22年第三季度稳健执行“3+3战略”;目标价上调至1.84港元

2022年11月14日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 配合鸿腾(6088港元) 3的时候打固体执行“33战略”; 提高TP,收于1.84港元 我们上周与FIT管理进行了交谈，并对其坚实的路线图保持积极态度 23/24财年的“3+3战略”。我们将22-24财年每股收益上调8-15%，目标价上调至22-24财年 目标价格 (以前的TP 上/下行 1.84港元 1.78港元) 27.2% 1.84港元，基于23财年市盈率8倍（低于平均市均值1-标准差）。FIT是3Q22 净利润为5000万美元（+35%同比），收入为12.8亿美元（+11%同比）市场预期，由更强的轻量化产品、电动汽车移动性和 贝尔金/台湾。改善产品组合、运营效率和稳步进展 “3+3战略”导致22年第三季度NPM更好（3.9%，而21年第三季度为3.2%）。看未来，我们相信“3+3战略”执行（EV，5GAIoT，音频）将成为 23-24财年的主要增长动力。该股票现在以有吸引力的估值交易 7.0倍/6.2倍22/23财年市盈率（22/23财年每股收益增长34%/13%）。重申买入。 3Q22节拍;强大的智能手机、电动汽车移动性和贝尔金/TWS产品。 FIT在智能手机（减轻电缆）中提供了强大的3Q22性能 以及系统产品（贝尔金/TWS耳塞），同比增长23%/25%。管理层预计，鉴于客户订单，这两个部门的份额将进一步增长转向领先的供应商。较慢的网络和计算段（- 当前价格1.45港元 中国的技术 亚历克斯·NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 莉莉杨博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 克劳迪娅刘 claudialiu@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn港币)10,537.2 同比增长7%/-15%），原因是低利润光学业务被取消 和减少亲密/LFH需求。 上调22财年“3+3战略”执行指引;多重增长 在FY23E司机。鉴于更好的产品组合和盈利能力，管理层提高了 22财年毛利同比增长5-15%（与前值持平相比）和净利润指引 利润同比增长15%+（与前值持平相比）。按细分市场划分，FIT引导更强智能手机、EV移动出行和系统产品的收入抵消了疲软的影响 网络和计算领域。管理层重申“3+3战略”销售 23财年将达到31%，电动汽车移动性占两位数 港元Avg3mt/o(mn)52w高/低(港元) 总发行股票(mn) 来源:FactSet 股权结构 富士康远东有限公司陆Sung-Ching 来源:港交所 分享的性能 1.1 1.72/0.88 7267.0 71.2% 5.9% 绝对相对 23财年。此外，FIT在EV网联方面取得了有意义的进展 与其他一级和传统原始设备制造商合作的产品（22年第3季度电动汽车移动性+19%）同比），除了特斯拉充电模块。对于音频段，FIT设置为 受益于假日季节和新iPhone/iPad的配件。2023年，预计新的CPU插槽与EagleStream和Genoa兼容 平台还将有助于推动更高的内容价值和利润率。 我们的22-24财年每股收益比预期高出24-32%;目标价上调至1.84港元。 我们将22-24财年每股收益提高了8-15%，主要是因为利润率和产品更好 混合。我们将目标价上调至1.84港元，基于展期8倍23财年市盈率（低于1标准差） 5年平均）。交易价格为7.0倍/6.2倍FY22/23EP/E，我们认为风险回报是极具吸引力。即将推出的催化剂包括来自 贝尔金/电动车,并购,提高利润率。 业绩总结 1-mth3-mth6-mth 来源:FactSet 12-mth性价比 来源:FactSet 相关报道: 49.5% 22.9% 38.1% 45.2% 42.4% 58.0% (你们12月31日)FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 1.鸿腾(6088港元)的 1h22内联;积极的展望”33 收入(mn)美元 4,315 4,490 4,578 4,998 5,504 同比增长(%) (1.3) 4.1 2.0 9.2 10.1 2. 净利润(mn)美元 42.6 136.8 183.0 206.6 231.2 同比增长(%) (81.8) 221.3 33.8 12.9 11.9 战略”——8月11日 每股收益(报道)(美元美分) 0.64 2.04 2.63 2.96 3.32 共识EPS(美元) na na 2.00 2.25 2.67 P/E(x) 55.1 13.4 7.0 6.2 5.6 P/B(x) 1.1 0.8 0.5 0.5 0.4 收益率(%) 39.9 164.4 312.1 352.4 394.4 净资产收益率(资%料)来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 2.0 6.0 7.4 7.9 8.3 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 配合鸿腾(6088港元)-33战略开始结出果实;提高TP1.78港元——7月19日 3.