每日晨讯

每日大市点评政策更新 国务院联防联控机制：调整入境隔离医学观察措施 中疾控：不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整 五部门：中央财政将安排资金延长退耕还林还草补助期限 行业动态 【白色家电】1-9月全国家用电冰箱产量6433.1万台同比下降3.1% 【新能源汽车】蔚来(9866.HK)李斌：明年上半年推5款新车碳酸锂每降10万提升2个点毛利率 【旅游】纵横游控股(8069.HK)发布中期业绩，股东应占亏损941.4万港元同比扩大76.26% IPO日志 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 美高梅中国控股有限公司(2282HK)更新报告：个人游签证重启奠定复苏基础（评级：增持；目标价：5.21港元）2022-11-10 中国水务（855HK）更新报告：预计2023年财年上半年增长放缓（评级：买入；目标价：9.70港元）2022-11-08 新天绿色能源（956HK）更新报告：现有业务表现理想，唐山LNG项目蓄势待发（评级：买入；目标价：5.28港元）2022-11-04 澳门博彩控股有限公司(880HK)更新报告：重启电子签注降低行业风险，助力公司减少亏损(评级：中性；目标价：3.18港元） 2022-11-04 证券行业10月月报：港股中资券商10月持续颓势2022-11-04 昭衍新药（6127HK）:第三季度收入与核心业务盈利略逊预期（评级：买入，目标价：48.70港元）2022-11-01 药明康德（2359HK）：前三季度业绩表现稳健（评级：买入，目标价：108.00港元）2022-10-31 每日大市点评 上周港股与外围股市一同向好，恒生指数全周上升7.74%，收报17,325点。恒生科指全周上升10.05%，收报3,491点。港股上周的升势主要来自周五，恒指周五大涨1,244点或7.74%，成交金额达1,825多亿港元，大升背后原因是1)美国10月CPI升幅低于市场预期，纾缓了美联储进一步大幅加息的压力；2)国务院联防联控机制发布进一步优化防控工作的二十条措施，提供逐渐清晰的疫情政策及经济“复常”路径；3)民营企业债券融资工具“第二支箭”加速落地，纾缓房企的资金压力。上周的资金流显示资金回流风险资产，市场情绪明显改善，有利未来数周的行情，如美元指数全周大跌1.37%，并创接近三个月低位；离岸人民币最近两日大涨1,795点子，创超过一个月新高。未来数周港股很可能仍由风险偏好改善及由极低估值修复所主导，中小股可能会因机构投资者追求回报而跑出年末行情，但近期内地疫情明显反弹，10月金融数据反映内需持续疲弱。较过去十年更高的无风险终端利率，较缓慢的盈利复苏动能仍会限制港股的上行空间。 美国10月整体和核心CPI超预期改善。同比7.7%，预期7.9%；核心同比6.3%，预期6.5%，主要是1)服饰、二手车等价格环比下跌，新车价格环比升幅降低；2)医疗服务因调整统计口径而大跌，但是房租及能源价格环比上升。随着供应链逐渐缓解及美国零售商进入商品去库存阶段，有助持续推动商品价格的下降。Zillow的房租及CaseShiller房价指数的同比升幅已分别于今年2月及4月见顶，预计反映到CPI的房租升幅亦将在明年上半年左右见顶。由于四季度的通胀本身面对更高的基数，因此除非出现重大的事件，CPI的同比升幅必然会有所下降，但是明年的CPI仍将远高于2%的目标。目前债券市场基本上已完全反映12月加息50个基点的可能，同时也预计明年的利率终值在4.88%(较CPI公布前低15个基点)。 本轮美股及港股市场反弹，背后炒作美联储政策退坡的逻辑跟6月至7月相似，但本次的条件更佳，确定性更高。不过，美联储从此前的大步快跑转变为小步慢跑并不表示紧缩就此结束，加息力度降低也不表示不加息或降息。本次利率终值会处于限制性的水平(约5%)，即回到2006年的水平，对企业的融资成本也会带来影响，同时也会继续推动活期存款定期化。