信创深化有望带来新增量，静待海外业务花开

证券研究报告|公司动态报告 2022年11月15日 信创深化有望带来新增量，静待海外业务花开 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 增持 首次覆盖 14.09 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 300531 25.02/11.07 46.49 44.30 314.41 优博讯 沪深300 25% 11% -2% -16% -30% -43% 2021/11 2022/022022/05 2022/08 2022/11 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 联系电话： 分析师：李婉云 邮箱：liwy1@hx168.com.cnSACNO：S1120520010002 联系电话： 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003 华西计算机&华西通信联合覆盖相关研究 1. 2. 3. 评级及分析师信息 优博讯(300531) 分析判断: ►数字货币推广给金融机具带来改造需求，公司有望持续受益于信创推进。 今年以来，我国数字人民币应用场景加速落地。作为数字经济支付底座，数币的推广将对POS机等金融机具带来持续改造需求。公司自2021年起成立了专门的技术小组，将数字人民币硬件钱包嵌入到各种智能终端设备。此外，作为OpenHarmony的重要参与者，公司有望持续受益于信创推进。 相对股价% ►短期业绩承压，持续回购彰显长期发展信心。 近年来，公司营收实现稳健增长，费用管控初显成效。今年以来公司持续回购公司股票，彰显长期发展信心。受疫情影响，公司短期业绩承压。前三季度实现营收10.25亿元，同比下降1.4%；归母净利润为1.34亿元，同比下降2.79%；扣非净利润9653万元，同比下降28.63%。单三季度来看，公司实现营收3.69亿元，同比下降11.5%；归母净利润6304万元，同比增长15.66%；扣非净利润4251万元，同比下降30.4%。但随着防疫措施持续优化，专用打印机业务有望企稳回升。 ►智能终端业务快速增长，海外市场大有可为。 后疫情时代，欧洲、东南亚、印度、中东、南美洲和非洲等国家和区域的电子商务、物流及电子支付加速发展，随着移动支付在在非洲和南美洲快速发展，海外市场将迎来智能支付终端需求的高速增长。2022年上半年，公司海外业务实现逆势增长，营业收入同比增长26.57%至1.61亿元。作为国内AIDC领域龙头，公司的智能终端产品已被广泛部署并应用于全球多个国家和区域的各个行业场景中，未来有望持续享受行业红利。 投资建议 考虑到国际形势日益严峻，信创加速推进，叠加国内防疫政策逐渐改善，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入15.17/19.75/25.58亿元，同比增长7.1%/30.1%/29.5%；2022-2024年分别实现归母净利润 1.8/2.47/3.29亿元，同比增长17.1%/37.2%/33.4%； 2022-2024年EPS分别为0.55/0.75/1元，对应2022年11 月14日收盘价13.96元的PE分别为26X/19X/14X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 疫情反复风险；海外市场开拓不及预期风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,159 1,417 1,517 1,975 2,558 YoY（%） 21.9% 22.2% 7.1% 30.1% 29.5% 归母净利润(百万元) 119 154 180 247 329 YoY（%） 132.1% 28.9% 17.1% 37.2% 33.4% 毛利率（%） 34.1% 29.4% 29.1% 28.5% 28.0% 每股收益（元） 0.36 0.47 0.55 0.75 1.00 ROE 8.0% 9.2% 9.7% 11.7% 13.4% 市盈率 39.01 30.25 25.83 18.83 14.11 资料来源：wind、华西证券研究所 正文目录 1.领先的IoT行业数字化解决方案提供商4 1.1.发展历史：深耕AIDC和IoT领域十余载4 1.2.股权结构稳定4 1.3.主营业务：以智能终端设备和打印机业务为主5 1.4.短期业绩承压，费用管控初显成效6 1.5.持续回购彰显长期发展信心8 2.信创推进带来新增量，静待海外业务开花9 2.1.数字货币推广给金融机具带来改造需求，公司有望持续受益于信创推进9 2.2.PDA及专用打印机海外市场快速增长10 3.盈利预测与投资建议12 3.1.盈利预测12 3.2.投资建议12 4.风险提示13 图表目录 图1公司发展历史4 图2公司股权结构5 图3主营业务收入构成5 图4各主营业务毛利率（单位：%）5 图5公司主要产品6 图6近五年及最近一期营业收入及同比增速情况7 图7近五年及最近一期归母净利润及同比增速情况7 图8近五年及最近一期毛利率及净利率变化（单位：%）8 图9近五年及最近一期期间费用率变化情况（单位：%）8 图102013-2021年我国电子支付笔数趋势9 图11优博讯智能移动支付终端产品9 图12近五年海外业务营业收入及增速10 图13优博讯AIDC类产品（PDA及专用打印机）10 图14主营业务收入拆分及预测12 1.领先的IoT行业数字化解决方案提供商 公司是IoT行业数字化解决方案提供商，专注于智能数据终端、智能支付终端以及专业打印机的设计、研发、生产和销售，并提供相关的系统解决方案和云解决方案。通过持续的创新，优博讯致力于为物流、零售、金融、医疗、制造、政府、交通等行业客户提供数字化转型和升级服务。 1.1.发展历史：深耕AIDC和IoT领域十余载 图1公司发展历史 公司成立于2006年，2016年8月9日在深交所上市。