股权激励助力公司进入发展新阶段

公司点评报告 2022年11月14日 立讯精密（002475.SZ）：股权激励助力公司进入发展新阶段 事件点评 11月13日，公司发布股票期权激励计划，拟向3755名管理人员、 核心技术（业务）骨干授予17,202.1万份股票期权，约占公司总股本的 2.4%，股票期权的行权价格为30.35元/份，激励对象可在未来60个月内分五期行权。 公司未来实际盈利能力有望高于考核目标下的业绩水准。本次激励计划的行权考核年度为2023-2027年五个会计年度，公司业绩考核目标为2023-2027年营业收入分别不低于2300/2600/2900/3200/3500亿元，彰显了公司对未来五年增长的强烈信心。但由于公司的iPhone组装业务以投资收益形式体现，未体现在营收考核目标中，因此考核指标未能反映公司全部的增长潜力。同时，随汽车、通信、元宇宙（除大客户外）等业务的加速增长，公司实际收入增长有望超过考核目标下的计划增速。 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 股权激励产生的费用对净利润影响较小，现金流的补充有望保障业 务快速扩张。根据公司公告，若授权日在2022年12月，则公司预计股 份支付费用总计16.6亿元，将于2022-2027年分6期摊销，分别为 0.55/6.4/4.3/2.9/1.7/0.8亿元，对净利润影响较小。若本次计划授予的1.7 亿份股权期权全部行权，预计可募集金额约52亿元（2021年经营性净 基础数据 总股本(百万股)7098.67 流通A股/B股(百万股)7098.67/0.00 资产负债率(%)66.34 现金流净额73亿元），将全部用于补充公司流动资金，同时公司拟募集 市净率(倍) 5.34 135亿元的定向增发申请已于11月8日获得证监会批准，资金的募集和 净资产收益率(加权) 16.56 现金流的补充有助于保障公司现阶段业务的快速扩张。 12个月内最高/最低价 51.00/26.05 择机股权激励助力公司发展进入新阶段。大客户对供应链要求越来 相关研究 每股净资产(元)5.88 越高，汽车连接器和域控制器等相关业务也在23年开始加速，吸引和保留核心人才对公司来讲非常重要，在目前时点做大规模股权激励具有重要意义。公司已从组件供应商蜕变为系统解决方案供应商，代表着中国消费电子制造的顶尖水平，未来将继续保持高速增长态势，甚至有望取代富士康成为全球最大的精密制造企业。 投资建议 考虑到股权激励费用影响，我们测算公司2022-2024年归母净利润分别为96.76/138.15/197.87亿元，与之对应的EPS为1.37/1.95/2.79元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 大客户销售情况波动风险，经济政治风险，业务扩张带来的内部管理的风险。 盈利预测 《【电子】立讯精密（002475.SZ）：盈利拐点向上势头明确，手机组装业务弹性逐步兑现_20221029》2022.10.29 《【电子】立讯精密（002475.SZ）：iPhone组装业务有增无减_20221020》2022.10.20 《【电子】立讯精密（002475.SZ）：完成布局，静待新产品迭代周期_20220828》2022.08.28 《【电子】立讯精密（002475.SZ)：完成布局，静待新产品迭代周期_20220827》2022.08.28 公司研究 ·立讯精密 ·证券研究报告 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 153946.10 213086.79 274801.86 333033.74 增长率（%） 66.43 38.42 28.96 21.19 归母净利润 7070.52 9675.75 13814.57 19787.00 增长率（%） -2.14 36.85 42.78 43.23 EPS（元/股） 1.01 1.37 1.95 2.79 市盈率（P/E） 48.71 23.02 16.12 11.25 市净率（P/B） 9.86 5.04 3.77 2.79 资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所，基于2022年11月11日 收盘价31.43元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 153946.10 213086.79 274801.86 333033.74 %同比增速 66.43% 38.42% 28.96% 21.19% 营业成本 135048.34 186800.92 239938.25 289577.43 毛利 18897.76 26285.88 34863.61 43456.31 ％营业收入 12.28% 12.34% 12.69% 13.05% 税金及附加 193.81 577.69 745.00 902.87 ％营业收入 0.13% 0.27% 0.27% 0.27% 销售费用 789.91 1114.67 1437.51 1742.12 ％营业收入 0.51% 0.52% 0.52% 0.52% 管理费用 3741.91 5178.01 6925.01 8325.84 ％营业收入 2.43% 2.43% 2.52% 2.50% 研发费用 6642.30 8928.34 11624.12 13321.35 ％营业收入 4.31% 4.19% 4.23% 4.00% 财务费用 554.67 651.48 469.80 355.92 ％营业收入 