协合新能源–20221114

协合新能源（0182HK）电话会议纪要20221114本纪要不涉及研究观点和投资建议，记录可能有误差，仅供参考。公司介绍：生产方面：上半年的风差一些，但是第三季度的风还是不错的。 现在看，达到全年的生产目标应该没什么问题，生产方面还是能够达到预期。项目开发：上半年拿了80万千瓦，就是800兆瓦。 下半年最近一个月我们又拿到了60万千瓦，就是600兆瓦的项目指标。 其中黑龙江有40万，贵州有10万，河南有10万，我还有一个半月的时间，也可能还会有新的指标下来。整体上看，今年这个开发的情况还是非常好的。 我们全年有100到现在也有140万千瓦了。 这样为我们明年底实现4.8到5G瓦的装机目标，又增加了确定性，实现较21年底装机翻一倍。我们中期项目储备来看，大概是2.45g，下半年又拿一些，明年还会拿新的项目。 公司正处于一个非常快速发展的阶段，再加上主机价格这段时间又有明显的下降，大概1700-1800元/千瓦这个水平，风机下降给风电项目带来了一个比较好的空间。 即使现在项目都需要配一些储能的情况下，其实也还没有风机价格下降带来的红利多。所以风电项目相较光伏项目而言，是非常好的。 绿电补贴：国家第一批可灾生能源已经公示了这个7000个项目，这7000个项目就是完全没有任何问题的。 还有很多的项目没有列进来的原因，包括大概有这么几种，一个是批大建小，本来批了50兆瓦，建了48.5兆瓦，差了1.5兆瓦，然后绿补的 合理利用小数要核减1.5兆瓦。 第二个是批小建大，批了48.5MW，建了50MW，多了1.5MW。 存在这样问题的项目都没有列入到第一批，应该在后边陆陆续续会出来。 其他没有任何争议的项目，11月7日完成公示，申报上去了，国家整个盘子是有的。整个行业，大的央企投资力度非常快。 公司重质量发展，比行业平均水平要高很多，质量控制，投产节奏，追求经济价值。 投产节奏：原计划12月底完成投产，今年没有什么电量贡献，疫情影响受，叶片运输，零部件物流影响，不构成实质性问题，可能晚半个月，有一定程度的滞后，2023年可以并网。 回购：公司一直在回购，包括创始人主席也在增持，对公司的这个信心还是非常的坚定。之前我们也发过公告，想把华电的股份定向回购。 华电那边现在不想卖了，舍不得卖这个股份了。 所以公司在这个股票价格比较低的这个阶段，一直是保持着这个回购的节奏。 问答环节：Q：最近项目公告采取融资租赁的原因我们要拿银行的借款，确实是要比这个低，肯定基准LPR4.3可能还要往下一点，但是银行它这个额度相比租赁公司要差一些。 租赁公司除了做直租以外，还可以做回租，包括历史上一些这个额度低的项目也都追加了一部分额度。我们的项目即使是租赁，融资的成本也是完全能接受的，比我们发美元债或者其他什么债都强。 在利率相差1%以内的情况，第一考虑的是额度。 明年把美元债完了以后，资金就比较充裕，就不用再发债，发债成本也没有项目融资好。 Q：下半年拿的指标，并网时间要求1-2年并网，现在电价全是平价，其实是没有要求，只要正常建设。不像以前，要抢电价。 Q：青海光伏项目投资回报率EquityIRR15-18%。青海光伏发电小时数高，是第一梯队的。 Q：下半年拿的项目IRR全投资10%以上，EquityIRR接近20%。 黑龙江，我们下半年拿的40万千瓦，它是按照混合所有制报的，我们只有70%的股份，另外省市一级和区域级的国企持有剩余的30%，我们是大股东，所以权益容量并没有40万。 Q：已经转让的项目，核查要负责任吗个别项目，批大建小，差一些MW数进行核减。没进第一批大致10-20%水平，二批三批后面会出来。 Q：原来一些项目就是带补贴的或者电价会有变化吗？就是同项目的电价。 同项目电价，有些交易，用交易电价替代标杆电价，交易价格有时高有时低，全口径比标杆低一些，基本理解锁定价格。与原来合同有不一致的地方，原来都是有电价批复的。 市场化电力改革，国家改革趋势，越来越多的浮动电价，中电联建议提高煤电基准价，欧美比去年同期3-4倍，供需关系决定电价。 Q：今年工程进度受影响，今年和明年投产进度有影响，量不会变化，今年投100万以上。 12月投不了，明年1-2月会投产。 明年不会比今年小，到明年底4.8-5GW。光伏很少，基本上都是风电。 Q：中电联提高煤电基准价电力供需矛盾突出，内蒙不再特殊照顾某些企业。 中国CPI比较高，电力价格过去10年没有变化，投产了很多机组，可再生能源电价都在下调，先核准一些核电，超临界组火电。