从2008年起，先后在上 海、北京、武汉成立分公司，于2017年成功收购柏瑞泰、芝柯、天眼智通等公司，并在2018年相继收购珠海佳博，公司实力与业务能力逐步扩大。2021年，据权威市场调研机构VDC报告显示，优博讯全球PDA产品出货量已然跃升至第六，中国出货量蝉联第一。 资料来源：公司官网、华西证券研究所 1.2.股权结构稳定 截止2022年9月30日，公司第一大股东仍为香港优博讯科技控股集团有限公司，其股权与上年基本持平，持股比例为39.19%，股权结构稳定。公司实际控制人是CHENYIHAN、LIUDAN、GUOSONG。 图2公司股权结构 资料来源：wind、华西证券研究所 1.3.主营业务：以智能终端设备和打印机业务为主 按产品分类，公司主营业务可分为智能终端、打印机、软件开发及服务以及其他主营业务，前两类产品是近两年以来公司业绩贡献的主力军。由于新增打印机业务，智能终端业务营业收入自2020年占比有所下降，2022年上半年营收占比为67.38%，营收规模达4.42亿元。2022H1，打印机业务收入占比有所下降，较21H1下降13.05pct。 近年来，公司智能移动数据终端业务、打印机业务毛利率相对稳定，2022H1分别为25.67%、29.5%；智能移动支付终端毛利率下降较多，2022H1为19.89%。 图3主营业务收入构成图4各主营业务毛利率（单位：%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2017年2018年2019年2020年2021年2022H1 智能移动数据终端智能移动支付终端 50 40 30 20 10 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022H1 智能移动数据终端智能移动支付终端 打印机其他 打印机 资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所 经过多年发展，公司已经形成智能数据终端、智能支付终端、RFID数据终端、医疗设备、打印机及扫描枪六大类产品。 图5公司主要产品 资料来源：公司官网、华西证券研究所 1.4.短期业绩承压，费用管控初显成效 1.4.1.近五年营收稳健增长，今年业绩短期承压 2017-2021年，公司营业收入从4.43亿元增至14.17亿元，年均复合增速达 26.16%，除2019年略微下滑0.07%外，其余年份均实现稳健增长。 2017-2021年，公司归母净利润从0.49亿元增至1.54亿元，年均复合增速达 25.88%，2017年及2019年归母净利润同比增速有所下滑，其中2016年由于公司上市后持续加大业务投入，导致2017年管理费用大幅增加；2018年归母净利润增速下滑则是由于公司所收购的部分子公司资产组合报告期内实现利润未达预期，因而计提商誉减值。 图6近五年及最近一期营业收入及同比增速情况图7近五年及最近一期归母净利润及同比增速情况 资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所 就今年来看，2022年前三季度公司实现营业收入10.25亿元，同比下降1.4%，主要系专用打印机业务受疫情拖累营收同比下滑所致；归母净利润为1.34亿元，同比下降2.79%；扣非净利润9653万元，同比下降28.63%。单三季度，公司实现营收 3.69亿元，同比下降11.5%；归母净利润6304万元，同比增长15.66%；扣非净利润4251万元，同比下降30.4%。 1.4.2.利润率有所下滑，费用管控初显成效 利润率方面：近年来公司毛利率持续下滑，2021年较2020年下滑4.68pct；2019年公司净利率触底，但疫情之后，公司净利率在逐步回升，2021年较2018年提升5.02pct。 费用率方面：2018-2020年公司管理费用率和销售费用率持续下降；研发费用率至2018年后稳定发展；财务费用率波动不大。2021年公司管理费用率、销售费用率和研发费用率有不同程度的下降，分别下降1.21pct、1.58pct及1.63pct。 图8近五年及最近一期毛利率及净利率变化（单位：%） 图9近五年及最近一期期间费用率变化情况（单位：%） 资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所 就今年来看，2022年前三季度公司实现毛利率27.61%，同比下降2.75pct，前三季度净利率达13.02%，同比下降0.18pct。费用率方面，管理费用率较去年同期略有提升1.47pct，销售费用率、研发费用率和财务费用率较去年都有不同程度的下降，分别下降0.61pct、0.51pct及1.32pct，费用管控在今年初显成效。 1.5.持续回购彰显长期发展信心 9月14日，公司发布公告，拟以自有资金3000-6000万元通过集中竞价方式回购 公司股票，回购价格不超过19.50元/股，回购股份数量不低于1,538,462股，占公司总股本的0.47%，不高于3,076,923股，占公司总股本的0.93%。本次回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。 这是公司今年第二次回购，第一次回购是在2022年4月底。截至2022年5月12日，公司此次回购方案已实施完成。公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份3,361,300股，占公司总股本的1.02%，最高成交价为14.07元/股，最 低成交价为12.09元/股，成交总金额为44,367,966.18元（含交易费用）。 2.信创推进带来新增量，静待海外业务开花 2.1.数字货币推广给金融机具带来改造需求，公司有望持续受益于信创推进 各国积极推进数字货币发展，金融机具面临新需求。各国央行积极推进数字货币的研究和落地，用于零售或批发支付。这不仅给人们带来了差异化的用户体验，也会对金融行业的移动支付提出更高的改造需求，部分商户的支付终端需要朝着智能化的方向发展。根据中国人民银行统计，自2013年我国电子支付笔数（移动支付）上涨迅速，2021年达1512.28亿笔业务，移动支