化工行业周报：化工品延续弱势表现，看好成长属性龙头标的

行业周报●化工行业 2022年11月12日 化工品延续弱势表现，看好成长属性龙 化工行业 头标的 核心观点（11.7-11.11） 原油：本周油价窄幅震荡，预计短期高位运行截至11月11日， Brent和WTI油价分别达到95.99美元/桶和88.96美元/桶，较上周分 别下降2.62%和3.94%；就周均价而言，本周均价环比分别下降0.69%和0.83%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为23.41%和18.28%。本周油价窄幅回落主要系美国原油库存累积以及美国原油产量增加等因素影响。据EIA数据显示，截至11月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37亿桶，较前一周增加35万桶；美国原 油产量为1210万桶/日，较前一周增加了20万桶/日。此外，美国10月CPI同比上涨7.7%、核心CPI同比上涨6.3%，较9月增幅超预期回落；市场预期美联储加息幅度将放缓。我们认为，受OPEC+减产、欧盟对俄罗斯原油制裁计划影响，供应收缩将给予油价支撑；需求端，受美联储加息幅度放缓预期、我国优化防疫措施影响，短期需求存边际改善预期；但长期经济衰退担忧仍存，油价上行高度仍受压制。预计近期Brent原油价格将高位震荡，运行区间参考90-100美元/桶。 库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-147元/吨，年初至今为275元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在86元/吨，年初至今为-98元/吨。 价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心窄幅回落在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有38个产品实现上涨，占比 约21%；43%产品价格持平、36%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心窄幅回落。 价差涨跌幅：周期底部震荡，尿素等价差修复上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有68个价差实现上涨、66个价差下跌，价差走势分化。本周价差涨幅居前的有PBT价差（PTA）、 丙烯价差（丙烷）、DOP价差（邻二甲苯）、尿素价差（气头）、PTA价差（对二甲苯）、LLDPE价差（甲醇）、PVC价差（电石）、苯价差 （石油）、磷酸一铵价差（磷矿石）、R32价差（萤石）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力多处在历史偏底部区域。近期受印度NFL招标、下游逐步开启淡储以及冬储补仓计划影响，尿素需求边际改善。据卓创数据显示，截至11月10日当周，我国尿 素企业周度预收天数为6.4天，创下半年以来新高，市场交投氛围较好，预计近期尿素价差将延续反弹。 投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、 呈和科技（688625.SH）等。2）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的头部企业，推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、合盛硅业（603260.SH）、卓越新能（688196.SH）等。3）看好海运费下降、轮胎行业需求预期底部向上带来的投资机会，推荐赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）等。 风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。 推荐(维持评级) 分析师任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 特此鸣谢：翟启迪 行业数据2022.11.11 化工全部A股 21-12 22-01 22-02 22-02 22-03 22-03 22-04 22-04 22-05 22-06 22-06 22-07 22-07 22-08 22-08 22-09 22-09 22-10 22-10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究22Q3化工盈利承压，把握周期、布局成长 _20221105 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究价格价差整体表现弱势，重点推荐成长性细分龙头_20221031 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究TDI、纯MDI等价差上涨，看好低估值成长性标的表现_20221023 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究周期底部震荡，预期Q3整体盈利承压_20221003 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究 化纤、制冷剂价差修复，重点关注行业龙头表现 20220802 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究行业压力将逐步释放，重点关注盈利确定性机会20220711 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究烧碱、磷肥等延续涨势，看好资源类企业表现20220620 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、原油市场：本周油价窄幅震荡，预计短期高位运行2 二、库存转化：本周原油负收益，丙烷正收益2 三、价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心窄幅回落3 四、价差涨跌幅：周期底部震荡，尿素等价差修复上涨4 五、投资建议6 插图目录7 表格目录7 附表：全产业链重点产品价格/价差8 （一）能源&资源产业链8 （二）C1产业链8 （三）C2产业链9 （四）C3产业链10 （五）C4产业链10 （六）橡胶产业链11 （七）芳烃产业链11 （八）聚氨酯产业链12 （九）塑料产业链12 （十）化纤产业链13 （十一）盐化工产业链14 （十二）磷化工产业链14 （十三）氟化工产业链14 （十四）化肥产业链15 （十五）食品与饲料添加剂产业链15 （十六）其他产业链16 一、原油市场：本周油价窄幅震荡，预计短期高位运行 本周国际油价先抑后扬，重心高位震荡。