PVC周报：减产未能更进一步，防疫调整难解近渴 V 承压

减产未能更进一步防疫调整难解近渴V承压 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率66.7%（-0.4%），五连降，新增鲁泰化学、天业天能检修，目前在检装置计划在中旬恢复开车。受减产影响，11月产量环比预计持稳，由于现货连续两周稳定在6000，厂家扩大减产动力不足，年底高库存问题仍未消除。11月4日社库31.4万吨，环比-1.5（前值-2.4）万吨，四连降，华东去华南累，到货不佳，周初存在囤货，同比高111%。11月11日，企业在库天数5.4天，环比+0.1天，低于预期 能 0.2天。企业供应量回升，需求维持疲软。下周预计在5.6天。海外方面，亚洲即期暂稳，12月预售预计下调50-110美元/吨，CFR东南亚下调到700美元以下，欧美阴跌20美元。下 源游方面，北方地产基建陆续停工，6成样本管型材企业开工走弱。成本端，电石开工下降，出厂价反弹，但市场采购价 化下跌。综上，供应端未能进一步减产，厂库去化停滞，防疫 工政策的调整解救不了近端的疲态，预计偏弱。 组风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年11月11日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率66.7%（-0.4%），五连降，新增鲁泰化学、天业天能检修，目前在检装置计划在中旬恢复开车。受减产影响，11月产量环比预计持稳，由于现货连续两周稳定在6000，厂家扩大减产动力不足，年底高库存问题仍未消除。11月4日社库31.4万吨，环比-1.5（前值-2.4）万吨，四连降，华东去华南累，到货不佳，周初存在囤货，同比高111%。11月11日，企业在库天数5.4天，环比+0.1天，低于预期0.2天。企业供应量回升，需求维 持疲软。下周预计在5.6天。海外方面，亚洲即期暂稳，12月预售预计下调50-110美元/吨，CFR东南亚下调到700美元以下，欧美阴跌20美元。下游方面，北方地产基建陆续停工，6成样本管型材企业开工走弱。成本端，电石开工下降，出厂价反弹，但市场采购价下跌。综上，供应端未能进一步减产，厂库去化停滞，防疫政策的调整解救不了近端的疲态，预计偏弱。 行情回顾：上周PVC期货偏弱运行，V01合约收于5909（+0.3%），1-5月差-10（-17），指数持仓137（+3.7）万手。现货市场：常州价格小涨，市场点价和一口价报盘并存，下游谨慎刚需补货，部分点价挂单较低，场内气氛一般，成交不多。5型电石料现汇库提参考5980-6080 （-40/-40）元/吨，点价V01+150至+230。华南升水华东40，乙电价差（华南）95。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、开工率五连降，然厂库保持高位 上周国内PVC行业整体开工负荷率略降，周内新增检修企业鲁泰化学和新疆天业（天能厂区），但多数前期检修企业延续到本周，其他部分企业开工小幅变化。本周PVC整体开工负荷率66.73%，环比下降0.37个百分点；其中电石法PVC开工负荷率65.57%，环比下降0.22个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.89%，环比下降0.89个百分点。当周检修损失7.59万吨，环比+0.93吨。 新增检修包括鲁泰化学、新疆天业天能厂区，在11月上旬开始停车。 长停装置中，中谷矿业计划13日出料，河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。 济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 负荷方面，上周调整不多，3家装置降负，在0.5-1成为主，2家企业提负，渤化提升3-4 成。上周PVC现货价格维持6000附近，装置维持小幅盈利，扩大减产动力不足。 10月份上游PVC产量181.4万吨，环比+5.5万吨（前值-1.3），同比+9.5%（前值+9.5%）。日均产量5.85万吨，环比-0.01万吨（-0.2%）。10月份秋季检修结束，供应预期增量较高，但由于利润持续下滑，临时检修和降负增加，两者互相抵消，产量保持平稳。11月预计供应增量有限。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，计划11月13出料 0.63 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 0.063 华东 烟台万华 乙烯法 40 10月10日开始检修，11月10日投料 0.84 华中 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，暂计划11月中旬开车 0.462 西北 陕西北元 电石法 125 10月26日开始轮修，11月10日恢复 0.92 华中 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，计划11月中旬开车 0.252 华东 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 0.252 西北 新疆天业（天伟） 电石法 10 10月31日起检修，计划近期恢复 0.21 华南 广东东曹 乙烯法 22 10月31日检修，11月5日出料 0.066 华东 山东信发 电石法 30 11月1日起一期检修，计划11月14日恢复 0.63 华东 苏州华苏 乙烯法 13 11月3日停车，计划11月14日左右开车 0.273 华东 鲁泰化学 电石法 36 11月5日停车，开车时间不定 0.648 西北 新疆天业(天能） 电石法 50 11月7日开始停车检修，计划一周 0.6 合计 488 7.59 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 新增产能方面，5月份德州实华20万吨姜钟法量产，6月底河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法试车，计划11月份量产，山东海湾化学20万吨9月试车，广西钦州40万吨乙烯法、信 发40万吨电石法预计11月。陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 流通库存环节：11月4日社库31.4万吨，环比-1.5（前值-2.4）万吨，四连降，华东去华南累，到货不佳，周初存在囤货，同比高111%。11月11日，企业在库天数5.4天，环比+0.1天，低于预期0.2天。企业供应量回升，需求维持疲软。下周预计在5.6天。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、电石产销价格分化 电石法原料：山东市场价4020-4080（-200）元/吨，河南-200，乌海宁夏+100。上周电石市场呈现明显区域性差异，涨跌互现。其中乌海、宁夏等地贸易电石出厂价连续上涨，较上周四上涨100元/吨；PVC企业电石采购价则出现下调，多数采购价较上周四下调150-200元/吨。电石贸易出厂价格上涨，主要因供应量出现下降支撑。周末开始，内蒙、宁夏尤其是宁夏地区有电石企业继续降负荷，或是因其它原因临时检修，电石开工负荷率下降，电石厂无库存压力或货源显紧，所以持续试探性上调贸易出厂价格。下游PVC企业开工依旧低位，因用量较少且到货相对稳定，部分待卸车仍多，所以仍在陆续下调电石采购价以缓解自身压力。目前电石供需双弱，不同区域货源状况不一，所以呈现了价格涨跌互现的差异。截至周四乌海地区电石贸易出厂价3600元/吨，较上周四价格上涨100元/吨。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自去年四季度以来，电石供应一直比较充足。 电力交易市场化改革：高耗能企业购电价格明确为基础电价的1.5倍。拉抬电石长期成本 640元/吨，相应地，PVC成本将提高900元/吨。 乙烯法原料：11月10日，CFR东北亚报880（0）美元/吨，CFR远东VCM630（0）美元 /吨。 利润来看，电石下跌，乙烯、VCM持平，主流工艺利润修复，外采电石企业接近盈亏平衡点，厂家维持以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -1588 -1793 205 -11.4% 山东外采电石 日 元/吨 -719 -1043 324 31.1% 乙烯法 日 元/吨 938 787 150 19.1% 单体法 周 元/吨 -264 -12 -252 -2094.9% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 -5 -309 304 -98.4% 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PVC利润 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017