宽松下使得成本端的支撑作用呈现近强远弱结构。而PTA自身供需结构当前呈现供需两弱格局，同时考虑到PTA加工利润低位，未来供应端或有意外减量。预计未来短期内PTA价格将主要跟随成本端PX价格震荡运行，而中长期或将再度走弱。 盘面看，本周PTA主力合约减仓上行，前20席位整体呈现净空 持仓。 MEG 短期油价高位震荡，而乙二醇在供应小幅回升，需求持续转弱下供需结构维持弱势，预计乙二醇价格中长期仍将承压运行。 盘面看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓，周内后半段整体 呈现减仓上行趋势。PF 短纤供应缓慢回升，同时下游需求乏力使得短纤供需结构维持偏弱，因此短期短纤自身基本面依旧偏差，未来价格走势仍将主要跟随成本端进行波动。 盘面看，短纤前20席位呈现净空持仓，但技术上5日均线上穿 30日均线，价格走势表现偏强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1期价维持震荡4 2短期成本端维持震荡，聚酯原料供应出现分化5 2.1原油短期宽幅震荡，PX开工持续下滑5 2.2PTA装置开工率持续下滑，乙二醇新装置投产带动开工回升7 2.3PTA库存维持去化，乙二醇港口库存持续累积9 2.4聚酯计划联合减产，终端开机持续下滑10 2.5TA、乙二醇月差双双走弱13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图4 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态7 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润11 图21DTY利润11 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率12 图28PTA1-5月差13 图29PTA9-1月差13 图30乙二醇1-5月差13 图31乙二醇9-1月差13 1市场回顾 1.1期价维持震荡 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5416元/吨，较上周五收盘价上涨20元/吨，整体变化幅度为0.37%。本周基差持续走弱，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水410自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓量较 上周减少43525手，当前总持仓量为1076149手。 MEG价格本周呈现小幅下跌走势，主力合约EG2301周五收盘价为3936元/吨，较上周五收盘价下跌10元/吨，整体下跌幅度为0.25%。基差方面，本周EG基差有所走弱，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约25-30。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周减少5405手，当前持仓总量为425173手。 PF价格本周小幅上涨，周五主力合约PF2212收盘价为7216元/吨，较上周五收盘价上涨78元/吨，整体上涨幅度为1.09%。持仓来看，本周PF2212持仓量有所减少，截至本周五，PF2212合约持仓量较上周下降31038手，当前持仓总量为48997手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5416 5396 20 0.37% 2530551 -242018 1076149 -43525 EG2301 3936 3946 -10 -0.25% 539055 196033 425173 -5405 PF2211 7216 7138 78 1.09% 142563 -43173 48997 -31038 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2短期成本端维持震荡，聚酯原料供应出现分化 2.1原油短期宽幅震荡，PX开工持续下滑 本周原油价格宽幅震荡。近期美国10月CPI数据显示美国物价增速有所放缓，中金预测美国多个分项正在或即将进入快速下行通道。同时中国增长上行，美国通胀下行是大势所趋，市场分歧点在于变化路径。如果美国通胀下行缓慢，美联储或将被迫在更长时间保持紧缩，股债商品等大类资产或将持续承压，全球性滞胀交易继续。如果通胀下行较快，则意味着货币政策可以快速由紧转松，市场重新计入宽松预期，各大类资产或将迎来一轮明显的上涨行情；货币政策转松缓解增长压力，经济或能实现软着陆。通胀筑顶下行往往伴随市场对于政策宽松预期升温，引导长端利率下行。商品在通胀筑顶后收益明显降低。此外，近期中国防控标准放松或将使交通出行流量回升，一定程度上有利于油品需求增长预期。同时，美国中期选举结果出炉，共和党和民主党大概率分别获得众议院和参议院掌控权。分治格局或将使得拜登石油政策推行难度继续加大。而在中期选举结束后，高油价及高通胀对共和党的政治效用有所减弱，后续美国和OPEC产量存在提升可能性。 本周PX加工利润维持震荡，目前基本处于300美金/吨附近运行。上游来看，俄罗斯制裁使得油价地缘支撑增强，美联储收紧节奏放缓预期使其金融属性压力减弱。与此同时，中期选举结束后，高油价及高通胀对共和党的政治效用有所减弱，后续美国和OPEC产量存在提升可能性。预计短期油价维持宽幅震荡格局。而从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为72.56%，较上周下降1.37个百分点。周内辽阳石化重启，浙石化负荷降低。总体来看，短期在油价维持高位宽幅震荡，而PX市场供应维持紧平衡状态下，价格下方支撑依旧较强。但后续随着PX新装置逐步投产，远期PX供应压力逐步回升，届时PX价格将开始下行，PXN价差也将出现收缩。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2PTA装置开工率持续下滑，乙二醇新装置投产带动开工回升 截至本周五，PTA装置开工率为74%，较上周开工负荷持续回落。本周PTA装置变动不大。周内恒力石化一套220万吨PTA装置延长检修时间，目前暂无重启计划。当前PTA装置开工率环比回落，而同比依然处于低位区间。从PTA利润情况来看，本周后半段PTA利润有所回升，周内PTA现货平均加工利润为161元/吨，同比处于历史低位。考虑到当前偏低的PTA加工利润或将在后续引发更多装置出现预期外的降负或检修，因此未来需重点关注PTA装置检修情况。同时，此前计划在9月检修而未检修的海南逸盛200万吨装置及福海创450万吨装置未来或将开启检修。 本周MEG整体开工率为56.39%，较上周开工率小幅回升。目前来看，新装置投产在即，供应存在小幅回升预期。装置方面具体来看，近期陕西榆林180万吨 新装置中2套60万吨装置已顺利运行，另一套60万吨装置计划本月底开车；新 疆广汇40万吨装置停车，重启时间待定；陕西延长10万吨装置以及新疆天盈15 万吨装置重启失败，后续开车时间待定；中盐红四方30万吨装置以及山西沃能各 30万吨装置均在近期停车检修。总体来看，近期随着新装置投产，供给出现小幅回升。进口方面，海外检修呈现上升趋势，预计11月进口维持偏低。利润方面，近期乙二醇价格表现弱势，各工艺路径依然处于亏损状态。截至本周五，石脑油制法利润为-268.5美元/吨，外采乙烯制利润则为-227.65美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产能 检修产能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 宁波逸盛 420 200 2022/7/23 待定 - 恒力石化2# 1160 220 2022/10/25 待定 - 海南逸盛 200 200 2022/9月 待定 当前9成负荷 福海创 450 450 2022年9月底 待定 当前8成负荷 仪征化纤 100 35 2022/11/4 2022/11/11 - 逸盛大连 600 375 2022/10/31 2022年11月中旬 负荷5成 逸盛大连 600 225 2022年11月中旬 待定 - 数据来源：卓创、宝城期货 图10聚酯产业链开工率 PX开工率PTA开工率聚酯开工率织造开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2