【中泰白酒】白酒板块观点：紧抓确定，布局弹性，便宜就是硬道理！！！<

□□【中泰白酒】白酒板块观点：紧抓确定，布局弹性，便宜就是硬道理！！！ □估值看，当前白酒仅29X，短期看美国cpi好于预期估值短期压力削弱，中期看当前处于年底估值切换窗口弹性品种优势更大，消费边际改善和低基数一致预期下，白酒在食品饮料和消费里的性价比更高；目前人流及消费场景有放松迹象，消费有望逐步回归正常水平； □基本面来看，此次行业调整和13年及18年均不同，基本面尤其是库存并未出现不可控的大幅向下趋势，终端渠道的谨慎程度较高场景和需求的边际改善将带来行业自下而上的良性反馈；经销商库存方面，龙头在三季度双节后出现明显下降已在积极布局明年开门红，预计整体开门红将好于市场此前预期； □价格带来看，高端超高端整体稳定增长已出现复制板块内20年率先走出疫情影响的趋势：茅台需求最为稳定健康、老窖五粮液库存在双节后明显下降，部分企业已积极停货吹风布局开门红，提醒老窖具有全国化逻辑以及特曲窖龄进度超国窖明年有望继续拉动整体增速； □次高端场景分化较大，渠道谨慎心态下复购势起的全国化品牌实现良性增长、压货逻辑弱于香型和品牌恢复全国化逻辑；汾酒在发货节奏、库存价格表现以及传统渠道的表现更好，期待需求边际改善下的青20全国化加速； □地产酒龙头自然需求叠加渠道蓄水池实现增长、徽酒和山西省内表现突出alpha属性明显； 市场关注的库存水平在双节后明显下降，明年增速规划明确的公司执行力和完成度上确定性较高；库存消化水平良好的企业明年开门红布局成效可以期待； □紧抓确定，布局弹性，： 板块TTM估值29X历史上较低位置，首先锚定确定性增长、把握高端酒和次高端、地产酒龙头确定性增速，持续推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份，关注迎驾贡酒等； 其次关注有超预期逻辑的演绎：茅台非标产品的投放量和渠道改革、古井洋河今世缘在渠道改革和内部动力释放带来的增长转化；次高端复购和自点率较高的品牌大单品例如青20叠加公司配额管控渠道积极性不断上升。