中国经济观察：2022年四季度

中国经济观察 2022年四季度 kpmg.com/cn 目录 行政摘要2 经济走势5 三季度中国经济恢复向好6 基建和制造业投资支撑固定资产投资增长9 消费恢复依然缓慢，但后续修复空间较大16 生产者价格指数持续下行19 货币政策维持宽松23 出口下行压力加大26 中国香港经济31 全球经济33 政策分析39 国家公路网规划发布40 国资委印发中央企业合规管理办法45 数据出境安全评估办法出台49 我国加快建立统一规范的碳排放统计核算系统52 推动邮轮游艇装备及产业发展政策出台56 附表：主要经济指标60 行政摘要 2022年前三季度中国经济累计同比增长3.0%，其中三季度同比增长3.9%，较二季度增速提升3.5个百分点，好于市场预期。从环比来看，三季度经济环比增速3.9%，较二季度-2.6%的增速明显改善。疫情反复、房地产市场下行、国际地缘政治变化等因素使得我国二季度经济增速有所放慢，但是在稳经济政策不断的支持下，三季度经济稳中有升，显示了中国经济的韧性。我们认为明年中国宏观经济政策仍将维持较为宽松的基调，支持经济持续复苏。我们预期2023年中国GDP增长5.5%，快于今年3.5%的预期增速，经济进一步企稳回升。 产出方面，今年前三季度，全国规模以上工业增加值累计同比增长3.9%，较上半年提升0.5个百分点。其中，三季度工业增加值同比增长4.8%。随着政策措施落地显效，极端高温天气等不利因素的消退，工业生产呈现积极恢复态势。尽管三季度国内疫情仍有反复，但交通物流保持稳定，有助于提振工业生产。此外去年9月受能耗双控影响，工业增加值基 表1主要经济指标增速 数相对较低，也在一定程度上拉动工业生产增速。而制造业和基建投资向好，三季度出口韧性犹存，对工业生产也提供了一定的支撑。 在需求端，受疫情多点散发影响，今年我国消费总体恢复依然缓慢。随着一系列促消费政策落地显效，三季度消费市场保持恢复增长态势。由于生产和供应链的恢复，以及降低车辆购置税等刺激政策的出台，三季度汽车类消费同比增长18.2%，较二季度显著提升，是带动消费好于市场预期的主要原因。此外，基本生活类商品销售良好，前三季度商品零售累计同比增长1.3%，较上半年增速提升1.2个百分点。但也要看到，疫情对服务消费依然产生一定影响。餐饮企业恢复程度较低，9月餐饮收入同比下降1.7%，较8月回落近10个百分点。消费市场总体复苏仍需巩固。 投资方面，2022年前三季度固定资产投资同比增长5.9%，其中三季度固定资产投资同比增长5.6%，较 20年17平-2均019增速 20平20均-2增1两速年一季度 20平20均-2增1两速年二季度 20平20均-2增1两速年三季度 20平20均-2增1两速年四季度 2一02季2度年 2二0季22度年 2三02季2度年 国内生产总值 6.6% 4.9% 5.5% 4.8% 5.2% 4.8% 0.4% 3.9% 工业增加值社会消费品 6.2% 6.8% 6.6% 5.3% 5.5% 6.5% 0.6% 4.8% 零售总额 9.0% 4.1% 4.6% 3.0% 4.1% 3.3% -4.6% 3.5% 固定资产投资 6.2% 2.7% 5.4% 3.3% 3.6% 9.3% 4.5% 5.6% 出口额 6.1% 13.4% 14.2% 16.0% 19.7% 15.8% 12.9% 10.1% 进口额 9.8% 12.0% 14.2% 14.1% 14.4% 9.6% 1.7% 0.9% 人均收可入支配 6.5% 4.5% 5.9% 4.9% 5.1% 5.1% 0.4% 3.6% 财政收入 5.8% 3.2% 5.2% 4.6% -1.5% 8.6% -28.0% 2.2% 财政支出 8.2% 0.1% -1.5% 2.3% 5.5% 8.3% 3.7% 6.7% 数据来源：Wind，毕马威分析 注：国内生产总值、工业增加值、人均可支配收入为实际增速，其余为名义增速。  二季度加快1.1个百分点。复工复产的有序展开，以及产业政策效能持续显效，带动制造业投资稳步修复，三季度制造业投资同比增速为9.7%，高于全部投资4.2个百分点。