鲍威尔提及过政策除了看数据，也要看通胀是否有明确回落至2%的证据，他亦提及过若金融条件过分宽松，金融市场的赚钱效应有机会再带动通胀升温。 短期的角度，市场早已对优化防疫的消息有所憧憬，这亦已体现在11月初以来的反弹行情，大盘短期内可能会出现因好消息兑 现而产生的获利压力，例如上周五港股通录得10.88亿港元的净流出，其中港股通全日卖出成交金额达352.04亿港元。然而，从中期的角度看，海外衰退压力会持续对中国出口带来挑战，而更高的利率及更紧的金融条件亦会增加海外发生金融危机的风险，从而对港股带来外溢影响。不过，由于整个防疫政策路径愈加清晰，可能有利港股盈利预测及风险偏好的改善，港股触底是个一波三折的过程。相对看多1)中长期盈利弹性更高的出行休闲相关板块(如餐饮、旅游、酒店、航空、博彩)；2)重大会议后政策确定性较强的制造业如重型机械、新能源车、汽车零部件、储能、风光发电设备。3)生物科技、CXO及医疗服务供应商。互联网巨头股价及估值严重超跌，有修复空间，但估值相对美国同业没有太多性价比，除非接下来公布的业绩超市场预期，否则估计难有积极表现。 最后，由于优化防疫措施需要一个循序渐进的过程，经济恢复的动能也较为缓慢，如果股价跑得太快，可能会有较大的调整压力。此外，美国的终端利率大概率在5%，是回到2006年至2007年的水平，更高的无风险利率也会带动资金流向定期存款，同时会抑压估值的扩张空间。 政策更新 国务院联防联控机制：调整入境隔离医学观察措施 国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知：对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。集中隔离医学观察的第1、2、3、5天各开展1次核酸检测，居家隔离医学观察第1、3天各开展1次核酸检测。此外，将取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。 中疾控：不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整 在国务院联防联控机制新闻发布会上，对于以后是否会逐步取消集中隔离这一做法的问题，中国疾控中心研究员王丽萍表示，新冠肺炎疫情是一种新发传染病，世界卫生组织宣布新冠疫情是“全球关注的公共卫生事件”仍然还没有终止，对于这样一种新发传染病，从它的危害角度，我们对于新冠病毒感染者的密接人员实施集中隔离，这个措施是对于切断传染病传播途径非常重要的环节，在近三年的抗疫实践中发挥了非常重要的作用。当然，这次二十条优化措施对于密接、高风险区溢出的人员，以及结束闭环作业的高风险岗位从业人员，缩短了集中隔离期限，或者由之前的集中隔离调整为居家隔离或者健康监测，这样的调整是基于我们对病毒新的特点，以及前期边防控、边研究、边总结、边优化的实践，在基于数据、证据的基础上做出的，并不是说集中隔离作用必要性在降低。未来随着病毒的不断变异，对这个疾病的认识不断深入，以及整个国内外疫情形势变化，我们也不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整。 五部门：中央财政将安排资金延长退耕还林还草补助期限 自然资源部、国家林草局、国家发展改革委、财政部、农业农村部近日联合发布《关于进一步完善政策措施巩固退耕还林还草成果的通知》，2014年开始实施的第二轮退耕还林还草现金补助期满后，中央财政安排资金，延长补助期限，继续给予适当补助。具体补助年限和标准是：退耕还林现金补助期限延长5年，补助标准为每亩500元，每年每亩100元；退耕还草现金 补助期限延长3年，补助标准为每亩300元，每年每亩100元。涉及农民集体所有土地的，现金补助原则上发放给原土地承包权人，流转耕地实施退耕还林还草的按合同约定发放。现金补助政策已经到期的，2022年一次性补齐应发放补助。 