10月金融数据点评：住户贷款暂时性减少，政策仍鼓励信用投放

中信期货研究|宏观点评报告 2022-11-11 住户贷款暂时性减少，政策仍鼓励信用投放 ——10月金融数据点评 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 10月新增社融同比少增7097亿元，表现偏弱，主要因为住户贷款和国债净融资大 幅减少。住户贷款10月份异常偏低，未来2个月会有所修复；再考虑到政策鼓励 信用投放，未来2个月新增社融同比表现较10月会显著改善；但考虑到去年同期 基数较高、实体经济融资需求仍偏弱，未来2个月新增社融同比增速可能仍不高。 中信期货期货指数走势 10年国债沪深300商 123 118 113 108 103 摘要：事件：中国10月社会融资规模新增9079亿元，预期16500亿；人民币贷款新增 6152亿，预期8242万亿；M2同比增长11.8%，预期12.0%，前值12.1%。 点评： 1、10月新增社融同比少增7097亿元，表现偏弱，主要因为政府债券净融资和人民币贷款表现偏弱。值得注意的是，10月份企业债券融资明显改善。10月社会融资规模新增9079亿元，显著低于预期值16500亿元，同比少增7097亿元，社融表现偏 弱。从分项指标来看，10月政府债券净融资2791亿元，同比少增3376亿元；新增 人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元，这两项表现偏弱是新增社融同比大幅减 少的主要原因。10月份企业债券融资新增2325亿元，较此前3个月月均830亿的水平明显改善。这可能与政策对实体经济融资的支持有关。 2、10月份新增专项债发行规模显著增加，但国债净融资减少拖累政府债券净融资。 10月份新增专项债发行4279亿元，净融资3572亿元，较过去3个月月均-750亿元 的水平显著增加；但是国债偿还额较高，国债净融资仅529亿元，较过去3个月月均 3678亿元的水平显著减少。国债净融资的大幅减少拖累了政府债券净融资的规模。 3、10月份住户贷款同比少增4827亿元，是人民币贷款同比少增的主要原因，这可能是偶然的。企事业单位中长期贷款表现还可以，反映政策仍鼓励实体企业融资。从10月人民币信贷分项数据来看，住户贷款减少180亿元，同比少增4827亿元，表现 很弱，是人民币贷款同比少增的主要原因；企（事）业单位贷款新增4626亿元，同 比多增1525亿元，表现还可以。住户贷款中，中长期贷款新增仅332亿元，远低于 过去2个月月均3057亿元的水平，同比少增3889亿元；短期贷款减少512亿元，同 比少增938亿元。虽然10月份房地产销售并未进一步改善，但也并未走弱，住户新增中长期贷款大幅减少可能是偶然的。企（事）业单位贷款中，10月份中长期贷款新增4623亿元，同比多增2433亿元，表现还可以，反映政策仍鼓励实体企业融资； 短期融资（短期贷款加上票据融资）新增62亿元，同比少增820亿元。 4、10月社会融资规模存量与M2同比增速均回落0.3个百分点。10月社会融资规模存量同比增长10.3%，增速较9月回落0.3个百分点，主要因为10月新增社融增长 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|宏观点评报告 偏慢。10月M2同比增长11.8%，增速较9月回落0.3个百分点。10月份人民币存款减少1844亿元，同比少增9493亿元，表现偏弱；存款增长的放缓拖累了M2增速。 5、考虑到政策鼓励信用投放，未来2个月新增社融的同比表现较10月会显著改 善；但考虑到去年同期基数较高、实体经济融资需求仍偏弱，未来2个月新增社融同比增速可能仍不高。5000多亿专项债地方结存限额大部分已经在10月份发行，预计未来2个月新增专项债发行规模较小。再考虑到去年11-12月份政府债券净融资规 模较高，预计未来2个月政府债券净融资同比显著减少。为了维护房地产平稳健康发展，政策上会加大对房企合理融资需求的支持；为了对冲经济下行压力，政策上也会鼓励对实体企业的融资；不过，未来几个月国内经济内生增长动力仍偏弱，实体经济内生融资需求仍不强。预计未来2个月企事业单位中长期贷款和企业债券融资的增长 小幅加快。虽然未来2个月商品房销售的改善不会很显著，但住户贷款10月份异常 偏低，未来2个月会有所修复。综合来看，未来2个月新增社会融资规模的同比表现 会显著好于10月份，但同比增速可能仍不高。风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 2/6 图表1：新增社会融资规模及其分项的当月值图表2：新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 4431 2325 2791 470 788 -724 -61 -2157 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 9079 社会融资规模及其分项的当月值（亿元） 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 社会融资规模及其分项的同比增量（亿元） 643 1000 64 -58 -691 -1271 -3321 -3376 -7097 社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债 资规模贷款 款 款 款银行承券融资 资 券 资规模贷款 款 款 款银行承券融资 资 券 兑汇票 兑汇票 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表3：新增社会融资规模当月及累计同比(%)图表4：新增中长期贷款当月及累计同比增速 社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比 新增人民币贷款:累计同比（左轴）新增人民币贷款:当月同比 60 45 30 15 0 -15 -30 2014-122016-042017-082018-122020-042021-08 240 180 120 60 0 -60 -120 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2014-122016-042017-082018-122020-042021-08 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表5：历年社会融资规模当月值图表6：历年社会融资规模累计值 历年10月份社会融资规模（亿元）历年1-10月份社会融资规模（亿元） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2013201420152016201720182019202020212022 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表7：新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)图表8：新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量(亿元) 6152 -180 -512 332 4626 -1843 4623 1905 1140 -4000-200002000400060008000-6000-4000-2000020004000 人民币贷款住户贷款住户:短期 人民币贷款 住户贷款-4827住户:短期 -2110 -938 住户:中长期非金融企业贷款 住户:中长期 非金融企业贷款 -3889 1525 企业:短期企业:中长期企业:票据融资 非银行金融机构 企业:短期 企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构 -1555 745 557 2433 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表9：社会融资规模存量增速图表10：三大类表外融资的存量规模 社会融资规模存量:同比增速社会融资规模存量(万亿元) 15委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 1415 1312 12 9 11 6 10 93 8 2020/012020/072021/012021/072022/012022/07 0 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表11：M2及M1同比增速图表12：M2同比与GDP累计同比 M2:同比M1:同比M2:同比GDP:累计同比 30 25 20 15 10 5 0 2010-122012-122014-122016-122018-122020-12 30 25 20 15 10 5 0 2008-122010-122012-122014-122016-122018-122020-12 -5 -5-10 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表13：金融机构人民币存款余额同比增速图表14：新增人民币存款当月值及其分项 金融机构人民币存款余额同比(%)金融机构新增人民币存款及其分项(亿元)同比变化 11400 6997 2048 300 -1844 -5103 -5979 -9493 -10352 -11700 2015000 18 16 14 12 10 8 6 2011-012013-012015-012017-012019-012021-01 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 新增人民币存款 居民企业 财政非银行业金融机构 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：51