欧洲资本货物

欧洲资本货物 第三季度前包——2022年第三季度报告的路线图 欧洲股票研究 2022年10月7日 研究分析师 AndreKukhninCFA 卡尔文陈 诺阿Severi 专业销售詹姆斯·布雷迪 +442078880350 +442078835498 +442078830445 +442078884267 精益郑+442078835170 AndjelaBozinovic+442078835496 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露 和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资 决策的单一因素。 计算机科学部门意见 底线–继续寻找机会。我们的方法是：1）通过防御性商业模式和多元化敞口，将欧洲和美国的周期性风险降至最低;2）寻找公司特定的驱动因素或极端的估值错位;3）寻找世俗主题的曝光率。 需求——公司的消息。家电和ResiRenovation/DIY等与消费者相关的细分市场的需求明显放缓，我们看到半成品市场出现了一些疲软的信号。然而，到目前为止，制造业/工业领域报告跨地区或子垂直行业的需求几乎没有恶化。非Resi建筑，采矿和加工行业的需求总体上保持健康且不断增长。 需求-点/指标。到目前为止，短周期/一般工业指标（JMTBA、FASTManufacturing、Hiwin、研华）在7月至8月均表现良好，并表明开工率高于第二季度平均水平（所有补偿均经过调整）。第一个警告信号是美光22财年第四季度业绩（至9月1日），销售额同比下降20%，这被证明是2018年底开始的经济衰退的领先指标。RS–9月的第一个数据点–7月至9月季度除公司增长运行率放缓c5ppts（楼宇、工业自动化） 中国最近的中国建筑数据显示出一些初步的稳定迹象，我们的公司都表示，在上海封锁后，第三季度与第二季度相比，环比复苏。我们认为，负面的房地产建设趋势在很大程度上被市场所理解。在工业领域，自动化的需求趋势保持健康，而一般工业的需求趋势保持低迷。 通货膨胀和价格。大多数公司表示，与已经上调的H1相比，第三季度价格进一步上涨，以通过原材料，物流和能源成本通胀。到目前为止，4-5%左右的工资通胀已被证明是可控的。我们密切关注固定价格积压订单交货时间较长的公司，在这些公司中，我们看到投入成本通胀的风险在价格上涨开始之前会侵蚀利润率。 供应链。整个行业的组件短缺和船舶可用性正在改善。然而，生产需要大量组件的大型机械的公司仍然目睹了延迟，限制了第三季度的收入进展（尽管预计会有所改善 ）。 2023年估计构造。对于我们的大部分报道，我们现在对与欧洲-1%GDP发展一致的顶线情景进行折扣。 和美国（-2%至-10%的销量）。对于盈利能力，到目前为止，考虑到价格结转和可能的通货紧缩，我们假设压力适中。 链接关键部门指出发表在2021年第三季度: 欧洲电缆：强劲的基本面，有利的供需高压动态和近期MV/LV前景。我们更喜欢普睿司曼 欧洲起重机：服务业务弹性和利润率增长故事被低估。重申我们对科尼的偏好，而不是卡哥特科 全球电梯和自动扶梯：中国建筑数据2022年1月至8月更新;初步改善迹象 克诺尔集团：升至中性–中国继续拖累营收和利润率，但担忧现在似乎已得到理解 全球工业自动化：从汉诺威工业博览会完整下载–为“软件定义”做好准备 内容 第二季财报季的关键思想(幻灯片4 市场前景——幻灯片5-10 催化剂的日历——幻灯片11-13 CS和共识——幻灯片14-16 公司指数——幻灯片17 公司页面成熟女性——幻灯片18-45 主要股票的想法 首选——关键优于 施耐德–TP€160–第三季度需求趋势稳健;电气化和能源效率以缓冲宏观;定价强劲普睿司曼–TP€38–美国低压持续强劲定价和改善项目组合。YOFC的顺风未被定价为共识通力–TP€60–第三季度共识息税前收益看起来得到了很好的支持;至少在低端引导完好无损;第三季度净价格转正亚萨合莱集团–TPSEK280–恢复不足的非Resi暴露;随着价格的追赶，利润率回升;MFP9迫在眉睫 堰–TP£19–售后市场可能会继续令人惊讶。支持中期利润率扩张的成本行动史密斯夫妇–TP£17.7–有利的地理和终端市场敞口;新任首席执行官推动变革;明确价值景点西门子–TP€165–超值景点;DI和SI的长期增长故事;SaaS转型似乎步入正轨 尼国际–TP€30–2023全面衰退情景已经打折，被低估的港口和服务敞口。Q3依然艰难 关键表现不佳 SKF–TPSEK150–生产过剩加剧了近期周期性风险;能源和原材料保证金风险。 罗格朗–TP€74–相对全面的估值;欧洲翻新风险;我们认为上行空间很小 瓦锡兰–TP€10.4–价格/成本问题可能会继续损害第三季度积压订单的利润率;海洋动量放缓 评级 周期性的 ccytp 12-yrorg。增长 12年的自由现金流量conv。 评级 世俗的 ccytp 12-yrorg。增长 12年的自由现金流量conv。 评级 结构 ccytp 12-yrorg。增长 12年的自由现金流量conv。 