黑色金属周报：宏观转向，预计黑色金属偏强走势

黑色金属周报 宏观转向，预计黑色金属偏强走势 黑色金属组2022年11月13号 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 前一周市场传闻导致价格低位反弹，这一周相当于传闻兑现。首先是美联储通胀数据下降，加息幅度有放缓预期；其次是国内允许地产在内的民营企业发债融资“第二支箭”和防疫政策“二十条”的边际趋松。使得短期海外和国内宏观共振转好，股票和商品普涨，从价差结构来看，远月强于近月，1-5价差收敛。短期宏观好转提振市场情绪，预计价格延续偏强走势。操作上，建议空单离场，同时考虑当前价格上涨导致基差收敛，实际需求依然较差，预期向好导致的需求改善在时间上的不确定，多配建议考虑05合约，或参与钢材1-5反套。 空单离场，可参与1-5反套 逢高试空 铁矿石 宏观利多政策频繁出现，市场情绪好转带动盘面走强。基本面上，供强需弱格局未变。周度数据来看，本周到港量与发运量环比下降，但均值仍处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应有宽松预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量下降幅度较大。随着冬季限产到来，铁水产量有下降预期，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末钢厂补库对需求的提振作用有限。政策上，国家卫健委发布疫情防控措施优化通知，多地积极响应防控调整，提振市场信心；另一方面，央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳运行，对市场释放积极信号，预期短期内盘面维持震荡偏强走势。 逢低做多 观望 焦炭 情绪向好带动盘面不断回升，后市来看整体宏观环境仍偏利多。当前钢厂利润有所好转，部分钢厂也会开始着手复产，未来铁水降幅或有限。此外临近冬储补库，焦炭库存偏低，降价后市场开始出现一定采购意愿，盘面仍有回到前高可能，如果后市宏观配合，焦炭有进一步向上突破可能。建议短期做多为主。 做多 止盈观望 焦煤 周初焦煤市场情绪仍偏悲观，但是随着焦炭落实第三轮降价以及盘面的持续回升，市场情绪稍有提振，下游采购积极性有所增加。伴随下游利润有所修复，后市存在复产预期，盘面仍有回到前高可能，如果此后宏观配合，焦煤有进一步向上突破可能。建议短期做多为主。 做多 止盈观望 一、钢材 钢材行情展望 产量：本周产量环比下滑，逐步兑现钢厂减产预期，铁水产量从高位下滑14万吨至226万吨，本周环比下滑7万吨。五大品种产量环比下滑18万吨至940万吨，其中螺纹环比下降6.5万吨，热轧环比下降7.3万吨。虑到当前价格上涨，钢厂利润再次修复为正，叠加库存压力不如7月份，预计本次减产幅度将低于7月份。 需求：本周价格延续反弹，短期实际需求变化不大，假设价格持续走强，投机需求将逐步抬头。分行业看，基建维持较高增速，制造业偏弱持稳，地产依然拖累钢材总量需求的关键因素。 库存：本周去库环比收敛。考虑到本次钢厂减产幅度不如7月那一轮减产，同时需求从旺季向淡季过渡，库存有环比和同比上升的预期。 成本和利润：本周盘面价格上涨带动现货上涨，但原料焦炭的调价滞后，实际成本上涨不多，成材利润向上修复。盘面成材利润因原料涨幅更多，利润下滑。 交易逻辑：前一周市场传闻导致价格低位反弹，这一周相当于传闻兑现。首先是美联储通胀数据下降，加息幅度有放缓预期；其次是国内允许地产在内的民营企业发债融资“第二支箭”和防疫政策“二十条”的边际趋松。使得短期海外和国内宏观共振转好，股票和商品普涨，从价差结构来看，远月强于近月，1-5价差收敛。短期宏观好转提振市场情绪，预计价格延续偏强走势。操作上，建议空单离场，同时考虑当前价格上涨导致基差收敛，实际需求依然较差，预期导致的需求改善在时间上的不确定，多配建议考虑05合约，或参与1-5反套。 