随着极端天气因素逐步消退，基建项目施工进度加速推进，带动三季度基建投资同比增长14.6%。低基数叠加政策支持，预计四季度基建投资将进一步发力，稳定经济增长。尽管政策支持力度不断加大，但房地产市场活动依然低迷，投资、开工与土地购置等相关指标继续下探，拖累整体投资增速。 受基数较高、外需放缓等因素影响，三季度出口增速继续下探，9月出口额同比增长5.7%，连续2个月下滑。我国对主要发达经济体出口增速均有所回落，其中对美出口同比增速转为负值，对欧盟出口增速也有所下降，不过我国对东盟出口仍然保持高增长，成为出口的主要贡献项。我国进口总额与去年基本持平，一方面大宗商品价格回落拉低进口金额，另一方面也反映内需仍然较弱。展望前期，外需放缓导致四季度出口下行压力加大。不过，在全球高通胀以及地缘冲突的背景下，我国产品的成本优势以及产业链优势也将使我国出口增长维持一定韧性。 宏观政策方面，前三季度公共财政收入15.3万亿元，累计同比下降6.6%，较上半年收窄3.6个百分点。今年政府实施大规模增值税留抵退税，是财政收入下滑的主要原因。截至9月下旬，已退到纳税人账户的增值税留抵退税款达2.2万亿元，扣除留抵退税因素后，前三季度我国财政收入同比增长4.1%，较上半年提高0.7个百分点。三季度财政收入压力较二季度有所缓解，当季同比增长2.2%。一方面留抵退税政策基本完成，同时受工业生产恢复加快和服务业持续好转等因素影响，增值税 修复明显。另一方面非税收入加速上升，带动财政收入的改善。但与此同时，受国有土地使用权出让收入下降将近30%影响，政府性基金收入前三季度同比下降四分之一，压缩了地方政府财政空间。在支出方面，为切实保障民生、确保经济运行在合理区间，三季度我国财政支出进一步增长。2022年1-9月，公共财政支出达到19万亿元，同比增长6.2%，较上半年增速提高0.3个百分点，支出进度与去年基本持平。展望下一阶段，在5,000亿元专项债结存额度加快落地的同时，我们预计四季度财政部有望提前下达2023年部分专项债额度，进一步扩大对基础设施建设和重大项目的支持力度，稳定经济增长。 货币政策方面，继续延续支持经济稳增长的取向。总量方面，三季度央行将1年期中期借贷便利（MLF）下调 10个基点，引导1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调5个基点和15个基点，继续推动企业综合融资 成本稳中有降。此外，自4月年内首次进行存款利率下 调之后，9月启动新一轮存款利率下调，有效降低银行资金成本，为继续下调贷款利率提供动力；结构方面，9月底新建立设备更新改造专项再贷款，结合今年前期创设的科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款，聚焦重点领域精准发力。 下一阶段，我国货币政策仍有空间支撑经济增长。总量方面，保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持力度。进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本，提高企业和居民的投资需求，增强经济内生增长动力；结构方面，继续用好现有的结构性货币政策工具，突出金融支持重点领域。 1 国际方面，10月IMF发布了最新的《世界经济展望》报告，预计今年全球经济增长3.2%，与7月的预测持平，同时将2023年全球经济增速下调了0.2个百分点至2.7%。报告指出，占世界经济总量约三分之一的国家将在今明两年内至少连续两个季度出现经济收缩。发达经济体方面，美国受货币和金融环境收紧的影响，2023年经济增速调降至1%；而欧洲受地缘冲突影响或遭遇能源危机，叠加持续高涨的通胀水平，预计2023年经济将显著放缓。总体来看，发达经济体2023年增速较7月调低0.1个百分点至2.4%，新兴市场和发展中经济体经济增速较7月调低0.2个百分点至3.7%。尽管经济活动放缓，但由于粮食和能源价格持续攀升，IMF将2022年全球的通胀率上调至8.8%，较7月份的报告提高了0.5个百分点，并将2023年全球CPI上调至6.5%。