通信行业2023年度投资策略：国防信息化强确定性，通信新能源超长赛道

证券研究报告 国防信息化强确定性，通信新能源超长赛道 通信行业2023年度投资策略 姓名戴晶晶（分析师） 证书编号：S0790522080005 邮箱：daijingjing@kysec.cn 2022年11月13日 核心观点 1.通信板块2022Q3净利润保持二位数增长，强确定性、高景气赛道业绩表现亮眼 2022年Q3，通信行业类公司营收增长9.89%，归母净利润增长21.25%。细分来看，三大运营商、通信设备商等板块保持稳健增长；海缆（中天科技、亨通光电）、连接器（意华股份、鼎通科技等）、军工通信（盛路通信）、5G消息（梦网科技）等板块业绩增速亮眼；部分板块受外部经济影响、业绩短期承压。 2.国防信息化提速，精确制导初露光芒 随着俄乌局势加剧与国际地缘冲突的发生，预计各国军费开支将持续增长，武器装备远程精确化、智能化、无人化。由于导弹具备威力大、射程远、精度高等显著特性，越来越多的被应用于现代战争中。导弹结构可分为制导控制系统、推进系统、战斗部和弹体等，其成本所占比例会随着导弹类型以及功能技术的不同而改变。但其中制导系统（导引头）由于技术先进，结构复杂，在导弹中成本占比较高，大部分都在40%以上。精确制导导弹通过各类传感器和信息网络获取待攻击目标位置、速度、图像等特征，通过分析和处理后实时控制自身飞行轨迹，对目标实施精准打击。卫导、惯导、雷达制导成为智能化战场的“标配”要素。 3.通信赋能新能源+汽车，海缆赛道长坡厚雪，连接器量价齐升 根据沿海各省发布的“十四五”海上风电的发展目标，目前广东省、福建省、山东省、江苏省、海南省等省份海缆的规划项目开工总容量已超过80GW，海缆行业集中度较高，头部企业占据绝大部分市场份额，有望持续受益。 汽车智能化电动化趋势下，工作电压从传统的14V升至300V-600V，数据的传输速率由150Mbps升至24Gbps，带来连接器向高压、高速转换，连接器的数量亦有较大提升，根据鼎通科技招股书，传统燃油汽车单车使用低压连接器价值在1000元左右，而纯电动乘用车单车使用连接器价值区间为3000-5000元，纯电动商用车单车使用连接器价值区间为8000-10000元。量价齐升趋势下，汽车连接器市场规模将迎来高速增长。 4.风险提示：宏观经济风险，国防信息化建设不及预期风险，行业竞争加剧风险。 推荐标的：中天科技（600522.SH）、意华股份（002897.SZ）、梦网科技（002123.SZ）；受益标的：盟升电子（688311.SH）、理工导航（688282.SH）、海格通信（002465.SZ）、盛路通信（002446.SZ）、亨通光电（600487.SH）、鼎通科技（688668.SH）。 目录 CONTENTS 1 通信板块业绩亮眼，强确定性、高景气赛道业绩高增长 2 国防信息化提速，军工通信发展进入快车道 3 通信赋能新能源+汽车，开启新篇章 4 风险提示 1.1通信2022Q3净利润二位数增长，强确定性、高景气赛道业绩表现亮眼 2022年Q3，通信行业类公司营收加总为17160亿元，较2021Q3的15615亿元增长9.89%，归母净利润加总为1513亿元，较 2021Q3的1245亿元增长21.25%。其中三大运营商营收及净利润为13453、1299亿元，增速分别为10.30%、12.02%。若剔除三大运营商，则2022Q3通信公司营收为3707亿元，较2021Q3的3419亿元增速为8.43%，归母净利润为214亿元，较85亿元增速为 150.92%。细分来看，三大运营商、通信设备商等板块保持稳健增长；海缆（中天科技、亨通光电）、连接器（意华股份、鼎通科技等）、军工通信（盛路通信）、5G消息（梦网科技）等板块业绩增速亮眼；部分板块受外部经济影响、业绩短期承压。 