国内一直给企业减负，火电亏损很严重，需要通过市场价格手段解决。 Q：未来装机规划用三年再翻一番，看有哪些资源，可以做得到，项目人力配套，研讨战略中，公司项目到一定规模化，成本优势可以显现。 Q：第一批补贴进入公示后，什么时候发放补贴还没有发下来，初步估计半年之内可以发下来，中央政府统一确定的。 Q：补贴解决后，项目出售计划目前资金充裕，暂缓出售电站项目，具体看补贴落地的情况。 Q：美国储能项目，项目情况介绍一下，有没有新的发展正在欧洲做一个100兆的储能项目，也相当于是一个示范项目。之前又融了一些钱，比我们当时的估值翻了倍。 其实它这个物理原理比较简单，但是美国那边落地项目的速度还是比较慢，就是非常非常慢，它那个商业化的进程，与国内是不是一个概念。项目一直在亏损，但是又融了一些钱，估值比我们那一轮要高，对公司没有什么影响。 Q：回购目标计划没有指引。 根据市场情况，股票价格情况，没有明确的提引。 过去的这些年，大股东是一直在增持，因为公司是在07年的时候借壳上市。 当时因为是创业企业，又是一个资本密集的行业，没办法牺牲了股权，所以在股份持股比例上就比较低。后来一直慢慢去回购，但是因为创始团队也是国企出来，没有什么资本积累，几乎所有身价就在公司。因此回购，一下子回购到多少比例也不现实。 Q：运维那块有没有什么新的进展变化？ 稳步快速增长中，订单比较多，行业比较零散，越来越大。 Q：汇率对美元债的影响汇率波动有一些影响，明年准备还了，没有套期保值的安排。 Q：分红每年1/3的利润来分红，分红之前征求各位董事的意见决定。 Q：储能规划，考虑储能之后IRR可以达到什么水平现在来看，配20%储能，对于整个的影响不是很大。 大概1瓦时的储能成本大概是1块5，如果是20%的话，就是增加3毛钱/w，即每瓦增加3毛钱的储能成本。 但主机价格，从3000多陆陆续续降到1700，也就是说每瓦从3块多最高的时候下降到现在一块7，加上储能，就是两块钱每瓦主机价格，所以整体上可能对这个风电项目的回报影响是很有限的。 另外的话，储能这一块资产也有可能未来成为有自己盈利模式的资产。 它的电可能不一定是这个电厂发出来的，它可能是四面八方的，电多余了以后都可以存进了。 它再卖出去的时候可能就比较高，因为有这个电网安全调频的功能，一些紧急出力不足的情况，所以将来可能会挣一些差价。我们现在是把它都考虑沉没成本了，但是乐观估计以后可能这块资产它是本身有自己的盈利模式的。 Q：为什么光伏需求那么旺盛国际对组件需求旺盛。 包括美国和欧洲，中国产能正在往上走，现在光伏组件开始松动1.85元，年底抢装，明年上半年判断会往下走，很多工厂产能出来了。 Q：风电和光伏的比例不纠结风电和光伏，还是看资本金内部收益率。建设角度更倾向光伏，从收益率角度，更倾向于风电。 Q：黄金投资期技术不断进步，以前不具备开发条件，包括海上风电成本下降，释放出很多资源，未来3-5年是风电黄金投资期。与火电竞争，风电1毛多度电成本，竞争优势非常大，关键看能不能拿到项目，所以拿项目非常激烈。 全社会风电光伏，从地方政府，从贴息，从资源规划都翻了好几翻，抢项目的竞争会很激烈，不是收益率竞争，这个市场不是很透明很市场化的竞争格局。 Q：抢项目竞争策略公司主要还是基数低，底子薄，一年风光开发200GW，我们就1GW，就可以保证很好的增长。作为民营企业开发商，从历史、经验各方面还是有优势。 包括我们混改的项目，还有这个现在国家也越来越提倡民营经济，最近也在振兴民营经济。 国家还是有一些项目是要给民营企业去开发的，所以我们主要还是从效率经验积累，还有就是帮助地方政府引进一些生产线，一些主机制造商，这样我可以承诺主机制造商优先购买他的主机，就是这种联动的效应，让政府招商引资成功，同时我们获得资源，这是各种组合拳的打法。 Q：资金筹划，资金成本中报时有40亿在手现金。 现在整个金融环境实在太友好，银行尤其对于可再生能源，就是特别的友好。 Q：项目储能一般是自建还是采取租赁共享储能？两种模式都可以。 但是共享储能本身其实也是一种盈利模式，它就是建完了这个储能项目，然后租用给别人，这两个模式都是可以的。 但是我们现在还是自建，因为共享承诺这种方式肯定成本还会更高一些，肯定是在它的建设成本之上又溢价，成本上肯定是加了价的。 Q：10月风资源情况10月份北方的项目发展挺好的，南方的一些省份差一些。 8月9月的就发的非常好，增长就很强劲，十月份就弱一点。 一个月的数据没什么代表性，最终全年下来都确实一年都差不多。