0.36% 0.31% 0.17% 0.11% 资产减值损失 -162.79 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -26.88 0.00 0.00 0.00 其他收益 853.54 426.17 549.60 666.07 投资收益 689.39 1513.86 2286.56 3903.11 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -115.74 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -45.27 0.00 0.00 0.00 营业利润 8167.42 11775.73 16498.34 23377.38 ％营业收入 5.31% 5.53% 6.00% 7.02% 营业外收支 -24.58 -30.00 -30.00 -30.00 利润总额 8142.85 11745.73 16468.34 23347.38 ％营业收入 5.29% 5.51% 5.99% 7.01% 所得税费用 322.24 939.66 1317.47 1867.79 净利润 7820.61 10806.07 15150.88 21479.59 ％营业收入 5.08% 5.07% 5.51% 6.45% 归属于母公司的净利润 7070.52 9675.75 13814.57 19787.00 %同比增速 -2.14% 36.85% 42.78% 43.23% 少数股东损益 750.09 1130.31 1336.31 1692.59 EPS（元/股） 1.01 1.37 1.95 2.79 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.01 1.37 1.95 2.79 BVPS 4.99 6.24 8.33 11.27 PE 48.71 23.02 16.12 11.25 PEG — 0.62 0.38 0.26 PB 9.86 5.04 3.77 2.79 EV/EBITDA 26.24 16.21 12.19 8.20 ROE 20% 22% 23% 25% ROIC 12% 13% 15% 16% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 14205 26316 33909 59903 交易性金融资产 2107 2107 2107 2107 应收账款及应收票据 31931 30008 49870 46935 存货 20901 22686 33299 34269 预付账款 406 374 480 579 其他流动资产 2760 3133 3367 3595 流动资产合计 72309 84625 123032 147387 长期股权投资 1126 1126 1126 1126 投资性房地产 59 59 59 59 固定资产合计 34113 32580 30793 28814 无形资产 2223 2223 2223 2223 商誉 1397 2911 5198 9101 递延所得税资产 891 891 891 891 其他非流动资产 8454 7532 6841 6323 资产总计 120572 131947 170163 195924 短期借款 11920 11920 11920 11920 应付票据及应付账款 45651 46453 67651 70059 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 2100 2391 2903 3417 应交税费 616 682 824 932 其他流动负债 4544 4734 4901 5110 流动负债合计 64831 66179 88200 91438 长期借款 5025 5025 5025 5025 应付债券 2806 2806 2806 2806 递延所得税负债 1272 1272 1272 1272 其他非流动负债 856 856 856 856 负债合计 74789 76138 98159 101396 归属于母公司的所有者权益 35289 44185 59044 79875 少数股东权益 10494 11624 12961 14653 股东权益 45783 55809 72004 94528 负债及股东权益 120572 131947 170163 195924 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 7285 13786 7443 25844 投资 -1196 0 0 0 资本性支出 -12224 -1544 -2317 -3933 其他 5040 1514 2287 3903 投资活动现金流净额 -8380 -30 -30 -30 债权融资 -38075 0 0 0 股权融资 2387 0 1044 1044 银行贷款增加（减少） 35453 0 0 0 筹资成本 -1400 -1644 -865 -865 其他 1244 0 0 0 筹资活动现金流净额 -390 -1644 179 179 现金净流量 -1543 12112 7592 25994 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 彭琦，近20年电子行业从业经验。曾担任intel和泰科电子等美资半导体和元器件公司市场和战略等相关工作。2010年起在券商从事电子和半导体行业证券研究工作，期间多次获得水晶球，IAMAC