公司事件点评：入股常州臻晶半导体，SiC布局再下一城

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新洁能（605111.SH）公司事件点评 入股常州臻晶半导体，SiC布局再下一城 2022年11月10日  事件概述：11月7日，新洁能公告对外投资，以自有资金人民币2500万元认购常州臻晶22.96万股，增资后持有常州臻晶11.11%股权。  常州臻晶：专业从事第三代半导体研发，突破液相法碳化硅长晶技术。常州臻晶专业从事SiC液相法晶体研发及生产销售，产品布局6-8英寸n型碳化硅衬底，应用于新能源汽车、光伏、储能等；6-8英寸p型碳化硅衬底，应用于轨道交通、特高压输电等高压场景；6-8英寸半绝缘碳化硅衬底，主要应用领域为5G通讯等。臻晶6英寸产品预计于2023年下半年（6-9月）向客户送样，已与目标客户达成相关意向。8英寸产品预计2025年推出。同时，臻晶当前已掌握高效n/p参杂、热场实时监控、多元活性助溶剂、固液界面稳定技术等液相法核心技术，技术优势显著。  围绕整体发展战略，外延扩张完善碳化硅布局。目前新洁能已推出多个 1200V SiC MOSFET 样品，目标瞄准汽车、光伏广阔市场，产品已通过相关电性能测试评估及可靠性考核，综合特性达到国际先进水平。与传统的硅半导体相比，碳化硅在性能和应用上具有显著优势，是第三代半导体材料的核心，在汽车、工业、IT及消费电子等多个领域的应用中有替代Si基器件的潜力，未来前景广阔。新洁能此次入股正是通过对产业链的纵向布局以及资源整合，增强公司在碳化硅等化合物半导体领域的核心竞争力，从而把握未来，实现更高成长。  不断完善产品结构，加强SiC系列产品研发。作为国内半导体功率器件行业的领军企业，新洁能产品种类丰富，拥有覆盖12V-1350V电压范围、0.1A-450A电流范围的多系列细分型号产品，其中MOSFET产品系列最齐全。近年来新洁能持续提升IGBT产品收入，同时加强第三代半导体研发，推动车规级功率器件产品产业化。公司本次入股常州臻晶半导体，在保持公司既有产品技术持续创新、领先的同时，提高了公司SiC系列产品的整体领先性与综合技术门槛，增强了公司的核心竞争力。  投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为4.55/6.28/8.17亿元，同比10.8%/38.0%/30.1%，当前市值对应PE为42/30/23倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。  风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1498 1830 2486 3264 增长率（%） 56.9 22.2 35.8 31.3 归属母公司股东净利润（百万元） 410 455 628 817 增长率（%） 194.5 10.8 38.0 30.1 每股收益（元） 1.93 2.14 2.95 3.84 PE 47 42 30 23 PB 12.5 5.8 5.0 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月9日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 89.90元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 电话： 13127514626 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.新洁能（605111.SH）2022年三季报点评：消费类影响Q3短期业绩，新能源放量超预期-2022/10/26 2.新洁能（605111.SH）2022年中报点评：Q2业绩符合预期，SiC、栅驱动新品蓄势待发-2022/08/19 3.新洁能（605111.SH）2022年一季报点评：Q1业绩超预期，产品升级&新市场加速成长-2022/04/20 4.新洁能（605111.SH）2021年年报点评：发力新产品新市场，展望新年新洁能-2022/03/22 5.新洁能(605111):业绩表现亮眼，IGBT正起航-2021/10/22 新洁能(605111)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1498 1830 2486 3264 成长能力（%） 营业成本 912 1147 1583 2079 营业收入增长率 56.89 22.16 35.82 31.31 营业税金及附加 9 9 12 15 EBIT增长率 197.17 7.27 34.79 31.31 销售费用 21 33 38 50 净利润增长率 194.55 10.80 38.03 30.07 管理费用 31 67 91 120 盈利能力（%） 研发费用 80 91 111 146 毛利率 39.12 37.32 36.32 36.32 EBIT 450 483 651 855 净利润率 27.40 24.85 25.25 25.01 财务费用 -17 -37 -63 -76 总资产收益率ROA 21.77 11.82 13.56 15.04 资产减值损失 -1 -5 0 0 净资产收益率ROE 26.82 13.80 16.39 18.05 投资收益 2 2 3 4 偿债能力 营业利润 470 538 743 966 流动比率 4.67 10.62 8.68 8.42 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.91 10.06 8.06 7.81 利润总额 470 538 743 966 现金比率 2.75 8.59 7.12 6.90 所得税 59 83 115 150 资产负债率（%） 18.83 14.31 17.30 16.66 净利润 410 455 628 817 经营效率 归属于母公司净利润 410 455 628 817 应收账款周转天数 33.21 33.63 24.01 16.28 EBITDA 466 528 715 932 存货周转天数 96.19 57.91 69.99 63.09 总资产周转率 0.79 0.48 0.54 0.60 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 889 2779 3517 4123 每股收益 1.93 2.14 2.95 3.84 应收账款及票据 299 393 406 486 每股净资产 7.19 15.49 17.99 21.25 预付款项 5 3 4 7 每股经营现金流 2.12 2.16 3.48 4.02 存货 240 177 304 359 每股股利 0.58 0.32 0.44 0.58 其他流动资产 74 83 60 58 估值分析 流动资产合计 1508 3435 4291 5033 PE 47 42 30 23 长期股权投资 0 0 0 0 PB 12.5 5.8 5.0 4.2 固定资产 203 274 369 432 EV/EBITDA 39.18 31.01 21.85 16.11 无形资产 13 18 20 22 股息收益率（%） 0.64 0.36 0.49 0.64 非流动资产合计 378 412 340 395 资产合计 1885 3846 4631 5428 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 265 279 418 496 净利润 410 455 628 817 其他流动负债 58 44 76 101 折旧和摊销 15 45 64 77 流动负债合计 323 323 494 597 营运资金变动 24 -33 62 -24 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 451 460 741 856 其他长期负债 32 227 307 307 资本开支 -146 -171 -192 -132 非流动负债合计 32 227 307 307 投资 -71 -10 -10 -10 负债合计 355 550 801 904 投资活动现金流 -217 -76 11 -128 股本 142 213 213 213 股权募资 0 1379 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 80 0 0 股东权益合计 1530 3296 3830 4524 筹资活动现金流 -25 1506 -14 -123 负债和股东权益合计 1885 3846 4631 5428 现金净流量 208 1890 737 606 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 新洁能(605111)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易