宇晶股份(002943)-调研纪要

宇晶股份调研20221112#切片设备1）订单情况：截至11月，切片机累积销售1000台，目前在手订单400台+，后续还有晶科、阿特斯、明阳、东方日升等客户的订单陆续落地。 公司基本覆盖所有客户（除了隆基、中环有独家供应商），目前在客户端的切片机新订单，逐渐和高测形成对半开的趋势，目前90台/月的产能能够满足客户需求。 2）薄片设备：N型电池薄片化向120μm进一步发展对公司切片机是明显的利好，独家供应华晟70多台HJT+210薄片设备，足以说明在薄片设备的明显优势。 因薄片化占比提升，原有双轨设备动力和稳定性等问题，未来2年行业1/3的切片设备要进行替换，新技术带来切片设备延续高增长。 3）盈利能力：设备不含税价格135万+，毛利率30%-35%，单机净利润20万左右。预计23/24年分别出货600/900台设备，净利润分别1.2/1.8亿元。 #金刚线1）产能&技术：目前产能80万km/月，23年初扩产至200万km/月，23年中扩产至300万km/月。 目前主要供应35/38线，积极向32/33线发展，积极探索细线化、钨丝线等新技术，新技术利好公司切片代工业务，因此在新技术方面较为积极。 2）客户情况：目前客户主要是中环、高景、协鑫、高佳等客户。 随着细线化进一步深入，金刚线用量将提升至60万km/GW以上，23/24年需求量2.8/2.7亿公里，公司加速金刚线扩产，进一步满足客户高增长的需求。 3）盈利能力：目前含税价格38-40元，毛净利率40%/20%。 考虑到未来产能扩张降本和价格下降，预计公司单km净利润6-7元，23/24年出货分别为2500/4000万公里，净利润分别为1.5/2.5亿元。 #切片代工1）订单情况：公司和双良成立合资公司江苏双晶（控股70%），计划在盐城投资25GW切片代工产能，22年底产能达到13GW（盐城12GW+益阳1GW），23Q4切片产能将超30GW。 目前主要为双良、美科等客户代工，仍有不少客户在谈。 2）行业趋势：随着硅片产能持续扩张和格局变化，切片环节的重资产投入和技术迭代的减值压力大，不少硅片厂盈利能力将面临较大挑战。 叠加N型硅片技术方向和硅片规格变量较大，且新玩家在硅片定制化需求较高，中后排厂商在新技术迭代方面并无明显优势，催生出行业更多的切片代工业务模式。 目前行业内有不少小的切片代工厂，但技术和规模并无优势，以高测和宇晶为代表的切片设备企业，进入切片代工厂具备明显的盈利优势。 3）盈利能力：公司切片利润来源主要是多切片、废料及代工费，目前182/210代工费分别为0.35/0.45元/W，成本0.03元/W。 公司设备&工艺优势显著，目前切片良率96%+，利润至少持平于同行，参考高测切片代工净利润2600万/GW，考虑到硅片价格下跌和薄片化优势（随着N型薄片化至120μm以下，公司切片和行业平均水平的差距逐渐拉大），预计23/24年单W净利1800/1500万，出货量10/25GW，23/24年权益净利润分别为1.3/2.7亿元。 #碳化硅设备1）公司进展：目前具备碳化硅切割、研磨和抛光设备生产能力，主要给合盛、三安、天岳及天科等客户发demo机器有十几台，基本已经快过2-3个月的验证时间出结果阶段，从拿到验证结果到工艺、量产及商务阶段，需要半年左右的时间。 目前国内的碳化硅厂家，基本都在车厂认证过程，预计23年开始碳化硅行业将迎来逐渐放量。 2）行业空间：1万片/月的碳化硅产能，切片机/抛光机/研磨机设备均需要用70-80台，切片机进口设备600多万/台，国产大概300多万/台，抛光机/研磨机进口设备200多万，国产设备100多万，单台的切磨抛合计600多万，1万片/月产能所需价值量4000多万。 3）盈利展望：单台设备的毛利率40%，净利率20%以上。 预计23年签单量将在2-4亿元之间，24年将随着行业迎来明显的爆发，预计将延续光伏切片业务，成为公司的第二成长曲线。 #其他业务1）消费电子：配套苹果产业链，供给给蓝思、比亚迪等厂商切磨抛设备，每年保持收入2-3亿，净利率12%，净利润0.2-0.3亿元；2）碳碳热场：目前产能500吨/年，明年将扩产至1000吨/年。 目前热场价格战出清落后产能过程中，预计明年盈利将有所恢复，公司这块业务协同切片设备等给客户，加深客户对公司产品的连接，预计每年净利润0.2-0.3亿元。