Bodycote 人事 英镑 7.5 -1.0% 82% 阿尔斯通 人事处 € 37.0 3.3% na 亚萨合莱集团 人事处 瑞典 280.0 0.9% 96% 处 克朗 伊莱克斯 人事 瑞典克朗 178.0 1.0% 93% Fluidra 人事处 € 32.0 6.5% 312% 豪迈 人事处 英镑 26.5 4.8% 88% 处 尼国际 人事 € 30.0 -1.1% 83% 施耐德 人事处 € 160.0 0.9% 93% 通力 人事处 € 60.0 6.0% 111% 处 普睿司曼 人事 € 38.0 -0.6% 23% 西门子 人事处 € 165.0 1.6% 74% NKT 人事处 总价 430.0 1.1% N/A 处 值 山特维克 人事 瑞典克朗 215.0 0.5% 88% 西门子能源 人事处 € 26.0 na 11% 辛德勒 人事处 瑞士 235.0 4.4% 102% 处 法郎 Cargotec N € 30.0 -2.2% 97% 史密斯夫妇 人事处 英镑 17.7 0.1% 91% 前瞻的 N 瑞士 485.0 3.6% 97% 法郎 耐克森的 N € 93.0 -0.2% 71% 堰 人事处 英镑 19.0 3.3% 55% 罗格朗 向上 € 74.0 0.0% 101% 蓝格赛 N € 18.8 -1.3% 69% 阿特拉斯•科普柯 N 瑞典克朗 141.1 3.1% 90% 表示 N € 40.0 -3.5% 194% Epiroc N 瑞典克朗 190.0 3.1% 107% SKF 向上 瑞典克朗 150.0 0.5% 115% 克诺尔 N € 58.0 4.5% 101% 瓦锡兰 向上 € 10.4 -0.9% 81% 阿法拉伐 向上 瑞典克朗 265.0 0.0% 88% 来源:瑞士信贷(CreditSuisse)研究和估算 原材料价格稳定 钢铁价格–同比增长（假设价格保持当前水平）率)塑料价格–同比增长（假设价格保持当前速度） 210% 160% 110% 60% 10% -40% 200% 2022年经济增长在当前价格:我们 CRC:-19.4% 欧盟CRC:-14.8% 中国CRC:-20.6% 美国钢铁:32.6%德国钢铁:18.5% 2022年经济增长在当前价格: 我们聚丙烯:-11.3%英国聚苯乙烯:35.7%我聚丙烯:-3.0% 欧洲聚丙烯:17.7%亚洲聚丙烯:-2.2% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 12月-10 6月-11 12月-11 6月-12 12月-12 6月-13 12月-13 6月-14 12月-14 6月-15 12月-15 6月-16 12月-16 6月-17 6月-17 6月-18 12月-18 6月-19 12月-19 6月-20 12月-20 6月-21 12月-21 6月-22 12月22 日 12月-10 6月-11 12月-11 6月-12 12月-12 6月-13 12月-13 6月-14 12月-14 6月-15 12月-15 6月-16 12月-16 6月-17 6月-17 6月-18 12月-18 6月-19 12月-19 6月-20 12月-20 6月-21 12月-21 6月-22 12月22 日 -40% 我们CRC美元/T我们不锈钢(美元/t)塑料-我们聚丙烯塑料——欧洲聚丙烯 中国欧盟CRC(美元/t)CRC(美元/t) 德国不锈钢(€/t)塑料——英国聚苯乙烯塑料-亚洲聚丙烯塑料-中东聚丙烯 其他原材料–同比增长（假设价格保持当前率)CapGoods名称的毛利率下降接近 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 42% 41% 40% 39% 38% 37% 36% 35% 鉴于最近生垫价格的稳定，结束了 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2022年经济增长在当前价格:铜:2% 铝:10%镍:9% 6月-10 11月-10 日4月-11日9月 -11日2 月-12日 7月-12 日12月-12日5月 -13日3 月-14日 8月-14 日1月-15日6月 -15日4 月-16日 9月-16 日2月-17日7月 -17日12 月-17日 5月-18 日10月-18日3月 -19日8 月-19日 1月-20 日6月-20日11 月-20日 4月-21 日9月- 2015年一季度2015年第二季度2015年第 三季度 2015年第四季度 2016年一季度 2016年第二季度2016年第 三季度 2016年第四季度2017年一 季度 2017年第二季度2017年第 三季度 2017年第四季度2018年一 季度 2018年第二季度 2018年第三季度 2018年第四季度2019年一 季度 2019年第二季度2019年第 -60% 一般选择欧盟限制商品的通用名称 LME三个月期铝-LME三个月期镍LME铜 反转生垫指数（RHS）（指数越高，RM价格越低） 资料来源：路孚特、彭博财经、瑞士信贷研究 短周期点的更新 月度同比增长数据季度数据,索引(100Q112) 290 240 190 140 90 40 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2月的15 4月的15 6月的15 8月的15 10月的 15 ec的15'16 Q112 第二季 12 第三季 12 第四季度12Q113 第二季 13 第三季 13 第四季度13Q114 第二季 14 第三季 14 第四季 14 Q115 第二季 15 第三季 15 第四季度15Q116 第二季 16 第三季 16 第四季度16Q117 第二季 17 第三季 17 第四季度17Q118 -60% RS/electrocomponentshiwin.西门子迪JMTBA——总订单 施耐德集团SKF集团山特维克机械加工 最新更新: •06/10/22:RS（上一个电子元件）2022年7月至9月销售额同比+15%，上一季度为+18%。我们需要:小的负面。增长率已经放缓了C5PPTS与上一季度（调整后）相比，此前表现良好。工业产品范围增长保持在21%。（与上述相关>75%;可发送） •30/09/22:美光警告称，近期供需减弱，并将23财年资本支出指引下调30%。我们需要:阴性。美光是通用工业和工业自动化需求的领先指标–西门子DI、施耐德IA、阿特拉斯·科普柯真空技术、SKF和山特维克SMM的读数为x。c60%与西门子DI和施耐德IA的