行业周报：需求继续扰动市场，板块中线布局时点已至

本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨0.78%，跑赢沪深300指数0.22%。标的方面，由于板块缺乏主线，偏主题类标的表现较佳，比如：供销社概念，基本面不佳的标的有所承压。估值方面，当前板块PE分位数为15%，PB分位数为49%，具体到标的，我们发现不少标的当前位臵赔率较高，市场纠结点在于是否要等到右侧进行布局，我们的建议采取以时间换空间的策略。产品方面，上涨的品种主要受益于开工率的下降以及技术性反弹，下跌品种主要是由于需求不佳，往后看，需求依然是扰动产品价格的主要因素，需密切关注需求端的变化。预期方面，当前股价已经反应了很大一部分利空，往后看，边际向上概率越来越大，以本周为例，我们看到了防疫政策的优化、美国通胀低于预期。方向上，我们建议关注以下几条主线：一是需求恢复方向，建议重点关注电子材料产业链，比如：东材科技、万润股份；二是建议关注需求景气方向，比如：回天新材。 本周大事件 大事件一：美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点。美国劳工部数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，为今年2月以来首次低于8%，低于市场预期7.9%，较前值8.2%明显回落；环比涨幅回落至0.4%，同样低于市场预期的0.6%。 大事件二：中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。会议强调，要坚持科学精准防控，提高防疫工作的有效性，准确分析疫情风险，进一步优化调整防控措施，在隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务、疫苗接种、服务保障企业和校园等疫情防控、滞留人员疏解等方面采取更为精准的举措。 大事件三：今年前10个月，中国进出口总值34.62万亿元人民币，比去年同期增长9.5%。其中，出口19.71万亿元，增长13%；进口14.91万亿元，增长5.2%；贸易顺差4.8万亿元，扩大46.7%。按人民币计价，10月份我国进出口总值3.55万亿元，同比增长6.9%；按美元计价，10月份我国进出口总值5115.9亿美元，同比下降0.4%。10月原油、成品油进口量价齐升，大豆进口量413.65万吨，同比减少19.04%。 投资组合推荐 中旗股份、泰和新材、东材科技、万润股份、宝丰能源 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为95.12美元/桶，环比下跌0.66美元/桶，或-0.69%，波动范围为92.65-97.92美元/桶。本周WTI期货结算均价88.39美元/桶，环比下跌0.74美元/桶，或-0.83%，波动范围为85.83-91.79美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.22%），石化板块跑赢指数（1.62%）。 本周沪深300指数上涨0.56%，SW化工指数上涨0.78%。涨幅最大的三个子行业分别为涤纶（5.06%）、聚氨酯（4.53%）、合成树脂（3.72%）； 跌幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ （-4.17%）、 有机硅 （-1.57%）、改性塑料（-1.1%）。 图表1：板块变化情况 图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 （1）行业动态变化 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为52.6%，环比提高12%，同比降低11.4%；半钢胎开工率为60%，环比提高3.5%，同比降低0.5%。本周开工环比提升显著。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶合成橡胶价格均有回升。天然橡胶自十一月中旬起，云南产区会陆续停割，供应端会提供一定支撑，叠加宏观面提振市场。顺丁橡胶方面浩普、锦州石化顺丁橡胶装臵停车，振华石化存检修预期，新疆蓝德重启运行，本周供应量较增多；丁苯橡胶本周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，其他装臵正常运行，供应面变化不大。 金禾实业：甜味剂产品价格运行偏弱 三氯蔗糖：需求持续疲软，产品价格弱势维稳 本周三氯蔗糖市场暂时维稳，当前主流成交价格保持在33万元/吨附近。 供应方面，安徽地区有大厂出现火灾事故，导致相应产线停产，该厂其余装臵以及其他企业均正常生产。供应方面，受安徽地区厂家事故影响，本周三氯蔗糖行业开工率下降，但由于需求长期疲软，当前企业库存较高，短期内对市场供应影响有限。成本方面主要原料价格走跌，本周综合成本下降1.09%；库存方面较上周下降1.12%。 安赛蜜：需求支撑不足，产品价格趋稳 本周安赛蜜主流成交价格7.0-7.5万元/吨。供应方面本周安赛蜜主力企业普遍生产正常，市场供应较为充足。需求方面行业淡季持续，无好转迹象，下游保持刚需采购为主。成本方面原料价格大稳小动，综合成本环比持平。 库存方面下游走货减缓，本周企业库存水平环比小涨0.53%。 甲乙基麦芽酚：需求成本双弱，价格小幅回落 本周麦芽酚价格维持稳定，甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在7.7-9.5万元/吨。供应方面个别小厂受成本压力开工不稳，存长时检修计划，但市场总体供应充足。需求方面仍然疲软，库存方面因下游需求放量不足导致行业库存下降速度不及预期，主要企业走货与销售压力犹存，市场信心不足制约行业去库存进度。 