面板价格反弹，中芯国际Capex大幅上调

11.7~11.11行情回顾。上周电子板块涨幅-3.03%，相对沪深300超额收益-3.59%。细分板块中，LED和面板上周微涨，其中LED涨幅0.74%，相对电子板块超额收益3.76%；面板涨幅0.12%，相对电子板块超额收益3.15%。个股方面，半导体中大港股份、唯捷创芯-U、创耀科技上周分别上涨16.23%、9.84%、8.81%，为上周涨幅前三；消费电子领域中，前三涨幅为碳元科技、智动力、*ST星星，分别上涨9.98%、9.79%、8.90%。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PE TTM （月度）为29.72，与2019年低位接近。 中芯国际发布2022三季报。公司三季度营收19.07亿美元，yoy+34.7%，qoq+0.2%（22Q3指引qoq+0%~2%），出货量略有下降，但ASP由于产品组合优化小幅上升；毛利率38.9%，环比下降0.5个百分点；经营利润4.78亿美元，yoy+54.1%，qoq-11.4%；归母净利4.71亿美元，yoy+46.7%，qoq-8.4%。22Q3资本开支18.22亿美元，2022年前三季度合计43.63亿美元。2022全年资本支出从约人民币320.5亿元上调为人民币456.0亿元（对应从50亿美金提升至66亿美金），主要是为了支付长交期设备提前下单的预付款。 11月上旬面板价格普遍小幅上。2022年11月上旬除15.6英寸Value IPS笔记本面板均价下降之外，其余尺寸的面板均企稳或者上涨。其中：在电视方面，32/43/55/65英寸电视面板均价与前期相比均上涨1美元，继10月之后延续上涨态势；显示器方面，21.5~27英寸的IPS或TN面板均价与前期持平企稳；笔记本方面，除去15.6英寸Value IPS面板价格与前期相比下降0.2美金外，其余尺寸与前期均价持平。 乘联会公布2022年10月汽车销量数据。其中10月新能源汽车批发销量67.6万辆，同比增长85.8%，环比增加0.4%；10月新能源汽车零售销量55.6万辆，同比增长75.2%。在季度末冲销量结束以及购车税减半的政策下，新能源车销量依旧表现强劲，批发销量环比实现增长继续创全年新高。 根据乘联会数据，今年1-10月我国新能源汽车共计批发501.5万辆，且1~10月逐步呈现上升态势。 重要公告：1）三安光电：碳化硅斩获38亿订单。11月8日，三安光电发布关于全资子公司签署《战略采购意向协议》的公告。子公司湖南三安与从事新能源汽车业务的需求方签署《战略采购意向协议》，协议约定湖南三安按照一定的价格向需方提供产品和服务，需方根据实际需求向供方下立采购订单，基于2022年市场价格感知，包含2023年产生的研发业务需求，至2027年预估协议含税总金额38亿元。2）京东方：控股华灿光电，积极布局MLED。11月7日，京东方发布公告，公司拟以不超过21亿自筹资金认购华灿光电，认购完成后京东方将以23.08%的控股比例成为华灿光电第一大股东，并最终实现实际控制。同日，华灿光电发布公告，拟向京东方发行3.72亿股，募集资金20.84亿，不超过发行前公司总股本的30%，本次拟募集资金中17.50亿将用于MicroLED晶圆制造和封装测试基地项目；3.34亿用于补充流动资金。 投资建议见尾页。 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。 一、上周行情 上周电子板块涨幅-3.03%，相对沪深300超额收益-3.59%。细分板块中，LED和面板上周微涨，其中LED涨幅0.74%，相对电子板块超额收益3.76%；面板涨幅0.12%，相对电子板块超额收益3.15%。 图表1：各细分板块超额收益（%） 从具体交易日来看，上周一（11月7日）与周五（11月11日）电子板块分别上涨0.2%、1.1%，其中11月11日电子板块中模拟IC、电子化学品、半导体设备等多细分板块均实现上涨。 