图1：2022Q3通信行业净利润保持两位数增长 （单位：亿元） 20000 25.00% 图2：2022Q3三大运营商营收、净利润保持两位数增长（单位：亿元） 4000 图3：2022Q3剔除三大运营商通信行业净利润增速为150.92%（单位：亿元） 200.00% 18000 16000 14000 21.25% 20.00% 15,000 12.50% 12.02%12.00% 11.50% 11.00% 10.50% 3000 2000 1000 150.92%150.00% 100.00% 50.00% 12000 15.00% 10,000 100008000 9.89% 10.00% 5,000 60004000 5.00% 2000 0 0 0.00% 10.30% 10.00%0 8.43% 0.00% 2021Q3 2022Q3 9.50% 9.00% 2021Q32022Q3 剔除三大运营商营业收入 2021Q32022Q3 营业收入净利润YOY 数据来源：Wind、开源证券研究所 三大运营商营业收入 三大运营商净利润 YOY 数据来源：Wind、开源证券研究所 剔除三大运营商净利润 YOY 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2 通信板块持仓仍处低配，向应用及运营商板块倾斜 2022年Q3基金公司持股通信市值占比为1.31%，较2022Q2的基金公司持股通信市值占比1.28%略有上升，但明显低于通信行业在全部A股市值占比2.31%。基站建设上，截至2022年Q3我国建成约222万个5G基站，基站建设数量傲视全球，随着5G基站建设数量的增长，5G应用有望迎来更大范围普及，基金公司持仓通信有望触底回升，较4G巅峰时期甚至达到了约2.08%的超额配置，基金公司重仓通信行业仍有较大上升空间。 2022年Q3基金持仓通信行业前5个股占比为74.96%，较2022年Q2的63.60%环比上升了11.36个百分点，集中度进一步上升，2022年Q3持有通信个股数量为59只，较2022年Q2的102只下降明显。2022年Q3基金公司重仓总市值前5名为中天科技、亨通光电、中国移动、亿联网络、中兴通讯，其中亨通光电为新重仓股，前5个股分别属于海缆、海缆、运营商、云视频、主设备商板块。随着5G基站建设数量增速进入平稳期，5G进入收获期，5G应用个股及运营商有望持续受青睐。 表1：基金重仓前5通信公司（以持有总市值计算） 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.35G消息：5G消息步入放量期，挖掘C端“流量金矿”新入口 5G催生企业短信新需求，5G消息带来短信市场新机遇。虽然短信的社交功能在移动互联网时代有所改变，但是短信的信息传递纽带作用依旧存在。依照消费者“触达——搜索— —购买”路径来评估效果，5G富媒体消息解决方案天然契合品牌营销和效果营销，有望成为未来个人用户、企业用户间主要通信方式，短信市场将迎来新发展机遇。 推荐标的：5G消息龙头梦网科技（002123.SZ） 图4：5G消息系统架构由CSP平台等组成 图5：预计中国移动2022年5G消息发送量将达到180亿条（单位：亿条） 3.5 12 120 2 12 中国电信 中国移动180 中国联通 截至2022年8月2022E 数据来源：中国信息通信研究院、开源证券研究所 200 700 1000 400 1000 图6：预计中国移动2022年Chatbot卡通数将达2000个（单位：个） 中国电信 资料来源：中国信息通信研究院 中国移动 中国联通 截至2022年8月2022E 数据来源：中国信息通信研究院、开源证券研究所 2000 目录 CONTENTS 1 通信板块业绩亮眼，强确定性、高景气赛道业绩高增长 2 国防信息化提速，军工通信发展进入快车道 3 通信赋能新能源+汽车，开启新篇章 4 风险提示 2.1 地缘政治加剧，中国军费开支持续提升 随着俄乌局势加剧与国际地缘冲突的发生，各国军费开支预计将会持续增长。