【天风轻纺】华旺、五洲调研反馈：产业低点加强布局，龙头产能+盈利双升可期；五洲格

【天风轻纺】华旺、五洲调研反馈：产业低点加强布局，龙头产能+盈利双升可期；五洲格拉辛纸供给紧俏，华旺装饰原纸受益地产链行情 ■针叶浆价格松动，阔叶浆价格下行预期强化。 针叶浆从前期1000美金下调至920美金，主要系人民币贬值纸企成本增长需求减弱；阔叶浆目前仍高位（860美元）震荡，但Arauco（新增 156wt）及UPM（新增210wt）预计23Q2起影响到国内，届时阔叶浆价格或有较大下滑；预计23年针叶浆价格下调至850美金（历史最低 700），阔叶浆下调至700-750美金（历史最低600）。 【五洲特纸】收入端 ■量：22Q3销量25.2万吨，预计22年产销量100万吨，预计23年产量接近140万吨（增量来自转印纸+描图纸+食品卡纸）； ■价：22Q3食品卡纸、格拉辛纸提价不到100元，22Q4格拉辛纸可能提价；成本端 ■22Q3成本环比增加300元+，木浆库存20-30天，22Q3很少有锁价锁量库存到货。 分纸种拆分 ■格拉辛纸：22Q3毛利率约13%，吨盈利1200-1300元；预计22年销量19-20万吨，目前格拉辛产能缺口10万吨。 ■食品卡纸：22Q3毛利率约10%，吨盈利500元+；22Q4需求略好于Q3，预计22年销量56万吨。出口 ■格拉辛纸：22Q3外销占比25~30%，预计22Q4和23年出口仍然旺盛，供需紧张； ■食品卡纸：22Q3外销占比10%，预计22H2增速平稳。 【华旺科技】收入端 ■量：22Q3销量6万吨+，环比Q2双位数增长。 ■价：22Q3均价相对稳定。成本端 22Q4钛白粉、运费略低于22Q3，22Q4仍有一定成本压力。 其他 22Q3出口占比18.79%，此外医疗透析纸目前投产2万吨，毛利率20%+。 推荐【五洲特纸】【华旺科技】【仙鹤股份】，建议关注生活纸【中顺洁柔】【维达国际】。详细调研数据欢迎电话私信