图表2：电子各细分板块每日涨幅情况（%） 个股方面，半导体中大港股份、唯捷创芯-U、创耀科技上周分别上涨16.23%、9.84%、8.81%，为上周涨幅前三；消费电子领域中，前三涨幅为碳元科技、智动力、*ST星星，分别上涨9.98%、9.79%、8.90%。 图表3：半导体&消费电子上周涨幅Top20个股（11.7~11.11） 目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PE TTM（月度）为29.72，与2019年低位接近。除行业景气外，建议着重关注国产替代进展、各细分领域平台型龙头崛起等。 图表4：电子版块PE（ TTM ，月度） 二、上周要点及新闻 2.1三安光电：碳化硅斩获38亿订单 11月8日，三安光电发布关于全资子公司签署《战略采购意向协议》的公告。子公司湖南三安与从事新能源汽车业务的需求方签署《战略采购意向协议》，协议约定湖南三安按照一定的价格向需方提供产品和服务，需方根据实际需求向供方下立采购订单，基于2022年市场价格感知，包含2023年产生的研发业务需求，至2027年预估协议含税总金额38亿元。需方承诺自2024年至2027年确保向湖南三安每年采购碳化硅芯片，超出部分由双方协商确定。本次向需方供应的碳化硅芯片将应用于新能源车主驱，有利于进一步提高公司产品市场占有率，提升公司知名度，为公司碳化硅业务的长远发展奠定坚实基础。 化合物半导体快速起量，持续加码布局。2022H1，三安光电集成电路收入14.6亿（Q1/Q2分别6.2/8.4亿）。截至上半年，公司砷化镓射频产能已扩充到1.2w片/月、光技术产能2k片/月、SiC产能6k片/月、硅基氮化镓产能1k片/月。未来随着泉州三安GaAs、滤波器以及先进封装产线、湖南SiC全产业链产线的相继投产，产能逐步释放，交付能力大幅提升，集成业务营收规模有望维持高增长。 三安集成是全球少数实现SiC从材料到封装一体化的半导体公司。目前，三安集成是继科锐、罗姆后，全球少数实现SiC垂直产业链布局的厂商，在国内更是行业先驱者。与Si材料相比，SiC晶圆生长速率满、晶锭长度短、晶圆大小受晶种限制，且硬度高，不易切切割、研磨、抛光，进而影响SiC器件质量及稳定性，故目前衬底市场格局集中、价格高企、产能有限。三安具备的产业链一体化能力有利于增强品控、提高交货能力、提升公司盈利能力。 图表5：全球SiC产业链布局情况 公司稳扎稳打，近年战略合作不断： 深入绑定新能源车客户，与理想成立合资公司。2022年3月23日，三安光电全资子公司湖南三安半导体与理想汽车的关联公司北京车和家汽车科技有限公司，共同设立合资公司苏州斯科半导体有限公司，主要从事汽车专用功率模块及电力电子模组的研发导入、生产制造和销售。湖南三安以自有货币资金共计出资人民币9,000万元，持股比例30.00%。 联手新能源客车龙头。2020年9月，三安集成与金龙新能源签订战略合作协议，共同推进SiC器件在新能源客车电机控制器、辅驱控制器的样机试制及批量应用。 碳化硅电力电子市场规模有望在2027年达到63亿美金，汽车占比79%。根据Yole 2022最新报告，2021年碳化硅电力电子市场规模10.9亿美金，随着下游汽车、工业等领域的需求快速增长，尤其是800V平台架构下快充对于碳化硅功率器件的需求，推动碳化硅电力电子市场规模有望在2027年增长至63.0亿美金，2021-2027年复合增速达到34%。 图表6：2021-2027年全球碳化硅功率器件市场规模（百万美金） 2.2中芯国际发布2022年三季报 中芯国际11月11日发布其2022年三季报。公司三季度营收19.07亿美元，yoy+34.7%，qoq+0.2%（22Q3指引qoq+0%~2%），出货量略有下降，但ASP由于产品组合优化小幅上升；毛利率38.9%，环比下降0.5个百分点；经营利润4.78亿美元，yoy+54.1%，qoq-11.4%；归母净利4.71亿美元，yoy+46.7%，qoq-8.4%。 