浙江龙盛：下游需求疲软，分散染料价格趋稳 本周分散染料市场窄幅下跌，分散黑ECT300%市场均价在22元/公斤，较上周价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为58.54%，较上周持平，绍兴地区印染企业平均开机率为60.07%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为57%，较上周持平。目前零星双十一电商订单下达，个别春季面料少量打样，但总体订单数量稀少。当前上下游纺织行业新单稀少，多刚需订单为主，各染厂开工存进一步下滑预期。 石大胜华：碳酸二甲酯供需双弱，价格小幅波动 （1）重点产品价格跟踪 本周碳酸二甲酯市场价格向上运行，市场主流成交价格区间在5800-6150元/吨之间。供应方面本周碳酸二甲酯开工与上周相比开工下滑，装臵方面重庆东能、东营顺新、云化绿能、中盐红四方装臵延续停车，维尔斯装臵恢复运行，其余装臵正常运行，但场内供应仍为偏低。需求方面，碳酸甲乙酯装臵开工一般，多存成本压力，对碳酸二甲酯刚需采购为主；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装臵中，中蓝国塑、甘宁石化装臵停车，盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装臵运行；涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，多采购煤质碳酸二甲酯，关注碳酸二甲酯与替代产品醋酸乙酯价差，整体需求支撑偏弱。 （2）公司动态：与榆高化工签订《投资合作协议》的公告 胜华新材以货币方式出资，认缴人民币7亿元，占注册资本的70%；榆高化工以货币方式出资，认缴人民币3亿元。合资公司拟规划投资建设60万吨/年锂电池电解液项目，总投资约人民币65亿元，项目计划分2期建设。 其中一期规模20万吨/年，一期项目总投资约人民币21.55亿元，项目建设周期约18个月。 钛白粉：受成本与需求夹击，价格上涨乏力 （1）行业：价格稳定 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-16000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13000-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为16500-17500元/吨，与上周相比市场价暂稳。与上周相比市场价暂稳。钛白粉大方向仍处于宽供应，紧需求状态，价格受需求放量缓慢、需求增量不足制约。在需求较弱的情况下，产品价格主要受成本因素主导。 硫酸高位承压也对钛白粉市场产生拖累，钛白粉价格涨无需求驱动，跌不甘心于成本，市场高位走货不畅，行情就一直维持在相对平稳的状态。 ②供应端：本周，部分检修装臵重启，供应量先抑后扬，国内供应出现明显增加，钛白粉产量再度回升。生产企业出货压力稍有缓解，供应边际对市场价格支撑下降，议价优势仍在买方手中，供应端利好消息不足。且供应端的新投产计划将加剧钛白粉供需结构压力，供应存在强烈的增加预期，产能利用率或将进一步降低。 ③需求端：本周，部分中间商及下游逢低采购需求小幅回暖，但新增需求有限，需求水平整体仍旧低迷，且直接弱化了钛白粉价格上涨的可能，市场呈现平稳态势。虽然当前的需求不足以支撑价格上涨，但价格续跌可能极小，终端需求逐渐缓慢回升，贸易商心态尚佳，让利出货意向维持。多数下游用户心态温和，当前还是合约拿货为主，多按需采购，厂家多交付前期订单。 ④成本端：本周，原料成本价格支撑强劲。硫酸市场整体持稳，个别地区酸价上涨。陕西、广西和甘肃供应端利好支撑充分，省内酸企库存持续低位，酸价上调。华中及以南地区，虽供应端支撑充分，但下游行情一般，走势趋于平缓，酸价以稳为主；攀西地区钛矿市场供应端带来的利好显现愈发明显，中小矿商在原料难采，大厂回收精矿的情况下，外销库存持续偏低，成交价格顺应行情稳步上行。进口矿市场适合生产高钛渣的高度矿由于高钛渣价格大幅下行稳中趋弱，部分矿商报价小幅下调，在成本面的支撑下坚持挺价。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在11月11日，各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）对国内各类客户上调800元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；海绵钛产品对各类客户上调2,000元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82-83元/公斤，较上周持平。供应端，本周VE工厂开工率较上周持平。国外VE工厂停产，国外维生素A生产厂家由于成本上涨等相关因素，报价小幅上调，挺价意愿偏强。同时国内部分厂家正常开工，个别企业处于停产检修状态。需求端，本周VE市场整体需求一般。 本周生猪价格小幅回落，由于近期国内零售市场猪肉价格处于较高价格，居民高价腌制腊货的积极性或将回落。另外局部地区受到疫情影响，餐饮行业或遭受重创，消费支撑或将不及预期。目前消费旺季还未全部开启，普通居民对高价猪肉抱有抵触心理，屠宰场下游订单减少。终端养殖业的需求未有明显放量，下游采购维持刚需，不足以拉动VE的消耗，价格难以传导，需求端支撑弱势。综合而言，本周维生素E市场震荡维稳，预计下周VE价格持稳，价格波动0~5元/千克。 VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在101-108元/公斤左右，环比持平。供应端，本周VA市场供应较上周持平，目前国内生产工厂开工正常，国外工厂持挺价意愿，市场整体供应平稳。需求端，本周全国生猪价格下跌。市场生猪出栏较为积极，养殖端集中出栏，压栏以及二次育肥大猪出栏放量，适重标猪也将集中供给，但需求持续不佳，屠宰量难提升，市场无支撑，生猪价格上涨支撑转弱，市场有冲高回落的态势。VA消耗放缓，需求端支撑弱势。本周VA市场价格表现平平，场内成交清淡。近期原油、天然气价格偏暖运行，成本端利好支撑有限。目前受市场消息影响，国内外工厂多持挺价意愿，供应面利好支撑有限。