操作建议：空单离场，或参与1-5反套。 价格和价差：本周价格延续上涨反弹走势，盘面卷螺差有拐头迹象 价格和价差：价格上涨中，期货涨幅大于现货，基差走弱，远月强于近月 螺纹主力基差153元每吨 热轧主力基差100元每吨 螺纹1-5月价差66元 热轧1-5月价差71元 期货价格强势上涨的原因在于宏观预期转好 1、前期压制资产的三个方面的宏观因子是：美联储加息、国内地产和防疫政策。本周三个方面都有改善预期。首先是美国10月通胀数据回落，预示着后期加息幅度放缓；其次是国内地产增量政策持续出台（PLS、第二支箭等）；最后是国内11号出台“优化防控二十条”，防疫政策有所放松，坚持防疫的同时要兼顾经济发展，整体宏观预期转向。 2、美联储加息放缓影响海外定价的铁矿和煤炭上涨，而国内地产和经济预期好转影响钢材上涨。考虑到目前地产行业销售和流动性改善落实到实际需求好转，还需要时间，往年地产销售传导至地产新开工时间需要6-9个月，考虑到这次地产周期的特殊性，实际传导时间需更长。对近月合约的供需面影响不大，更多影响远月合约，这也是1-5合约价差不断收敛的原因。 现实依然较差：9月PMI建筑行业回升，制造业平稳，服务业下滑 三季度GDP3.9%；累计同比3%（年初目标5.5%） PPI和CPI 服务业走弱，建筑行业回升 9月新出口订单下滑 8 9月地产数据依然偏弱 地产高频销售数据暂无起色 需求：地方财政制约后期基建的力度，关注专项债限额使用情况 基建投资增幅维持较高水平 前6个月专项债发放完毕 政府性基金收支 基建投资结构 出口见顶，但依然有韧性；汽车行业向好 用电量环比回升 出口金额环比下降 汽车产量环比下降，但依然维持较高水平 汽车销量环比上升，但依然维持较高水平 制造业弱稳 钢厂减产匹配需求 因钢厂亏损，钢厂主动检修减产影响产量高位下降，当前产量已经从240万吨环比下降至226万吨，考虑到当前价格上涨，钢厂利润再次修复为正，叠加库存压力不如7月份，预计本次减产幅度将低于7月份。 钢厂产量一方面决定原料需求，另一方面决定钢材淡季的库存压力；此次钢厂减产不多，短期在原料库存较低，同时预期好转的背景下，将加剧原料向上的弹性。但上涨的持续性取决于实际需求能否好转，消化高产量。 供给（月度产量）：1-9月粗钢产量7.8亿吨,同比-3.4%（-2506万吨），月度产量向上修复 2022年1-9月生铁产量6.56亿吨,-2.5%（-1496万吨） 2022年1-9月粗钢产量7.8亿吨,-3.4%（-2506万吨） 2022年1-9月钢材产量10亿吨，-2.2%(-1450万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 全年粗钢产量预测（-2000VS-1000） 生铁 -1300 粗钢 -2000 废钢铁水-700 1-9月份中国粗钢产量同比下降2506万吨，其 生铁 -1496 中生铁同比下降1496吨，废钢下降1010万吨；今年铁钢比明显上升，原因是废钢供应下降。 粗钢 -2506 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和 1000万吨两种情况。 废钢 -1010 生铁 -500 粗钢 -1000 废钢 -500 第一种同比减2000万吨粗钢，四季度废钢减少700万吨，生铁同比下降1300； 第二种同比1000万吨粗钢，其中废钢减少500万吨，生铁减少500万吨。 下半年粗钢产量预测（-2000VS-1000） 钢厂延续减产，铁水产量保持下滑 钢联样本：日均铁水产量环比-6至226.8万吨 钢联样本：五大品种周产量环比-18至940万吨 钢厂开工率-1.56至77% 钢厂产能利用率-2.22至84% 螺纹钢产量环比下滑，北方螺纹产量率先下降，华东短流程产量有所上升 长流程产量环比-4.6至265万吨 短流程产量环比+2.5至31.6万吨 螺纹产量-6.5至298.55万吨 螺纹钢华东增产明显 热轧产量环比下滑，华东增产，南方和北方减产 热轧产量环比-7.3至301万吨 南方热轧产量环比-2.7至58.8万吨 华东热轧产量环比+9至65.1万吨 北方热轧产量环比-13.7至177万吨 本周库存降幅有所收敛 五大品种表需并没有季节性走强 原料供需趋松，库存较低，短期市场情绪好转影响原料偏强 钢材产量对应原料需求，原料需求跟随钢厂产量，将呈现环比下降，同比增长的结构；同时原料供应环比上升，所以环比上，原料供需边际趋向宽松，但同比上，是供增需增预期。