智能交互平板表现亮眼，产品结构优化推动盈利向上

22Q3归母净利4.57亿同增39.6%，接近预告上限 22Q3公司收入33.46亿，同减6.8%；22Q1-3收入90.82亿，同增7.8%，增长主要系主营业务智能交互平板业务量增长、智能电视大尺寸比例提升。 其中22Q1-3收入及增速分别为27.29亿（+22.1%）、30.08亿（+15.5%）、33.46亿（-6.8%）。 22Q3归母净利4.57亿，接近此前预告上限，同增39.6%；22Q1-3归母净利11.47亿，同增98.3%，增长主要系主营收入增长，产品结构持续优化，毛利率同比提升，汇率变动及政府补助增长等多重积极因素所致。其中Q1-Q3归母净利及增速分别为2.28亿（+91.6%）、4.61亿（+250.5%）、4.57亿（+39.6%）。 受益产品结构优化及成本减少，盈利水平提升明显 22Q3公司毛利率19.3%，同比增长4.8pct，主要系产品结构优化、成本减少所致；22Q1-Q3毛利率分别为18.6%、20.5%、19.3%。22Q3归母净利率13.7%，同比增长4.5pct；22Q1-Q3归母净利率分别为8.4%、15.3%、13.7%。 22Q3公司期间费率4.0%，同减1.0pct。其中： 销售费率2.1%同增0.9pct，主要系公司业务效益增长带动销售人员薪酬增长；管理费率2.1%同增0.9pct，主要系公司以经营效益考核的管理人员奖金增长；研发费率4.1%同增1.4pct，主要系公司加大研发投入以提升竞争力，研发人员薪酬及直接投入增长；财务费率-4.3%同减4.3pct，主要系美元汇率变动而产生的汇兑收益及期内利息收入增长所致。 收入结构改善驱动毛利率向上，一体化优势逐步显现 公司毛利较高的智能交互显示产品占比提升，产品大尺寸化趋势延续；同时电竞、医疗、拼接屏、广告牌等专业类显示产品销量亮眼，主要创新类显示产品已实现量产，其中运动镜、移动屏销售情况良好；进一步优化产品结构，提高整体毛利率水平。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司系智能显示行业龙头之一，紧抓海外教育信息化发展，差异化市场定位提升份额，同时伴随创新显示产品市场普及，有望打开成长空间。下半年为公司传统旺季，预计出货量将较上半年有所增长，我们预计2022-24年EPS分别为2.75、3.44、4.28元/股，PE分别为13.1、10.5、8.4X。 风险提示：原材料价格波动的风险，汇率波动的风险；疫情反复影响下游需求的风险；行业竞争风险。 财务数据和估值 1.22Q3归母净利4.57亿同增39.6%，接近预告上限 22Q3公司收入33.46亿元，同比减少6.8%；22Q1-3收入90.82亿元，同比增长7.8%，增长主要系主营业务智能交互平板业务量增长、智能电视大尺寸比例增长。其中22Q1-3收入及增速分别为27.29亿（+22.1%）、30.08亿（+15.5%）、33.46亿（-6.8%）。 图1：22Q3公司收入33.46亿元同减6.8% 图2：22Q1-3公司收入90.82亿元同增7.8% 22Q3归母净利4.57亿，接近此前预告上限，同增39.6%；22Q1-3归母净利11.47亿元，同增98.3%，增长主要系主营收入增长，产品结构持续优化，毛利率同比增长，汇率变动及政府补助增长等多重积极因素所致。其中Q1-Q3归母净利及增速分别为2.28亿（+91.6%）、4.61亿（+250.5%）、4.57亿（+39.6%）。 图3：22Q3公司归母净利润4.57亿元同增39.6% 图4：22Q1-3公司归母净利11.47亿元同增98.3% 2.受益产品结构优化及成本减少，盈利水平提升明显 22Q3公司毛利率19.3%，同比增长4.8pct，主要系产品结构优化、成本减少所致；22Q1-Q3毛利率分别为18.6%、20.5%、19.3%。 22Q3归母净利率13.7%，同比增长4.5pct；22Q1-Q3归母净利率分别为8.4%、15.3%、13.7%。 22Q3公司期间费率4.0%，同减1.0pct。其中： 销售费率2.1%，同增0.9pct，主要系公司业务效益增长带动销售人员薪酬增长； 管理费率2.1%，同增0.9pct，主要系公司以经营效益考核的管理人员奖金增长； 研发费率4.1%，同增1.4p Ct ，主要系公司加大研发投入以提升竞争力，研发人员薪酬及直接投入增长； 财务费率-4.3%，同减4.3pct，主要系美元汇率变动而产生的汇兑收益及期内利息收入增长所致。 图5：22Q3毛利率同增4.8pct，归母净利率同增4.5pct 图6：22Q3期间费率同减1.0pct 3.战略展望 公司深耕智能交互显示ODM，主营产品包括教育/会议领域智能平板、智能电视、专业类显示产品等，并前瞻布局运动镜、美妆镜、移动屏等创新显示产品，维持稳步上升的体量与行业地位，具体来看： 收入结构改善驱动毛利率向上，一体化优势逐步显现。公司毛利较高的智能交互显示产品占比提升，产品大尺寸化趋势延续；同时电竞、医疗、拼接屏、广告牌等专业类显示产品销量亮眼，主要创新类显示产品已实现量产，其中运动镜、移动屏销售情况良好；进一步优化产品结构，提高整体毛利率水平。 布局全球市场，差异化市场定位凸显竞争优势。公司确立了服务智能交互显示产品全球头部品牌商、智能电视国际知名品牌中小区域市场、各区域市场本地龙头品牌客户的差异化市场策略，柔性定制化生产能力匹配主要客群单量小、多样化的特点，提升市占率。 公司采取全球化布局，2014年以来海外市场份额逐年提升，据TRENDFORCE，22H1公司自有品牌KTC Mini-Led显示器占全球Mini-Led显示器市场的17%。公司拟在全球范围内新建多个技术支持及服务中心，辐射多个主要终端市场，完善公司服务网络体系、提升技术服务能力。 坚持自主研发投入，智能显示领域技术领先。公司多年坚持技术研发投入，拥有超千名研发设计工厂师，在智能交互显示产品、智能电视产品等核心技术上拥有大量实验数据及丰富经验，满足智慧教育、智能办公等多场景的的特殊功能需求。同时自主研发使公司产品软硬件具备更好兼容性、运行流畅度更高、系统数据更新更加灵活，数据传递更加精准及整体系统更新周期更短。 全流程软硬件定制化研发，柔性快反及时响应客户需求。公司具备全流程软硬件定制化研发设计能力，并通过模块式专业化分工，由此定制化开发时仅需聚焦变动部分，大幅提升研发阶段的智能化程度、缩短开发时间，体现强大定制化开发能力与快速响应能力。截至22H1末公司在深圳坂田及惠州拥有17条智能显示产品整机生产线、18条显示模组生产线、17条机芯板生产线，22Q3持续扩产打造规模化优势。 4.盈利预测 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司系智能显示行业龙头之一，紧抓海外教育信息化发展，差异化市场定位提升份额，同时伴随创新显示产品市场普及，有望打开成长空间。 下半年为公司传统旺季，预计出货量将较上半年有所增长，我们预计2022-24年EPS分别为2.75、3.44、4.28元/股，PE分别为13.1、10.5、8.4X。 5.风险提示 原材料价格波动的风险，汇率波动的风险；疫情反复影响下游需求的风险；行业竞争风险。