铜日报：铜价格基本面依然疲弱，后市重心料将下移

2016年2月24日 1 / 9 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 铜价格基本面依然疲弱，后市重心料将下移  铜市观点及操作建议 中期逻辑：近期嘉能可公布2016年的产量目标，仅比2015年下调10万吨左右，并且2015年嘉能可实际产量下降十分微小，显示出即便当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。 短期逻辑：当周，近月合约切换之后，现货贴水扩大至200元/吨以上，而节后现货市场虽然有所复苏，但是买盘动力有限；而随着1月铜和铜精矿进口的攀升，上期所库存创1999年以来的高位，显示出短期冶炼企业通过减少销售来维持国内铜价格的努力很难持续下去。 日内走势：沪期铜主力合约1604日内收盘在36200元/吨，最低价格36090元/吨，最高价格36450元/吨。夜盘收报36080元/吨，较昨日结算价下跌250元/吨。同期，伦铜较上个交易日下跌0.58%，收报4657美元/吨。 23日日内以及夜盘，铜价格整体上震荡回落，近期铜价格反弹主要得益于国家房地产政策和商品整体氛围，铜价格偏弱的中期基本面因素已经开始导入市场，因此近期铜价格主要关注单边做空的机会；我们维持上周的判断，铜供应的压力料将逐步导入价格，因此铜价格很难有太多力量反弹，铜价格重心料仍然继续下移。  当日要闻 1、国际铜业研究组织(ICSG)周一发布最新一期月报显示，2015年11月全球精炼铜市场供应短缺2.7万吨，10月为供应短缺1.4万吨。 ICSG表示，2015年1-11月全球精炼铜市场供应过剩5.1万吨，之前一年同期为短缺54.40万吨。 2、嘉能可公布2015年全年度生产报告，年内自有资源的铜产量下降3%至150.22万吨，反映Katanga暂停生产营运及Mopani产量大幅削减。根据公司2016年度全年产量指引，今年铜产量目标139万吨，较去年产量少7.5%。 3、2月16日消息，印尼矿业部长称，印尼将重新审核从2017年起禁止金属精矿出口的规定，因大宗商品价格较低，令矿产商难以投资政府希望发展的国内下游加工产业。  影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 2016年2月24日 华泰期货|铜日报 2016年2月24日 2 / 9  铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2016/2/22 2016/2/23 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 4684 4657 -27 -32 沪铜主力（元/吨） 36350 36200 -150 -450 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 4697.5 4663.5 -34 -42.5 SMM1#铜现货（元/吨） 35870 35880 10 1220 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 13.5 6.5 -7 — SMM现货升贴水（元/吨） -175 -200 -25 — 洋山溢价（美元/吨） 95 95 0 7.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/2/9 189,518.00 33.50 47.60 15.70 43.50 27.20 2016/2/16 191,131.00 31.40 45.70 16.90 44.00 28.80 变化 1,613.00 -2.10 -1.90 1.20 0.50 1.60 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3 LME铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/2/22 205500 54050 51325 100125 2016/2/23 203700 52700 51000 100000 变化 -1800 -1350 -325 -125 注销仓单占比% 20.32 18.45 29.51 16.63 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/2/22 35650 9825 14375 11450 2016/2/23 41400 9725 15050 16625 变化 5750 -100 675 5175 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 SHFE铜库存情况 华泰期货|铜日报 2016年2月24日 3 / 9 SHFE铜库存 2016/2/5 2016/2/19 变动 总库存 241282 276904 35622 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2016/2/19 2016/2/22 变动 总库存 67875 67560 -315 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所  现货市场 表 6 品牌铜现货报价 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 2月23日，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨-贴水150元/吨，平水铜成交价格35780元/吨-35980元/吨，升水铜成交价格35820元/吨-35980元/吨。 现货市场成交情况： 2月23日，据SMM，今日贸易商和中间商货源依然充足，加快抛货换现速度，而元宵结束下游未见回归市场，买量极少，贸易商为促成交，扩大贴水报价，平水铜主流报价区间贴水250元/吨-贴水220元/吨，好铜已至贴水200元/吨-贴水160元/吨，贸易商收部分低价货源，市场成交较预期差距甚大，贴水恐仍有扩大空间。  废铜市场 废铜价格： 2月23日，光亮铜线报价天津32350元，上海32250，广州32250元/吨。 废铜市场成交情况： 华泰期货|铜日报 2016年2月24日 4 / 9 2月23日，据富宝资讯，今日沪铜受油价涨幅缩小，废铜小涨。商家基本回归市场，且多数对铜价走势持乐观态度，持货商有一定的惜售情绪，市场成交好转。  铜进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化  重点宏观消息： 1、国务院办公厅日前转发国家发展改革委《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程意见的通知》，《通知》明确了“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程的重点任务。一是加快新型小城镇、中心村电网和农业生产供电设施改造升级。到2017年底，完成中心村电网改造升级，实现平原地区机井用电全覆盖。二是稳步推进农村电网投资多元化，探索通过政府和社会资本合作（PPP）等模式，运用商业机制引入社会资本参与农村电网建设改造。三是开展西藏、新疆以及四川、云南、甘肃、青海四省藏区农村电网建设攻坚，到2020年实现孤网县城联网或建成可再生能源局域电网，农牧区基本实现用电全覆盖。四是加快西部及贫困地区农村电网改造升级，特别是国家扶贫开发工作重点县、集中连片特困地区以及革命老区的农村电网改造升级，解决电压不达标、架构不合理、不通动力电等问题，到2020年贫困地区供电服务水平接近本省（区、市）农村平均水平。五是推进东中部地区城乡供电服务均等化进程，逐步提高农村电网信息化、自动化、智能化水平，进一步优化电力供给结构。 华泰评论：整体来看，通知以电网供电稳定率为核心，主要是以优化电网结构为具体操作点，实际上对铜的需求拉动有限。 华泰期货|铜日报 2016年2月24日 5 / 9  ICSG铜供需平衡 表 2 ICSG全球铜供需平衡 2011 2012 2013 2014 2014 2015 2015 Jan-Nov Aug Sep Oct Nov World Mine Production 16,056 16,776 18,254 18,514 16,872 17,451 1,601 1,611 1,653 1,613 World Mine Capacity 19,438 19,914 20,715 21,654 19,770 20,677 1,953 1,898 1,950 1,895 Mine Capacity Utilization (% ) 82.6 84.2 88.1 85.5 86 85.3 81.9 84.9 84.8 85.1 Primary Refined Production 16,132 16,604 17,255 18,557 16,909 17,244 1,552 1,547 1,633 1,612 Secondary Refined Production 3,468 3,596 3,803 3,916 3,572 3,569 354 341 343 347 World Refined Production (Secondary + Primary) 19,599 20,201 21,059 22,472 20,481 20,813 1,905 1,903 1,976 1,959 World Refinery Capacity 23,830 24,835 26,183 27,132 24,632 24,984 2,343 2,273 2,332 2,260 Refineries Capacity Utilization (% ) 82.2 81.3 80.4 82.8 83.1 83.3 81.3 83.7 84.8 86.7