保险行业10月月报：产险保费显著回暖，寿险单月增速转负

保险Ⅱ行业月报 证券研究报告·行业月报·保险Ⅱ 保险行业10月月报：产险保费显著回暖，寿险单月增速转负 增持（维持） 投资要点 10月单月人身险公司保费增速转负，预计主要受产品切换及开门红影响。1）2024年1-10月人身险原保费38784亿元，同比+14.7%，规模保费44132亿元，同比+12.6%；人身险公司原保费收入同比+14.8%（可比 口径+7%）。10月单月人身险公司原保费规模达1562亿元，同比-1.9%，增速由正转负（9月增速为+11.5%）。我们认为，10月保费增速下滑主要是由于：�人身险预定利率下调后市场短期销售乏力，②部分险企精力转向开门红筹备。2）1-10月保户投资新增交费（万能险为主）同比-1%，投连险同比+27%。10月单月保户投资新增交费同比-5%，增速由正转负（9月增速为+17%）；投连险同比-73%，较9月降幅收窄54pct。3）各险企2025年开门红普遍加大分红险销售力度，我们认为目前分红险仍面临产品形态复杂销售难度较大、短期分红实现率欠佳等阻碍，但其对于优化负债成本、兼顾客户收益等方面具有优势，预计2025年分红险在新单中占比有望明显提升。 健康险保费单月增速提升，10月单月同比+6.8%。1）2024年1-10月健康险保费同比+8.5%，10月单月健康险保费同比+6.8%，增速较9月提升1.5pct。10月末健康险占比为23%，较9月末提升0.4pct。2）11月7日国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，提出 要有效发挥医保大数据规模大、结构好、更新快等优势，积极赋能商保加快发展。我们认为，医保平台与保险机构合作持续深化，将在产品设计、服务优化以及降费减损等多个层面促进商保业务长期发展。 10月产险保费增速同比+20.7%，车险、非车险单月增速均显著提升。1）2024年1-10月产险公司保费达14333亿元，同比+6.7%。10月单月产险公司保费达1266亿元，同比+20.7%，增速较9月大幅提升14.6pct。2）车险保费单月高增长。1-10月车险保费同比+4.8%，10月单月保费 同比+18.6%，较9月增速提升14.1pct，预计主要受10月汽车产销提振带动。根据汽车工业协会数据，10月汽车产销同比分别增长3.6%和7%，其中新能源车产销同比分别增长48%和49.6%。3）非车险单月保费增速明显提升。1-10月非车险保费同比+8.8%，10月单月同比+25.0%，增速较9月提升16.6pct。其中，健康险/意外险/责任险/农险单月保费分别同比+33%、+22%、+21%、+16%，分别较9月增速+8pct、+23pct、+13pct、 +16pct。农险、意外险单月增速明显提升，与上年同期基数较低有关。 2024Q3末行业投资资产规模达32.15万亿元，同比+14.1%。1）人身险公司Q3增配债券和股票，减配长股投和银行存款。Q3末人身险公司银行存款/债券/股票/基金/长股投/其他（非标为主）分别占比8.4%/49.2%/7.5%/5.4%/7.9%/21.6%，其中债券、股票分别较Q2末 +1.0/+0.5pct，而银行存款、基金、长股投和其他则-0.2/-0.1/-0.4/-0.9pct。2）前三季度年化总、综合投资收益率分别为3.12%、7.16%，同比提升 0.2/3.9pct，较H1提升0.2/0.3pct，我们预计主要由于9月末股市大幅反弹带动，此外综合投资收益率同比增幅明显，还受到利率下行导致分类为可供出售金融资产的债券账面价值增加影响。 负债端资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2）近期十年期国债收益率下滑至2.02%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修 复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前保险股估值对负面因素反应较为充分。2024年11月29日保险板块估值0.56-0.88倍2024EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。 2024年11月30日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 行业走势 保险Ⅱ沪深300 50% 44% 38% 32% 26% 20% 14% 8% 2% -4% -10% 2023/11/302024/3/302024/7/292024/11/27 相关研究 《保险资产风险分类新规发布，有利于进一步压实保险资产质量管理》 2024-11-29 《布局权益强β的寿险股，调整组合首推新华保险》 2024-09-30 1/6 单击或点击此处输入文字。 