本周聚焦—疫情防控优化+交易商协会支持民企融资，银行迎来积极催化

证券研究报告|行业周报 2022年11月13日 银行 本周聚焦—疫情防控优化+交易商协会支持民企融资，银行迎来积极催化 本周，疫情防控政策进一步优化+交易商协会支持民营企业债券融资，有望持续提振市场对经济的悲观预期，利好银行板块。 1）疫情防控措施“20条”发布：11月11日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。其中包括不再判定密接的密接、取消划分中风险 地区、加大“一刀切”、层层加码问题整治力度等。10月数据来看，当前居民贷款仍偏弱（同比多减4827亿），防控政策的进一步优化也有望对居民消费形成刺激。 2）交易商协会继续推进民营企业债券融资支持工具，民营房企受益：11月8日银行间市场交易商协会表示，将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。由央行再贷款提供资金支持，预计 可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。中债信用增进公司发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，有意向的民营地产企业可以直接提出申请。目前交易商协会已经受理龙湖集团200 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 16% 0% -16% -32% 2021-112022-032022-072022-11 亿元储架式注册发行，中债增进公司也已同步受理其增信业务意向。 作者 在政策“稳增长”刺激下，地产融资已现积极信号，根据央行《三季度金融机构贷 款投向统计报告》，9月末房地产开发贷余额同比增长2.2%，今年来首次恢复正增长（Q1、Q2分别为-0.4%、-0.2%）。随着央行“保交楼”借款加速落地、监管要求国有大行四季度每家新增涉房类融资维持在1000亿以上1，以及此次推动民营企业融资（民营房企受益），有望带动地产融资持续改善。 我们在此前的报告中曾强调，当前触发银行板块的估值修复，关键在于预期的反转。本周疫情防控进一步优化、交易商协会实质性推进民企债券融资工具发行（民营房企受益），均有望改善市场对于经济的悲观预期，对银行板块形成一定催化。 考虑到当前经济仍处于“基建强、地产弱”的弱复苏阶段，个股方面： 1）短期优先推荐受益于“稳增长”政策优质中小行：宁波银行、苏州银行、成都银行、常熟银行、杭州银行、南京银行等。 2）消费、地产迎来催化，未来若能逐步企稳，可关注零售标签银行的修复弹性： 招商银行、平安银行等。 3）中长期看，低估值+高股息的国有大行也可获得稳定收益：邮储银行等。 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：个人养老金实施办法落地，�大关注点详解 2022-11-06 2、《银行：本周聚焦—银行三季报怎么看？》2022-10- 30 3、《银行：22Q3金融持仓：优质城农商行、配置型国有大行获增持，宁波银行仓位升至第一》2022-10-26 基金业协会本周公布2022Q3公募基金销售保有量规模Top100榜单。行业整体来看，受市场拖累，保有规模环比下降。2022Q3排名Top100机构权益 类（股票+混合）基金代销规模为5.7万亿元，非货基金保有规模为8.4万亿元， 环比分别下滑10.0%、3.7%。主要由于三季度市场波动剧烈（上证综指下跌11%），基金保有量整体呈下滑趋势。 各类型代销机构整体情况：各类机构保有量均有所下滑，银行由于客群风险偏好较低，或更多转移为理财。1）权益类基金（股票+混合），银行（3.1万亿元）、独立销售机构（1.4万亿元）、券商（1.2万亿元），环比增速分别为-11.7%、- 9.7%、-5.8%。2）非货币基金，银行（3.9万亿元）、独立销售机构（3.0万亿元）、券商（1.4万亿元），环比增速分别为-6.4%、-0.3%、-3.3%。银行基金保有量规模波动较大，或与银行客户风险偏好相对较低，客户资产向低风险产品转 1https://finance.caixin.com/2022-10-10/101949482.html 请仔细阅读本报告末页声明 移有关。从三季报情况来看，银行AUM仍能实现稳步提升，大部分增量由理财贡献，客群仍有较强粘性，未来若市场回暖，基金代销业务仍有较强的弹性。 各家机构具体情况：招行权益类基金（股票+混合）规模仍保持第一，兴业银行非货币基金实现12.8%高增长。1）银行：招商银行权益基金保有量下滑至6291亿元，但仍然保持第一名。多数银行保有量下行的情况下，兴业银行三季度非货币基金环比增长12.8%，表现较好。2）互联网平台：蚂蚁基金（1.3万亿）、天天基金（0.6万亿）非货币基金保有量略有下滑，分别下降3.3%、6.3%，仍继续保持前两名，腾安基金三季度非货币基金保有量环比增长6.9%，排名提升至第9位，前进1名。汇成基金、盈米基金非货币基金也保持了19.8%、11.3%的较好增长，分列第10、19名。3）券商：华泰证券以权益类（1190亿）和非货基（1353亿）规模位居券商首位，中信证券权益类和非货基分别为1075亿、1325亿，排名券 商第二。 重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9380.86亿元，环比上周减少386.58亿元。 2）两融：余额1.53万亿元，较上周减少1.82%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额255.10亿，环比上周增加38.73亿。11 月以来共计发行464.92亿，同比减少407.06亿。