地缘政治不确定性的增加、劳动力市场持续紧张、全球大宗商品价格超预期维持在较高水平、发达经济体加速收紧货币政策等外部风险因素将导致全球经济增速进一步放缓。毕马威中国11月发布的《2022年中国首席执行官展望》报告同样指出，近90%的企业家认为全球经济在未来一年内可能出现衰退，企业需要采取积极措施，应对全球经济增速放缓。 二十大 中国共产党第二十次全国代表大会10月16日至10月22日在北京举行。二十大报告指出，发展是党执政兴国的第一要务，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。当前我国已经开启第二个百年奋斗目标的新征程，第一阶段目标为到2035年基本实现社会主义现代化，第二个阶段为到本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。如果2035年中国人均GDP可以在2020年的基础上翻一番，达到中等发达国家水平，我们测算未来十几年中国经济每年仍需要4.5%左右的年均增速。未来中国经济在坚持高质量发展的前提下，依然需要保持一定的增速。当前中国经济总量已经超过了114万人民币，是世界第二大经济体，占全球经济的18%以上，在这样大的体量上维持这一增 速并不容易。为了实现这个目标，未来我国必将不断深化改革开放，充分发挥市场在资源配置中的决定作用，建设中国式现代化。 此外，二十大报告进一步加强创新在我国现代化建设全局中的核心地位，明确科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力，首次将三者统筹集中表述。中国的研发投入已经位居世界第二位，预计2022年将超过5,500亿美元，高于日本、德国、法国、英国、意大利等国的总和。“十四五”规划预期2021年-2025年期间我国每年总研发支出至少增长7%，体现了国家对研发投入的重视。我们预计在政府引导投资基金的带动下，科技创新、研发投入将继续增长，推动我国经济高质量发展。 同时，二十大报告也着重强调了安全对中国经济的重要性。未来中国需要在实现经济社会发展和确保国家安全之间实现合理平衡。近年全球自然灾害多发、粮食和能源价格高企、金融市场波动加大，而地缘政治进一步加大了政府、企业和居民应对这些挑战的难度，增大了全球经济面临的不确定性。同时，地缘冲突也带来了一系列经济、金融、科技等领域的限制措施，使得安全的重要性不断上升。伴随着经济全球化，各国之间经贸往来日益紧密，国家外汇储备、企业海外资产、全球跨境结算体系同样值得关注。 二十大报告重申了对外开放是我国的基本国策，我国坚定奉行互利共赢的开放战略。报告强调要构建以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局。中国已同全球经济、国际体系深度融合，货物贸易出口额占世界比重从2000年的4%增长到了2021年15.3%。 《区域全面经济伙伴关系协定》已于今年正式生效，中国也正在积极推进加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》和《数字经济伙伴关系协定》。在刚刚结束的第五届进博会上，国家领导人也表示将进一步推动各国各方共享中国大市场机遇，制度型开放机遇，深化国际合作机遇。外商投资、一带一路、粤港澳大湾区将继续发挥重要作用，以高水平对外开放推动构建新发展格局。 1ht《tp2s0:/2/2h年om中e国.k首pm席g执/c行n/官zh展/h望om》e，/in毕si马gh威ts中/2国02，2/21012/22年02121-月ch，ina-ceo-outlook.html ©及毕马威会计师事务所2022毕马威华振会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司(特殊普通合伙)—中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。(中国)有限公司—中国有限责任公司，毕马威会计师事务所—澳门特别行政区合伙制事务所，