配合鸿腾(6088港元),集团的一天外卖:“33战略”出现 随着新的增长动力-16小君 1 结果审查图1:3的时候结果审查 CMBI 共识 mn美元 3温度系 3的时候 同比 9m21 9锰 同比 FY22E跟踪(%) FY22E 跟踪(%) 收入 1,275 10.9% 3,132 3,376 7.8% 4,303 78% 4,602 73% 总利润 1,150 207 23.2% 436 558 28.0% 638 87% 693 77% 营业利润 16284 70 192% 20 158 690% 190 83% 165 87% 净利润 40 50 25% 49 135 176% 135 100% 134 89% 每股收益(美元美分) 0.59 0.71 20% 0.73 1.94 166% 2.42 80% 1.93 101% 毛利率 14.6% 16.2% 13.9% 16.5% 14.8% 15.1% 营业利润率 2.1% 5.5% 0.6% 4.7% 4.4% 3.6% 净利润率 3.5% 3.9% 1.6% 4.0% 3.8% 2.9% 收益修正 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图2:CMBIGM收益修正 FY22E FY23E FY24E FY22E FY23E FY24E FY22E FY23E FY24E 收入 4,578 4,998 5,504 4,672 5,108 5,635 -2% -2% -2% 总利润 723 791 877 705 790 884 3% 0% -1% 营业利润 220 246 274 187 213 247 18% 16% 11% 净利润 182 205 230 154 177 207 18% 16% 11% 每股收益(美元美分) 2.63 2.96 3.32 2.28 2.62 3.07 15% 13% 8% 毛利率 15.8% 15.8% 15.9% 15.1% 15.5% 15.7% 0.7ppt 0.4ppt 0.2ppt 营业利润率 4.8% 4.9% 5.0% 4.0% 4.2% 4.4% 0.8ppt 0.8ppt 0.6ppt 净利润率 4.0% 4.1% 4.2% 3.3% 3.5% 3.7% 0.7ppt 0.6ppt 0.5ppt (mn)美元 新老变化(%) 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图3:CMBIGM估计与共识 FY22E FY23E FY24E FY22E FY23E FY24E FY22E FY23E FY24E 收入 4,578 4,998 5,504 4,596 4,809 5,101 0% 4% 8% 总利润 723 791 877 727 773 831 0% 2% 6% 营业利润 220 246 274 182 223 229 21% 10% 20% 净利润 182 205 230 152 162 171 20% 26% 34% 每股收益(美元美分) 2.63 2.96 3.32 2.00 2.25 2.67 31% 32% 24% 毛利率 15.8% 15.8% 15.9% 15.8% 16.1% 16.3% 0ppt -0.3ppt -0.4ppt 营业利润率 4.8% 4.9% 5.0% 4.0% 4.6% 4.5% 0.8ppt 0.3ppt 0.5ppt 净利润率 4.0% 4.1% 4.2% 3.3% 3.4% 3.4% 0.7ppt 0.7ppt 0.8ppt (mn)美元 CMBI共识 差异(%) 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图4:损益表预测 mn美元 FY19 FY20 FY21 FY22E FY23E FY24E 收入 4,372 4,315 4,490 4,578 4,998 5,504 …同比 9.2% -1.3% 4.1% 2.0% 9.2% 10.1% 销售成本 (3,618) (3,735) (3,817) (3,855) (4,207) (4,627) 总利润 754 580 673 723 791 877 流量(%) 17% 13% 15% 16% 16% 16% …同比 6.5% -23.1% 16.1% 7.5% 9.4% 10.8% 品类 (269) (230) (266) (252) (270) (300) …%的牧师 -6.2% -5.3% -5.9% -5.5% -5.4% -5.5% 研发 (250) (235) (301) (298) (325) (358) …%的牧师 -5.7% -5.4% -6.7% -6.5% -6.5% -6.5% 营业利润 275 125 177 220 246 274 OPM(%) 6.3% 2.9% 3.9% 4.8% 4.9% 5.0% …同比 -10.8% -54.7% 41.6% 24.4% 12.1% 11.2% 净利润 235 43 138 182 205 230 NPM(%) 5.4% 1.0% 3.1% 4.0% 4.1% 4.2% …同比 0.6% -81.9% 223.8% 32.1% 12.9% 11.9% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 mn美元 FY21 FY22E FY23E FY24E 计算 880,770 819,116 860,072 903,076 …同比 -7% 5% 5% 智能手机 1,253,290 1,416,218 1,487,029 1,561,380 …同比 13% 5% 5% 网络 894,110 759,994 835,993 944,672 …同比 -15% 10% 13% 电动汽车机动性 133,600 160,320 200,400 260,520 …同比 20% 25% 30% 系统产品 1,099,230 1,242,130 1,428,449 1,642,717 …同比 13% 15% 15% 其他人 200,210 180,189 185,595 191,163 …同比 -10% 3% 3% 总计 4,490,215 4,577,966 4,997,537 5,503,527 …同比 2.0% 9.2% 10.1% 图5:收入分解 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 估值 我们新的1200万目标价为1.84港元，基于展期8倍23财年市盈率，交易价格为7.0倍/6.2倍22/23财年市盈率，我们认为风险奖励非常有吸引力。即将推出的催化剂包括贝尔金/电动汽车、并购和利润率提高的新产品。 保持购买新的TP1.84港元 图6:同行的估值 公司全球连接器 股票行情自动收录器 市场 帽 评级(mn)美元 价格 (信用证)