2021年10月金融数据点评：社融边际改善，企业端宽信用好于住户端

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 宏观研究 报告原因：定期点评 社融边际改善，企业端宽信用好于住户端 ——2021年10月金融数据点评 2021年11月11日 宏观研究/点评报告 山证宏观固收团队 分析师： 郭瑞 执业登记编码：S0760514050002 邮箱：guorui@sxzq.com 李淑芳 执业登记编码： S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 研究助理： 邵彦棋 邮箱：shaoyanqi@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 事件  2021年11月10日，中国人民银行公布2021年10月金融统计数据及社会融资规模存量与增量数据。 主要观点  金融数据边际改善步伐加快。在以银行为主力的宽信用推动下，M2-社融指标继续攀升。整体看，金融数据仍然低位，但两年增速均值好转，显示宽信用正逐步推进。边际看，10月M2因季节性环比下降0.28%，降幅低于2018年至2020年。10月社融累计值环比增长6.42%，好于2018年至2020年。10月社融增量1.59万亿元，表现好于除2020年以外的其它年份。因此，金融数据延续了9月的边际改善且步伐加快。  房贷边际改善力度有限，住户贷款增速放缓。央行官网公布的数据显示，2021年10月末，个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。根据数据可以推断9月及10月个人住房贷款平均增加2975亿元。由于个人住房贷款余额数据之前按季公布，根据测算的2016年以来的各月平均值，当前个人住房贷款月均增加值处于低位，显示房贷边际改善但力度有限。10月企业贷款余额增速加快，但住户贷款增速继续放缓，显示终端需求乏力，供给端宽信用较强。同时，企业中长期贷款余额增速进一步回落，且加快短期贷款，显示企业资本支出继续放缓。  债市策略：金融数据边际改善力度有限，10月疫情或导致经济边际下行压力加大，终端需求依然不足，债市的基本面支撑仍在，但通胀压力亦较大，短期看货币政策动用顺序依然排在宽信用政策之后，叠加收益率处于较低分位，短期内收益率维持震荡的概率较大。后期一方面需关注房地产贷款和基建投资是否继续好转，另一方面，要注意宽信用下的宽货币可能对债市而言并非“好事”。 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1.事件回顾 .................................................................................................................................................................... 4 2.事件点评 .................................................................................................................................................................... 4 2.1 金融数据低位，M2-社融继续攀升 .................................................................................................................. 4 2.2金融数据边际改善且步伐加快 ......................................................................................................................... 4 2.3信贷发力，非标压降 ......................................................................................................................................... 5 2.4 贷款结构继续变差 ............................................................................................................................................. 6 3.风险提示 .................................................................................................................................................................... 7 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图表目录 图 1：社会融资规模累计值环比增速 ..................................................................................................................................... 4 图 2： M2-社融继续攀升 ......................................................................................................................................................... 4 图3：当月社会融资规模情况 .................................................................................................................................................. 5 图4：M2环比增速 .................................................................................................................................................................... 5 图 5：当月新增人民币贷款情况 ............................................................................................................................................. 6 图 6：当月非标融资情况 ......................................................................................................................................................... 6 图 7：当月企业债融资情况 ..................................................................................................................................................... 6 图 8：当月股票融资情况 ......................................................................................................................................................... 6 图 9：企业贷款增速及住户贷款增速 ..................................................................................................................................... 6 图 10：企业中长期贷款增速 ................................................................................................................................................... 6 图 11：企业中长期贷款和短期贷款占比情况 ....................................................................................................................... 6 图 12：住户中长期贷款和短期贷款占比情况 ....................................................................................................................... 6 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 1.事件回顾 2021年11月10日，中国人民银行公布2021年10金融统计数据及社会融资规模存量与增量数据。10月末，广义货币(M2)余额233.62万亿元，同比增长8.7%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期低1.8个百分点；月末人民币贷款余额190.29万亿元，同比增长11.9%，增速与上月末持平，比上年同期低1个百分点。10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%；10