行业动态 【白色家电】1-9月全国家用电冰箱产量6433.1万台同比下降3.1% 国家统计局发布的数据显示，2022年1-9月，全国家用电冰箱产量6433.1万台，同比下降3.1%；房间空气调节器产量17491.5 万台，同比增长3.5%；家用洗衣机产量6424.9万台，同比增长2.3% 【新能源汽车】蔚来(9866.HK)李斌：明年上半年推5款新车碳酸锂每降10万提升2个点毛利率 蔚来汽车CEO李斌透露，“明年上半年我们有5款车型会推出，总有一款会是蔚来的ModelY。”目前蔚来汽车平均电池容量约为80度电，碳酸锂价格对毛利率影响颇大。李斌介绍，碳酸锂价格每变动10万元，会影响蔚来汽车大约两个点的毛利率。 如果碳酸锂价格能从现在的60万元降到40万元，就可以提升4个点毛利率，若降到十几万合理水平，就可以释放8个点的毛利率。 【旅游】纵横游控股(8069.HK)发布中期业绩，股东应占亏损941.4万港元同比扩大76.26% 纵横游控股(8069.HK)发布截至2022年9月30日止6个月业绩，该集团取得收益2128.6万港元，同比增加21.04倍;公司拥 有人应占亏损941.4万港元，同比增加76.26%;每股基本及摊薄亏损2.06港仙。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855HK）更新报告：预计2023年财年上半年增长放缓（评级：买入；目标价：9.70港元）Q3亏损扩大，但符合预期 美高梅中国22年Q3录得净收入6.9亿港元(下同)，同比-69.5%/环比-38.8%；博彩收入为7.2亿元，同比-71.1%/环比-37.8%，逊市场平均(同比-70.4%/环比-34.7%)；经调整EBITDA为亏损5.4亿元(同比盈转亏，环比+40.0%)，符合我们预期。美高梅中国与其他同业如金沙中国(1928HK)、澳博(880HK)及新濠博亚(MLCOUS)均在Q3出现亏损，主因Q3珠、澳两地因疫情收紧入境管制，以及赌场因应政府的防疫要求关闭12天。澳门自上月起疫情出现变化，而广州疫情反弹将继续打击本月的博彩收入，因此我们预计集团在Q4仍会录得经调整EBITDA亏损，但考虑到内地恢复赴澳电子签注的正面影响，Q4的亏损会较Q3有所收窄。截至9月底，集团拥有12.6亿美元的现金及未动用信贷融资额度，预计可在零收入的状况支撑大约22个月的营运。 澳门经济复常路线开始清晰，奠定复苏基础 管理层在此前的业绩会上指出对恢复个人游电子签注及旅行团感到兴奋，但承认博彩收入及访澳旅客需要时间恢复，预计短期内的博彩收入还是非常波动。我们亦认为博彩收入不会在短期内有急速反弹，但复批电子签注及恢复赴澳旅行团是内地与澳门人员往来“复常”，料有助提振板块较疲弱的投资气氛。 参考海外数据，当政府放宽防疫限制后，美国拉斯維加斯及新加坡的博彩收入均明显反弹，如今年首九个月母公司美高梅国际的拉斯維加斯博彩收入及总净收入分别较19年同期+59.9%及+38.6%；拉斯維加斯金沙(LVSUS)的数据，Q3新加坡业务的中场博彩收入已较19年同期高出4%，而经调整EBITDA亦已恢复至疫情前的84%左右(尽管8月新加坡的旅客仅恢复至56%左右)。考虑到近期内地疫情反复，旅客需时理解最新的出入境管制及恢复信心，我们预计澳门博彩收入或于明年第二季起开始出现较快的复苏。 预计成功竞投赌牌，市场低估提供较强反弹 管理层并没有透露任何有关博彩牌照竞投进展的事宜，但我们预计竞投结果将于未来两周内公布。较早前澳门政府已无条件接纳由云顶马来西亚提交的标书，增加了竞投激烈性(七家公司竞投六个赌牌)。若云顶马来西亚成功竞投赌牌，那么美高梅中国与永利澳门(1128HK)是三家美资博企中最大机会失去赌牌的其中两家，亦是市场给予较低估值的因素，但美高梅中国相比永利获得赌牌的机会较高，主因美高梅中国在过往的分红比率较为克制(35%vs永利100%)，并没有将大额利润输送给美国的母公司。