保险行业：个人养老金制度进入实质性落地阶段，产险保费持续回暖

个人养老金制度进入实质性落地阶段，产险保费持续回暖保险行业 推荐维持评级 核心观点 9月单月寿险、健康险保费收入增速改善行业保费收入整体持续增长。1-9月，保险行业实现原保费收入38318.19亿元，同比增长4.94%，增幅相较前值（1-8月： +4.83%）扩大0.11个百分点。单月数据来看,寿险、健康险保费收入增速改善。9月单月，保险行业实现原保险保费收入3698.38亿元，同比增长5.98%,增幅环比扩大 3.49个百分点。其中，寿险业务实现保费收入1769.63亿元，同比增长4.81%,增幅环比扩大6.26个百分点；产险业务实现保费收入1079.85亿元，同比增长10.68%，增幅环比收窄1.92个百分点；健康险业务实现保费收入730.92亿元，同比增长6.96%，增幅环比扩大7.38个百分点；意外险业务实现保费收入117.98亿元，同比下降17.11%，降幅环比扩大4.81个百分点。 上市险企寿险保费收入仍承压，产险保费收入持续回暖1-9月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入3822.45/5541/ 1897.38/1377.92/1186.79亿元,同比分别增长-2.49%/+0.13%/+4.41%/+0.90%/+9.29%， 增速相较前值(1-8月)变化+0.12pct/-0.09pct/+0.46pct/-0.91pct/-0.84pct。产险保费收入持续回暖。1-9月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入2220.24/3810.24/1327.33亿元，同比分别增长+11.38%/+10.19%/+12.53%,增速相较前 值（1-8月）变化-0.19pct/+0.37pct/+0.35pct。 行业资产规模持续扩张，固收类资产配置比重环比上升截至2022年9月末，保险行业总资产26.71万亿元，较上年末增长7.32%，环比提高0.3%；净资产2.73万 亿元，较上年末下降6.88%，环比降低3.07%；资金运用余额24.53万亿元，较上年末增长5.59%，环比提高0.23%。险企资产配置结构调整，固收类资产配置比例上升,权益类资产配置比例下降。截至2022年9月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例52.54%，环比提高0.69个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例12.11%，环比降低0.42个百分点；其他类投资比例35.35%，环比减少0.27个百分点。 个人养老金实施办法发布，头部机构更为受益人力资源社会保障部等�部门联合发布《个人养老金实施办法》，个人养老金制度进入实质性落地阶段。参加个人养老金业务需要开立个人养老金账户以及个人养老金资金账户。个人养老金资金账户里 的资金，可以自主选择购买符合规定的理财产品、储蓄存款、商业养老保险和公募基金等个人养老金产品。个人养老金实施税优政策。缴费环节，每年不超过缴费上限12000元的部分，在个人所得税综合所得或经营所得中据实扣除；投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；领取环节，个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。个人养老金制度加快落地，有助于健全多层次、多支柱养老保险体系建设，缓解第一、二支柱压力，更好地满足人民群众多样化养老保险需求。个人养老金业务加快发展，将为资本市场带来长线增量资金，助力资本市场健康发展。银行、券商以及保险等金融机构加快布局养老金融业务，头部机构将显著受益。 投资建议：险企寿险转型持续推进，全年核心业务指标承压，2023年开门红预期向好；产险持续回暖，景气度上行。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.26X-0.57X 之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国人寿（601628.SH）。 风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。 分析师 武平平 ：010-80927621 :wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516020001 保险板块表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业动态报告●保险行业 2022年11月11日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升3 二、寿险保费弱增长，产险保费持续回暖3 （一）9月单月寿险、健康险保费收入增速改善3 （二）上市险企寿险保费仍承压，产险保费持续回暖5 （三）行业资产规模持续扩张，固收类资产配置比重环比上升9 三、个人养老金实施办法发布，头部机构更为受益10 四、保险业在资本市场中的发展情况13 （一）保险板块总市值位居市场前列，板块市值占比下降13 （二）板块当月股价表现弱于沪深300指数,估值处于历史低位13 �、行业面临的问题及建议15 （一）现存问题15 1.