商贸零售行业深度分析：宠物食品行业赛点已至，自有品牌建设决定走多远

为什么看好宠物食品赛道？短期来看，疫情催化了人们的陪伴需求，海外宠物市场逆势增长，叠加今年以来人民币大幅贬值，利好宠物食品出口；中长期来看，国内宠物市场已进入高速发展阶段，宠物食品作为行业最大细分市场，将最先受益于宠物经济崛起，同时早期以海外代工为主的龙头企业开始将发展重心转向国内自有品牌建设。 宠物食品行业：最大细分市场，有望最先受益宠物经济崛起。（1）市场规模：我国宠物行业起步较晚，2021年宠物（犬猫）食品行业规模达到1282亿元/+13.45%，当前国内用剩菜剩饭喂养宠物的比例仍然较高，因此国内宠物食品市场规模及渗透率仍有提升空间。（2）需求端：陪伴需求增加、宠物地位提高、行业规范出台驱动专业宠物食品需求增加。（3）供给端：行业竞争格局分散，海外品牌具备先发优势，本土头部品牌正崛起，排名稳居前列。（4）产业链：早期国内企业以海外代工为主，但依赖代工竞争壁垒低且海外需求已较为饱和，驱动企业向下游布局。因此我们提出：当前分析宠物食品行业，应从“成本加成/订单驱动/劳动密集”的代工逻辑转为关注是否能靠“产品+营销+渠道”建立国内市场C端品牌的消费品逻辑。 从消费品角度如何理解宠物食品行业？（1）产品角度类“婴幼儿奶粉”赛道：宠物食品和婴幼儿奶粉有高频刚需、购买者与使用者分离、易产生“食品安全焦虑”、用户粘性强等共同点，通过复盘国内婴幼儿奶粉企业突围历程，我们认为注重品质、高端化升级是实现国产替代的关键。（2）营销角度类“化妆品”赛道：宠物食品与化妆品行业近年均涌现大批借助流量红利快速崛起的新锐品牌，但由于缺乏稳定的供应链及研发能力支持，红利褪去后靠营销内卷的模式将难以为继，因此我们认为营销+研发两条腿走路才是本土品牌未来发展之道。 为什么当下时点关注宠物食品行业？（1）一级市场新消费赛道退潮，行业竞争格局有望优化，新渠道投放成本边际下移。（2）前几年大批借助流量红利快速崛起的互联网品牌客观加速了消费者教育，使得消费者对于“国外品牌必然优于国内品牌”的固有观念得到一定程度改变。（3）龙头企业海外业绩稳定增长，加速突破国内市场，发力自有品牌建设。 怎么选择好标的？（1）研发壁垒：越来越多宠物主成为成分党，产品品质决定品牌是否具备溢价能力，因此研发壁垒支撑品牌发展的可持续性。（2）主粮生产能力：主粮在宠物食品中占主导地位，消费规模最大、频次最高、营养最全面、研发壁垒强，同时更易实现机械化，企业有望凭借规模效应占据成本优势。（3）全渠道布局：本土品牌可以通过布局电商实现突围，线下渠道则更易拉新，为产品力和品牌力提供背书，因此也不容忽视。（4）抓住猫粮市场：由于居住环境、生活习惯特点，国内猫经济潜力更盛，且猫需要更精细化的喂养，助推专业宠粮发展。 投资建议：建议关注中宠股份（产品优质且品类丰富、主粮快速放量），佩蒂股份（宠物咬胶龙头、聚焦核心品牌与大单品、在建项目产能优质且充足），乖宝宠物（已过会，自主品牌具备先发优势、营销经验丰富、主品牌高端化升级）。 风险提示：贸易摩擦风险，海外市场拓展不利的风险，国内市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，产品质量控制的风险。 写在前面 （1）为什么看好宠物食品赛道？ 短期来看，疫情催化了人们的陪伴需求，海外宠物市场逆势增长，根据APPA美国2020、2021年宠物市场规模分别+6.69%、+19.31%，叠加今年以来人民币大幅贬值，利好宠物食品出口。 长期来看，国内宠物市场已进入高速发展阶段，根据《中国宠物行业白皮书》，2021年我国城镇宠物消费市场规模为2490亿元/+20.58%，宠物食品作为行业最大细分市场，将最先受益于宠物经济崛起。同时，早期以海外代工为主的龙头企业开始将发展重心转向国内自有品牌建设，有望形成竞争壁垒、带动整体盈利能力提高。 （2）为什么当下时点关注宠物食品行业？ 一方面，今年以来新消费赛道“降温”、资本退潮趋势明显，当失去流量和资本的助力，靠“代工轻资产运营+烧钱营销”的网红品牌难以维系，行业竞争格局有望优化，新渠道投放成本边际下移；同时我们认为，前几年大批借助流量红利快速崛起的互联网品牌客观加速了消费者教育，使得消费者对于“国外品牌必然优于国内品牌”的固有观念得到一定程度改变。 另一方面，行业内龙头企业中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物在实施“双轮驱动”战略后，海外业务增长稳定，加速突破国内市场，均已形成较为完善的多元品牌矩阵，自有品牌收入规模和占比持续提升，其中“麦富迪”“顽皮”“爵宴”等品牌在电商大促中表现亮眼。我们认为，龙头企业已迎来发展拐点。 （3）怎么选择好标的？ 