社零点评：10月社零同比下降0.5%，如期回落

商贸零售 社零点评：10月社零同比下降0.5%，如期回落 增持（维持） 10月社零同比下降0.5%，符合预期。据国家统计局及Wind数据，2022年10月份，社会消费品零售总额40271亿元/同比-0.5%；其中除汽车以外 的消费品零售额36575亿元/同比-0.9%，排除石油及汽车因素以外的消费 证券研究报告|行业点评 2022年11月15日 品零售额34526亿元/同比-1.5%。价上来看，10月CPI同比上升2.1%；整体而言，10月在多地疫情扰动的影响下，社零同比增速如期整体下降，基本符合预期。 分品类看，必选整体相对稳健，可选多有所下滑。其中：1）粮油食品、饮料同比仍有上升，必选整体相对稳健。2022年10月粮油食品、饮料同比增 长8.3%、4.1%，环比分别为-0.2%、-0.8%，增速环比略有回落，烟酒、日用品同比下降0.7%、2.2%，环比分别为+8.1%、-7.8%。2）可选品类同比、环比多有所下滑，家电同比回落幅度较大。2022年10月，纺织服装 /化妆品/金银珠宝/家电/办公用品/家具/通讯器材/建材同比分别为 -7.5%/-3.7%/-2.7%/-14.1%/-2.1%/-6.6%/-8.9%/-8.7%，环比分别为 行业走势 -7.0%/-0.6%/-4.6%/-8.0%/-10.8%/+0.7%/-14.7%/-0.6%，中西药品/石 油及制品/汽车同比为+8.9%/+0.9%/+3.9%，环比-0.4%/-9.3%/-10.3%。 乡村好于城镇，餐饮降幅较大，环比均回落。1）分区域来看，10月份，城镇消费品零售额34896亿元，同比下降0.6%（增速环比-3.1pct）；乡村消费品零售额5374亿元，同比增长0.2%（增速环比-2.1pct）。2）分类型来 看，10月份，商品零售36171亿元，同比增长0.5%（增速环比-2.5pct）；餐饮收入4099亿元，同比下降8.1%（增速环比-6.4pct），扰动下环比增速均有所下滑，餐饮受影响较大。3）分渠道来看，2022年1-10月实物商品网上零售额94506亿元/同比+7.2%，占社会消费品零售总额的比重为 26.2%，单10月实物商品零售额为12132亿元/同比+22.1%，或受双十一 活动周期调整影响（2021年始于11月11日0点，2022年为10月31日 晚8点）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%/5.3%/6.5%。4）按零售业态分，1-10月限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.7%/4.6%/4.6%/0.7%，百货店下降6.8%。 投资建议：整体而言，Q3全国区域性疫情扰动仍在，板块整体经营仍有所承压；全国范围内看，近期伴随扰动，行情亦有所波动。当前时点我们：1） 推荐酒店龙头，成长性及抗压性兼具，待完全复苏，有望释放弹性。其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，首旅酒店、金陵饭店弹性较大，建议关注君亭酒店；2）推荐板块龙头中国中免及美团，其中中免虽然短期受到海南客流影响，但后续伴随客流、基本面恢复、新项目落地及政策催化，业绩及估值有望释放弹性；美团作为具备规模优势及效率壁垒的互联网龙头企业，疫情期间经营韧性较强；3）看好安克创新长期绝对收益及名创优品作为百亿连锁当下的经营韧性；4）餐饮方面，重点关注龙头变化，其中海伦司新店型逐步落成、九毛九怂火锅进一步拓展、奈雪的茶自助制茶机上市有望降本增效，当前上述标的放眼中长期已具备配置价值；5）此外，若关注复苏弹性，以上部分标的及部分景区标的（天目湖、宋城演艺）都有相对性价比。 风险提示：消费需求整体疲软或疫情再次小规模爆发；行业竞争加剧；龙头扩张不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：双十一大促点评：大盘增速有所放缓，平台更重质量增长，国货品牌榜单持续提升》2022-11-15 2、《商贸零售：流量变迁下的直播电商——平台与服务商趋势探讨》2022-09-06 3、《商贸零售：挖掘潮玩本质，龙头公司做对了什么？ 2022-08-23 请仔细阅读本报告末页声明 10月社零同比下降0.5%，符合预期。据国家统计局及Wind数据，2022年10月份，社会消费品零售总额40271亿元/同比-0.5%；其中除汽车以外的消费品零售额36575 亿元/同比-0.9%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额34526亿元/同比-1.5%。价上来看，10月CPI同比上升2.1%；整体而言，10月在多地疫情扰动的影响下，社零同比增速如期整体下降，基本符合预期。 图表1：2022年10月社零同比下降0.5% 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社会消费品零售总额（亿元）限额以上（亿元） 社零总额名义同比增速（%）社零总额实际同比增速（%）限额以上同比增速（%） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：% 图表2：2022年10月CPI同比上升2.1% 30 20 10 2009/02/01 2009/10/01 2010/06/01 2011/02/01 2011/10/01 2012/06/01 2013/02/01 2013/10/01 2014/06/01 2015/02/01 2015/10/01 2016/06/01 2017/02/01 2017/10/01 2018/06/01 2019/02/01 2019/10/01 2020/06/01 2021/02/01 2021/10/01 2022/06/01 0 (10) CPI:当月同比CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：% 分品类看，必选整体相对稳健，可选多有所下滑。