对于原料的库存水平，大概率呈现环比上升，同比下降的结构。 原料的估值一方面取决于自身供需面，另一方面取决于钢厂利润。虽然原料的供需边际趋松，但产业决定的是品种的相对强弱，宏观决定商品的方向，短期宏观预期转向，价格短期缺乏向下的逻辑，同时原料库存依然较低，预计原料依然强于成材。 成本和利润：成本小幅上涨，成材利润因为价格上涨而向上修复 华东电炉螺纹成本3910元每吨 华东钢厂利润转正 华北钢厂利润向上修复 华东长流程成本3812元每吨 原料供应环比上升 焦煤当月产量（万吨） 焦煤总进口量（万吨） 铁矿石进口量 铁矿石到港量 二、铁矿石 26 铁矿石行情展望 供应：四大矿山季度发运量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。周度数据来看，本周到港量与发运量环比下降，但均值仍处在中等偏上水平。截至11月4日，到港量环比下降291.8万吨至2274.9万吨，其均值环比下降94.7万吨至2330.6万吨；发运量环比下降42.6万吨至2624.9万吨，其均值环比上升43.2万吨至2569万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨 至9.18亿吨。 需求：需求出现拐点，日均铁水产量触顶回落6万吨至226.8万吨/日。9月粗钢产量8695万吨，同比增长17.6%；9月粗钢产量累计值78083万吨，同比下降3.4%。9月生铁产量7394万吨，同比增长13.0%；9月生铁累计产量65610万吨，同比下降2.5%。 库存：本期疏港量环比上升7.4万吨至295万吨；港口库存环比周二下降25.5万吨至13258.77万吨。 基差：中品矿基差持续收敛至较低位置；1-5价差环比下降，5-9价差环比上升。 交易逻辑：宏观利多政策频繁出现，市场情绪好转带动盘面走强。基本面上，供强需弱格局未变。周度数据来看，本周到港量与发运量环比下降，但均值仍处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应有宽松预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量下降幅度较大。随着冬季限产到来，铁水产量有下降预期，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末钢厂补库对需求的提振作用有限。政策上，国家卫健委发布疫情防控措施优化通知，多地积极响应防控调整，提振市场信心；另一方面，央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳运行，对市场释放积极信号，预期短期内盘面维持震荡偏强走势。 操作建议：空单离场观望 防疫政策信息跟踪 时间 调整内容 11月11日 国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施精准做好防控工作》的通知，提出进一步完善现有防疫措施，强调防控策略的科学性和精准性，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。防控措施二十条发布当日下午，广州市疾病预防控制中心党委书记张周斌在防控发布会上表明贯彻落实优化防控措施的要求。 11月13日 上海宣布调整并细化落实相关防控措施，强调科学精准做好防控工作。安徽省安庆市太湖县叫停区域全员核酸大筛查。福建省福州市宣布，除仓山区以外，其他区域不再进行区域全