其中股票型36.63亿，同比减 少56.76亿；混合型28.66亿，同比减少303.16亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为3413.00亿元， 环比上周增加1194.90亿元；当前同业存单余额13.75万亿元，相比10月末减少 3463.80亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.13%，环比上周增加12bps； 11月至今发行利率为2.08%，较10月增加11bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.17%，环比上周减少9bps，11月平均利率为1.22%，环比10月减少25bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.32%，环比上周减少10bps，11月平均利率为1.38%，环比 10月减少24bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.70%，环比上周增加3bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债215.00亿，环比上周减少465.44 亿，年初以来累计发行4.00万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2板块观点5 1.3本周主要新闻5 1.4本周主要公告6 附：周度数据跟踪8 风险提示12 图表目录 图表1：各销售机构基金保有量TOP304 图表2：各类销售机构基金保有量情况汇总5 图表3：本周金融板块表现（%）8 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%）8 图表5：资金市场利率近期趋势9 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）9 图表7：股票日均成交金额和两融余额（亿元）9 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元）9 图表9：银行转债距离强制转股价空间9 图表10：年初以来各类银行同业存单发行情况10 图表11：非货币基金发行情况（亿份）10 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份）10 图表13：银行板块部分个股估值情况11 图表14：券商板块及部分个股估值情况12 图表15：保险股P/EV估值情况12 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：各销售机构基金保有量TOP30（亿元） 排名 机构名称 类型 股票+混合公募基金保有规模 环比增速 非货币市场公募基金保有规模 环比增速 1 招商银行 银行 6291 -11.3% 8081 -6.0% 2 蚂蚁基金 第三方 5673 -12.7% 12832 -3.3% 3 天天基金 第三方 4551 -10.4% 6274 -6.3% 4 工商银行 银行 4501 -11.2% 5173 -8.6% 5 建设银行 银行 3572 -8.9% 4162 -7.3% 6 中国银行 银行 2692 -12.7% 4381 -7.3% 7 交通银行 银行 2212 -11.6% 2588 -7.6% 8 农业银行 银行 1806 -14.4% 1962 -11.2% 9 民生银行 银行 1260 -12.7% 1329 -11.8% 10 兴业银行 银行 1213 -7.5% 1856 12.8% 11 浦发银行 银行 1197 -18.5% 1311 -14.9% 12 华泰证券 证券 1190 -6.0% 1353 -3.8% 13 中信证券 证券 1075 -14.0% 1325 -9.4% 14 平安银行 银行 984 -12.1% 1430 0.8% 15 中信银行 银行 954 -14.4% 1268 2.0% 16 腾安基金 第三方 886 -3.3% 2247 6.9% 17 邮储银行 银行 808 -12.2% 1071 -10.5% 18 广发证券 证券 767 -5.8% 979 -1.1% 19 光大银行 银行 693 -12.9% 790 -11.4% 20 中信建投 证券 671 -5.0% 744 -2.6% 21 招商证券 证券 666 -0.3% 752 4.3% 22 银河证券 证券 532 -3.6% 550 -3.2% 23 盈米基金 第三方 527 0.0% 1133 11.3% 24 平安证券 证券 484 16.1% 510 -2.5% 25 国泰君安 证券 478 -3.0% 607 2.4% 26 国信证券 证券 451 -6.0% 506 -3.6% 27 汇成基金 第三方 419 1.0% 1973 19.8% 28 宁波银行 银行 419 -16.0% 894 0.8% 29 基煜基金 第三方 417 -15.4% 2286 1.5% 30 东方证券 证券 391 -12.9% 411 -10.7% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：各类销售机构基金保有量情况汇总（亿元） 机构类型 基金保有量规模（股票+混合） 基金保有量规模（非货币） 规模 占比 环比增速 规模 占比 环比增速 银行 30686 53.8% -11.7% 39367 47.1% -6.4% 券商 11680 20.5% -5.8% 13694 16.4% -3.3% 第三方 14284 25.0% -9.7% 29969 35.9% -0.3% TOP100 57070 100.0% -10.0% 83552 100.0% -3.7% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2板块观点 悲观预期持续，越来越像2014年。1）经济预期较为悲观：2014年也是年初政策即开始放松，但一直到年底地产、经济均迟迟未有改善；2）流动性宽松，但实体融资需求没 有显著改善。3）机构持仓、估值（包括龙头银行）均创历史新低。2014年板块PB创新低0.86x（当前为0.46x），主动型基金持仓比例仅1.92%（目前为2.81%）。其中宁波和招行的2022PB分别为1.10x、0.88x，均为近3年底部水平。4）政策节奏在逐步放松中。LPR下调步长越来越大，存款成本率下调、政策性开发性金融工具、设备更新再贷款+财政贴息、地产“因地放松”+“保交楼”政策不断出台等等。2014年11月开启连续降息，市场信心提振，银行股1个月左右的时间迅速