根据斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)年度报告，世界 军费自2014年来保持稳定增长，2021年美国军费开支为8010亿美元，占美国GDP的3.48%。2021年中国国防支出为1.38万亿元，同比增 长6.72%，占中国GDP的1.21%。与发达国家尤其是美国相比，中国的军费开支无论是绝对数额，还是占国民生产总值的比重，都处于较低的水平，仍有较大发展空间。 武器装备信息化建设加速发展，装备费占比维持上涨趋势。武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显，战争形态加速向信息化战争演变，智能化战争初现端倪。根据《新时代的中国国防》白皮书，自2010年后，装备费支出不断增加，2017年装备费支出额为4288亿元，占国防费41.1%。预计未来国防费用将持续向信息化装备倾斜。 图7：全球军费保持增长（单位：亿美元） 2500 图8：中国军费提升空间大 图9：装备费在国防费占比逐渐上升 12000.00 2000 500 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 10000.00 8000.00 1500 41.3%41.1% 6000.00 40.2% 39.1% 1000 4000.00 33.2% 34.2%36.0% 36.6% 28.8%27.4%28.1% 31.9% 31.5%34.8%36.4%32.3% 0 2000.00 34.9%34.3%29.2%27.0%28.6% 31.0%31.3%30.8% 非洲美洲亚太地区欧洲中东 中国军费(百亿元) 中国军费占GDP比重 美国军费(百亿美元) 美国军费占GDP比重 0.00 20102011201220132014201520162017 人员生活费支出额(亿元)训练维持费(亿元) 装备费支出额(亿元) 数据来源：SIPRI、开源证券研究所 数据来源：SIPRI、开源证券研究所数据来源：《新时代的中国国防》白皮书、开源证券研究所 2.2 导弹在武器装备占比中提升，精确制导越发重要 导弹武器系统在武器装备中的位置愈发重要，制导系统占导弹成本超40%。由于导弹具备威力大、射程远、精度高等显著特性，越来 越多的被应用于现代战争中。导弹结构可分为制导控制系统、推进系统、战斗部和弹体等，其成本所占比例会随着导弹类型以及功能技术的不同而改变。但其中制导系统（导引头）由于技术先进，结构复杂，在导弹中成本占比较高，大部分都在40%以上。 精确制导手段丰富，卫导和惯导用于中途制导、雷达用于末端制导。精确制导导弹通过各类传感器和信息网络获取待攻击目标位置、速度、图像等特征，通过分析和处理后实时控制自身飞行轨迹，对目标实施精准打击。精确制导按阶段分为初始制导、中途制导和末端制导，按原理分为寻的制导、遥控制导、惯导、卫导以及匹配制导等。 图10：导弹由导引头等部分组成表2：精确制导按原理可分为寻的制导、惯导、卫导等 资料来源：美国国防部 资料来源：雷达学报、开源证券研究所 2.3 卫导、惯导成为智能化战场的“标配”要素 精确制导系统为战场态势感知提供了强有力支撑。在智能化战场上，精确制导武器已成为关乎胜负的“撒手锏”。卫星导航技术， 能高精度、全天候、大范围、多用途地为陆、海、空、天各种物体提供定位、导航、授时服务，使用卫星导航系统，能对导弹的 飞行过程进行全程修正，确保命中精度。惯性导航技术，不需要任何外来信息，也不向外辐射任何信息，仅依靠惯性导航系统本身就能于全天候条件下在全球范围内和任何介质环境中自主隐蔽地进行实时的三维定位和三维定向。 惯性导航与卫星导航组合使用是发展趋势。惯性导航基于对载体的角速度和加速度测量推算载体的运动信息，数据更新率和短期精度高，不依赖外界，但其误差随时间累积而不断放大且价格昂贵、成本较高；卫星导航通过与卫星通信来计算自身的位置和运动信息，误差与运行时间无关，价格低廉，但易受干扰，动态性能差。二者的组合可以实现优势互补，且随着组