其中：1）粮油食品、饮料同比仍有上升，必选整体相对稳健。2022年10月粮油食品、饮料同比增长8.3%、4.1%，环比 分别为-0.2%、-0.8%，增速环比略有回落，烟酒、日用品同比下降0.7%、2.2%，环比分别为+8.1%、-7.8%。2）可选品类同比、环比多有所下滑，家电同比回落幅度较大。2022年10月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/家电/办公用品/家具/通讯器材/建材同比分别为-7.5%/-3.7%/-2.7%/-14.1%/-2.1%/-6.6%/-8.9%/-8.7%，环比分别为 -7.0%/-0.6%/-4.6%/-8.0%/-10.8%/+0.7%/-14.7%/-0.6%，中西药品/石油及制品/汽车同比为+8.9%/+0.9%/+3.9%，环比-0.4%/-9.3%/-10.3%。 图表3：必选整体相对稳健图表4：可选品类多有所下降 粮油、食品类（同比）饮料类（同比）烟酒类（同比）日用品类(同比) 服装针纺类（同比）化妆品类(同比) 100 金银珠宝类(同比) 50 0 (50) 60 40 20 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 0 (20) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：%资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：% 中西药品类（同比） 石油及制品类（同比）汽车类（同比） 100 文化办公用品类（同比）建筑及装潢材料类（同比） 图表5：可选品类多有所下降图表6：可选品类多有所下降 80 80 家用电器及音像器材类（同比）家具类（同比） 通讯器材类（同比） 60 40 20 0 (20) (40) 60 40 20 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 0 (20) (40) (60) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：%资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：% 乡村好于城镇，餐饮降幅较大，环比均回落。1）分区域来看，10月份，城镇消费品零售额34896亿元，同比下降0.6%（增速环比-3.1pct）；乡村消费品零售额5374亿元，同比增长0.2%（增速环比-2.1pct）。2）分类型来看，10月份，商品零售36171亿元， 同比增长0.5%（增速环比-2.5pct）；餐饮收入4099亿元，同比下降8.1%（增速环比 -6.4pct），扰动下环比增速均有所下滑，餐饮受影响较大。3）分渠道来看，2022年1-10月实物商品网上零售额94506亿元/同比+7.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.2%，单10月实物商品零售额为12132亿元/同比+22.1%，或受双十一活动周期调整影响 （2021年始于11月11日0点，2022年为10月31日晚8点）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%/5.3%/6.5%。4）按零售业态分，1-10月限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.7%/4.6%/4.6%/0.7%，百货店下降6.8%。 图表7：乡村略有增长，城镇同比有所下滑 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 城镇社零总额（亿元）乡村社零总额（亿元） 城镇社零总额增速（%）乡村社零总额增速（%） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表8：零售有所增长，餐饮同比有所下滑 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 商品零售总额（亿元）餐饮收入总额（亿元） 商品零售同比增速（%）餐饮收入同比增速（%） 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 网上零售额（亿元） 网上零售额累计同比（%） 非实物网上零售额累计同比（%） 实物网上零售额（亿元） 实物网上零售额累计同比（%）实物网上零售额渗透率（%） 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 图表9：全国网上零售额累计同比保持增长 70 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 投资建议：整体而言，Q3全国区域性疫情扰动仍在，板块整体经营仍有所承压；全国范围内看，近期伴随扰动，行情亦有所波动。当前时点我们：1）推荐酒店龙头，成长性及 抗压性兼具，待完全复苏，有望释放弹性。其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，首旅酒店、金陵饭店弹性较大，建议关注君亭酒店；2）推荐板块龙头中国中免及美团，其中中免虽然短期受到海南客流影响，但后续伴随客流、基本面恢复、新项目落地及政策催化，业绩及估值有望释放弹性；美团作为具备规模优势及效率壁垒的互联网龙头企业，疫情期间经营韧性较强；3）看好