图表7：中芯国际单季度营收及增速（亿美元，%） 图表8：中芯国际单季度毛利率&归母净利率情况（%） 图表9：中芯国际2022年三季度收入情况（百万美元，%） 其中，2022三季度收入结构： 按地区，中国大陆及香港占比继续提升0.2%至69.6%，北美占比提升1.6%至20.5%，欧亚占比下降1.8%至9.9%。 按下游应用，智能手机占比环比提升0.6%至26.0%，智能家居占比环比下降1.3%至14.9%，消费电子占比环比下降0.5%至23.3%，其他占比35.8%。 按晶圆尺寸，8英寸收入占比31.6%，环比-0.1%；12英寸收入占比68.4%。 图表10：中芯国际三季度收入按地区分类情况（%） 图表11：中芯国际三季度收入按应用分类情况（%） 图表12：中芯国际三季度收入按尺寸分类情况（%） 外部需求下行&岁修，产能利用率环比下降5%。由于外部需求下行，内部部分工厂进行岁修，同时折合8英寸月产能环比增长了3.2万片，公司22Q3产能利用率为92.1%，环比下降5个百分点；单季度晶圆出货量179.8万片（等效8寸片），同比+4.5%，环比-4.7%。月产能从22Q1的64.9万片增加至22Q3的70.6万片。 图表13：中芯国际产能利用率及出货情况（等效8英寸片） 图表14：中芯国际产能月度情况 全年资本开支提升。22Q3资本开支18.22亿美元，2022年前三季度合计43.63亿美元。 2022全年资本支出从约人民币320.5亿元上调为人民币456.0亿元（对应从50亿美金提升至66亿美金），主要是为了支付长交期设备提前下单的预付款。 图表15：中芯国际2022前三季度资本开支及折旧情况（百万美元） 公司预计22Q4营收环比下降13%~15%，毛利率指引30%~32%。根据前三季度业绩和四季度指引中值，公司全年营业收入预计在人民币494亿左右（对应73亿美金），同比增长约38%，毛利率预计在38%左右。 图表16：中芯国际2022四季度展望（%，十亿美金） 2.3面板价格或将企稳，京东方积极布局MLED 根据TrendForce数据，2022年11月上旬除15.6英寸ValueIPS笔记本面板均价下降之外，其余尺寸的面板均企稳或者上涨。其中： 在电视方面，32/43/55/65英寸电视面板均价与前期相比均上涨1美元，继10月之后延续上涨态势。 显示器方面，21.5~27英寸的IPS或TN面板均价与前期持平企稳。 笔记本方面，除去15.6英寸ValueIPS面板价格与前期相比下降0.2美金外，其余尺寸与前期均价持平。 根据TrendForce预计，本月由于电视面板的需求上升，11月全月涨幅有望达到2美元； IT面板受限于需求依旧疲软，TrendForce预计11月全月价格将呈现下降趋势。 图表17：2022年11月上旬面板价格（英寸，美元） 京东方：控股华灿光电，积极布局MicroLED。11月7日，京东方发布公告，公司拟以不超过21亿自筹资金认购华灿光电，认购完成后京东方将以23.08%的控股比例成为华灿光电第一大股东，并最终实现实际控制。同日，华灿光电发布公告，拟向京东方发行3.72亿股，募集资金20.84亿，不超过发行前公司总股本的30%。华灿光电公告显示，本次拟募集资金中17.50亿将用于MicroLED晶圆制造和封装测试基地项目；3.34亿用于补充流动资金。我们认为，京东方与华灿光电的整合，能够实现核心产业链环节中的协同，构建全产业链布局，或将大幅提升行业影响能力。 根据京东方发布的投资者交流公告中，华灿光电总裁刘总表示，华灿光电围绕Micro LED，进行了长期全面的技术和产品研发布局，包括Micro LED芯片、像素器件、微显示屏幕、巨量转移等。其中Micro LED芯片产品在波长均匀性、性能、良率等方面通过了多家头部企业的验证，并已经持续小批量供应；Micro LED像素器件在刚刚过去的10月份实现上屏