截至11月11日，Brent和WTI油价分别达到 95.99美元/桶和88.96美元/桶，较上周分别下降2.62%和3.94%；就周均价而言，本周均价环比分别下降0.69%和0.83%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为23.41%和18.28%。本周油价窄幅回落主要系美国原油库存累积以及美国原油产量增加。据EIA数据显示，截至11月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37亿桶，较前一周增加35万桶；美国原油产量为1210万桶/日，较前一周增加了20万桶/日。此外，美国10月CPI同比上涨7.7%、核心CPI同比上涨6.3%，CPI超预期回落，市场预期美联储加息幅度将放缓。我们认为，受OPEC+减产、欧盟对俄罗斯原油制裁计划影响，供应收缩将给予油价支撑；需求端，受美联储加息幅度放缓预期、我国优化防疫措施影响，短期需求存边际改善预期；但长期经济衰退担忧仍存，油价上行高度仍受压制。预计近期Brent原油价格将高位震荡，运行区间参考90-100美元/桶。 表1：国际油价行情回顾（美元/桶） 2022/11/11 较上周 较上月 较上年 年初以来 本周均价 均价环比涨幅 Brent 95.99 -2.62% 1.80% 15.83% 23.41% 95.12 -0.69% WTI 88.96 -3.94% -0.44% 9.03% 18.28% 88.39 -0.83% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图1：2021年以来国际油价走势图2：2021年以来国际油价周涨幅 Brent原油WTI原油周涨幅-Brent周涨幅-WTI 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 140 120 100 80 60 40 20 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、库存转化：本周原油负收益，丙烷正收益 我们以“原油采购+产品库存”50天、“丙烷采购+产品库存”43天等指标搭建模型进行库存转化损益的量化计算。结果显示，本周原油库存转化损益均值在-147元/吨，年初至今为275元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在86元/吨，年初至今为-98元/吨。 图3：原油库存转化损益（元/吨）图4：丙烷库存转化损益（元/吨） 2000 1500 1000 500 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 0 (500) (1000) (1500) (2000) (2500) 年内累计平均日 年内累计平均日 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心窄幅回落 在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有38个产品实现上涨，占比约21%；43%产品价格持平、36%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心窄幅回落。 本周价格涨幅较大的产品有液氯、R32、丙酮、燃料油、尿素、液氨、醚后碳四、沥青、丙烯酰胺、混合碳四等。 价格跌幅较大的产品有TDI、黄磷、1,4-丁二醇、三氯甲烷、磷酸、四氯乙烯、苯胺、焦炭、DMF、正丁醇等。 表2：本周价格涨幅前10 名称 单位 价格 较上周 价格均价 环比涨跌幅 本周 本月 本季 本年 去年 本周 本月 本季 本年 液氯（全国） 元/吨 100 233.3% 130 -7 164 622 1430 200.0% -103.0% -32.2% -56.5% R32（浙江巨化） 元/吨 13000 8.3% 13000 12455 12119 13432 14243 8.3% 3.8% -2.8% -5.7% 丙酮（华东） 元/吨 5925 7.7% 5900 5703 5812 5520 6579 7.4% -2.6% 17.5% -16.1% 燃料油（上期所） 元/吨 2969 5.9% 2910 2833 2879 3558 2581 8.0% -2.5% -11.1% 37.9% 尿素（山东） 元/吨 2600 5.7% 2538 2501 2478 2736 2455 3.5% 1.4% -0.3% 11.4% 液氨（山东鲁北） 元/吨 3955 5.0% 3956 3846 3819 3987 3772 7.0% 1.1% 10.6% 5.7% 醚后碳四（燕山石化） 元/吨 5750 4.5% 5664 5591 5744 5996 4250 2.3% -3.6% -9.2% 41.1% 沥青（上期所） 元/吨 4559 3.4% 4481 4438 4315 4076 3006 2.6% 4.5% 1.3% 35.6% 丙烯酰胺（全国） 元/吨 12800 3.2% 12720 12578 12148 13172 16468 2.6% 5.4% 4.7% -20.0% 混合碳四（齐鲁石化） 元/吨 6400 3.2% 6329 6309 6412 6505 4705 -1.1% -2.2% -3.6% 38.3% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表3：本周价格跌幅前10 名称 单位 价格 较上周 价格均价 环比涨跌幅 本周 本月 本季 本年 去年 本周 本月 本季 本年 TDI（T80，华东