保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一步规范15 2.优质保险产品和服务供给不足，保险产品创新能力不充分15 3.现代科技迅速发展，保险业传统经营模式受到挑战16 （二）建议及对策16 1.增强消费者保护，优化行业生态环境16 2.重视保险产品和服务创新，增加保险产品的供给能力16 3.科技赋能商业模式变革，助推保险行业转型升级16 六、投资建议及风险提示16 插图目录18 表格目录18 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升 保险是社会保障体系的重要组成部分，肩负着促进改革、保障经济、稳定社会、造福人民的重要使命。近年来，随着社会消费结构不断升级，居民改善生活质量的需求明显上升，叠加2020年以来新冠疫情的影响，居民风险保障意识提升，企业风险敞口暴露，保险的价值凸显，逐步成为居民与实体经济风险管理的重要手段。 保险业战略地位提升，政策红利释放，为保险业发展打开空间。险企能够为实体经济和居民提供风险保障服务，同时险资具有长期性、稳定性和追求绝对收益等特征，能够有效满足实体经济长期融资需求，促进资本市场稳健运行。国家大力支持保险发展，保险业战略地位提升。2014年“新国十条”出台、保险业“十三�规划”和保险业支持实体经济发展指导意见相继发布、 2018年政府工作报告13次提及保险，2019年险企佣金手续费税前扣除政策出台、2020年《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》发布，政策红利不断释放，积极构筑实体经济的风险管理保障体系，大力引导保险资金服务国家发展战略，不断创新保险业服务实体经济形式，为保险业发展打开空间。2021年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个�年规划和2035年远景目标纲要》发布，要求发展多层次、多支柱养老保险体系，提高企业年金覆盖率，规范发展第三支柱养老保险。 二、寿险保费弱增长，产险保费持续回暖 （一）9月单月寿险、健康险保费收入增速改善 行业保费收入整体持续增长。1-9月，保险行业实现原保费收入38318.19亿元，同比上升4.94%，增幅相较前值（1-8月：+4.83%）增长0.11个百分点。其中，实现寿险保费20574.38亿元，同比提高3.96%，增幅相较前值（1-8月：+3.88%）扩大0.08个百分点；实现产险保费9653.78亿元，同比增长9.93%,增幅相较前值（1-8月:+9.84%）扩大0.09个百分点；实现健康险保费7217.71亿元，同比增长3.32%，增幅相较前值（1-8月:+2.92%）扩大0.39个百分点；实现意外险保费872.31亿元，同比下降8.7%，降幅相较前值（1-8月：-7.22%）扩大1.47个百分点。 图1：保险行业累计原保费收入及增速情况 行业累计保费收入（亿元）同比增速 50000 40000 30000 20000 10000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图2：各险种累计原保费收入及增速情况 30000 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 20000 10000 0 寿险保费收入（亿元）财产险保费收入（亿元） 健康险保费收入（亿元）人身意外伤害险保费收入（亿元） 寿险同比增速财产险同比增速 健康险同比增速人身意外伤害险同比增速 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 单月数据来看,寿险、健康险保费收入增速改善。2022年9月，保险行业实现原保险保费 收入3698.38亿元，同比增长5.98%,增幅环比扩大3.49个百分点。其中，寿险业务实现保费收 入1769.63亿元，同比增长4.81%,增幅环比扩大6.26个百分点；产险业务实现保费收入1079.85 亿元，同比增长10.68%，增幅环比收窄1.92个百分点；健康险业务实现保费收入730.92亿元， 同比增长6.96%，增幅环比扩大7.38个百分点；意外险业务实现保费收入117.98亿元，同比 下降17.11%，降幅环比扩大4.81个百分点。 图3：保险行业9月单月原保费收入 行业保费收入合计（亿元）寿险单月（亿元）财产险单月（亿元） 健康险单月（亿元）人身意外伤害险单月（亿元） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图4：保险行业9月单月保费增速 保险行业寿险财产险健康险人身意外伤害险 200% 150% 100% 50% 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0% -50% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）上市险企寿险保费仍承压，产险保费持续回暖 整体来看，上市险企总保费收入持续增长。2022年1-9月，中国平安实现保费