图1：2024年1-10月保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2018年以来健康险保费累计增速 60% 50% 50% 39% 40% 32%30% 28% 30% 23% 21%18% 20% 10% 19% 15% 6% -2% 18% 16%16% 8% 0% 10% 20% 30% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 019-05 19-07 9-09 -11 01 3 - - - 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 2/6 东吴证券研究所 图3：2020年以来车险保费同比增速 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 图4：10年期中债国债到期收益率（%） 3.9 3.4 2.9 2.4 1.9 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：人身险公司资金运用配置结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5.3%5.2%5.3%5.2%5.5% 5.4%5.5%5.5%5.4% 24.1% 9.5%7.8% 43.6% 9.5% 23.7% 9.4%5.6%7.6% 44.8% 8.9% 23.7% 9.1%7.2% 46.0% 8.6% 23.1% 8.4%6.8% 46.8% 9.5% 22.4% 8.3%7.0% 48.2% 8.6% 21.6% 7.9%7.5% 49.2% 8.4% 27.1%8.6%8.1%40.5% 10.3% 25.9% 9.6%7.3% 41.8%10.2% 25.0%10.3% 7.8% 41.6% 9.9% 24.4%10.0% 8.0% 42.9% 9.5% 2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3 银行存款债券股票证券投资基金长期股权投资其他 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 3/6 东吴证券研究所 图6：保险资金投资收益率情况 7.36% 6.91% 7.16% 5.24% 4.33% 3.66% 2.82% 3.47% 3.76% 3.40% 3.22%3.28% 2.92% 3.22% 2.23% 2.87% 3.12% 2.24% 1.56% 1.83% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3 财务收益率年化综合收益率年化 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 表1：2024年10月寿险公司保费情况（亿元） 10月累计 10月单月 公司名称 保费收入 市场占 有率 公司名称 保费收入 市场占 有率 规模 同比增速 规模 同比增速 中国人寿 5979.0 4.1% 18.8% 平安人寿 262.3 -1.0% 16.5% 平安人寿 4088.8 7.1% 12.9% 中国人寿 191.0 -6.4% 12.0% 太保人寿 2145.3 5.8% 6.8% 太平人寿 108.3 6.3% 6.8% 新华保险 1529.2 2.6% 4.8% 新华保险 100.1 -10.6% 6.3% 太平人寿 1483.9 10.5% 4.7% 太保人寿 97.8 -25.3% 6.1% 中国人保人寿 945.3 9.9% 3.0% 中国人保人寿 32.4 -8.4% 2.0% 寿险公司合计 31739.2 11.4% 100.0% 寿险公司合计 1592.6 -6.2% 100.0% 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 表2：2024年10月产险公司保费情况（亿元） 10月累计 10月单月 公司名称 保费收入 市场占有率 公司名称 保费收入 市场占有率 规模 同比增 速 规模 同比增速 人保财险 4398.1 7.2% 32.8% 人保财险 302.4 3.8% 28.8% 平安产险 2494.0 1.5% 18.6% 平安产险 234.6 -0.5% 22.4% 太保产险 1610.0 11.7% 12.0% 太保产险 125.4 10.4% 12.0% 产险公司合计 13428.8 7.2% 100.0% 产险公司合计 1048.5 5.0% 100.0% 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 4/6 东吴证券研究所 东吴证券研究所 表3：可比表 证券简称 A股 价格（元） 人民币 EV（元） 1YrVNB（元） 2022 2023 2024E 2025E 2022 2023 2024E 2025E 中国平安-A56.1578.1876.3481.6987.781.581.711.942.18 中国人寿-A42.5543.5444.6047.5950.911.271.301.601.74 新华保险-A47.7681.9380.3085.2690.550.780.971.711.88 中国太保-A36.6854.0155.0459.7164.710.961.141.541.69 中国人保-A7.176.526.928.209.590.080.150.280.31 证券简称 A股 价格 人民币 P/EV（倍） VNBX（倍） 2022 2023 2024E 2025E 2022 2023 2024E 2025E 中国平安-A56.150.680.700.650.61-15.76-13.53-14.68-15.82 中国人寿-A42.550.970.940.880.83-1.13-1.92-3.43