我们认为，能够从竞争激烈的宠物食品行业中成功突围的本土品牌应该具备： ①研发壁垒：“成分之风”已从人类食品、化妆品吹向宠物食品市场，产品品质决定品牌是否具备溢价能力，因此研发壁垒支撑品牌发展的可持续性。 ②主粮生产能力：主粮在宠物食品中占主导地位，消费规模最大、频次最高、营养最全面、研发壁垒强，成为品牌占领消费者心智的关键。同时，主粮产量大、工艺流程相似度高，更易实现机械化，企业有望凭借规模效应占据成本优势。 ③全渠道布局：国内消费者更偏好电商渠道，本土品牌可以通过布局电商实现突围；线下渠道则更易拉新，为产品力和品牌力提供背书，因此也不容忽视。 ④抓住猫粮市场：由于居住环境、生活习惯特点，国内宠物猫数量增速明显高于宠物狗，同时猫需要更精细化的喂养，因此专业猫粮潜力更盛。 1.宠物食品行业：最大细分市场，有望最先受益宠物经济崛起 1.1.宠物食品具备刚需属性，专业食品渗透率仍有提升空间 相比美国，我国宠物行业起步较晚，市场规模及渗透率仍有提升空间。发达国家宠物行业起步早、发展较为成熟，其中美国是全球宠物经济第一大国，根据APPA2021年调查显示，2021年美国共9050万家庭拥有宠物，渗透率从1988年的56%增长至70%，宠物市场规模为1236亿美元/+19.31%，2018-2021年CAGR达到10.95%，疫情背景下仍逆势增长。而在我国，20世纪90年代随着小动物保护协会成立、“宠物伴侣”理念兴起以及“皇家”、“玛氏”等国际品牌进驻，宠物行业才步入启蒙阶段；如今随着国民经济的发展以及人们对于陪伴的精神需求日渐凸显，行业正处于高速发展中。根据《中国宠物行业白皮书》，2021年我国城镇饲养犬猫的人数达到6844万/+8.74%，城镇宠物消费市场规模为2490亿元/+20.58%，2012-2021年CAGR为24.88%。虽然近年来保持高速增长，但市场规模及渗透率较发达国家仍有较大差距、提升空间广阔。 图1：美国宠物市场规模及增速 图2：中、美、英、日养宠渗透率对比（2019年统计） 图3：我国宠物行业发展历程 图4：2018-2021年我国城镇养宠（犬猫）人数 图5：2012-2021年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模 宠物食品具备刚需属性，是宠物行业最大的细分市场，也将最先受益于宠物经济的发展。随着规模扩大，宠物行业产业链也不断丰富，从宠物食品、宠物医疗拓展到宠物美容、宠物保险、宠物殡葬等。从宠物生命周期的维度来看各细分子行业，宠物食品是饲养宠物的刚性需求，涵盖宠物出生到死亡的全过程，使用频次最高，而宠物医疗、美容、殡葬等因个体特性、宠物主偏好等存在消费差异、频次相对较低。美国市场：根据APPA数据2021年美国宠物食品市场规模达到500亿美元/+19.05%，在宠物消费市场中占比达到40%；国内市场：根据《中国宠物行业白皮书》2021年宠物（犬猫）食品行业规模达到1282亿元/+13.45%，2012-2021年CAGR约为26.28%，在我国宠物消费市场中占比为51.50%。 图6：宠物行业产业链 图7：2017-2021年美国宠物食品行业规模 图8：2021年美国宠物行业细分市场占比情况 图9：2012-2021年我国宠物（犬猫）食品市场规模 图10：2021年中国宠物行业细分市场占比情况 我国专业宠物食品渗透率仍有提升空间。当前国内用剩菜剩饭喂养宠物的比例仍然较高，根据欧睿数据，2021年我国专业狗粮、猫粮渗透率分别为16.2%、29.9%，而美国则分别为75.5%、89.8%。专业宠物食品与剩菜剩饭相比，具有营养全面、消化吸收率高、配方科学、质量标准、饲喂使用方便、可预防某些疾病和延长寿命等不可替代的优点。伴随着养宠人群科学喂养理念的提升，专业宠物食品的渗透率有望持续增长。 图11：2008-2022年中、美专业狗粮渗透率（%） 图12：2008-2022年中、美专业猫粮渗透率（%） 表1：专业宠物食品和剩饭剩菜对比 1.2.需求端：陪伴需求增加、宠物地位提高、行业规范出台驱动专业宠物食品需求增加 老龄人口、单身和独居比例的提高驱动宠物行业需求增加。我国人口老龄化程度进入快速提升阶段，2021年我国65岁以上人口已达到2.01亿人，占总人口比重达14.20%；年轻人结婚意愿、生育意愿减弱，2012-2021年我国结婚率由9.8‰降低至5.4‰，出生率由14.57‰降低至7.52‰；家庭结构呈现小型化趋势，2019年国家统计局抽样统计结果显示一人户占比提升至18.45%，平均家庭户规模缩小至2.92人/户。老龄人口、单身人口和独居人口的增加带来了陪伴需求和情感满足需求的增加，驱动养宠渗透率提高。 图13：我国人口老龄化程度进入快速提升阶段 图14：近年来我国结婚率、出生率均大幅下滑 图15：2011-2019年我国家庭结构情况 图16：2011-2019年我国平均家庭户规模 宠物主呈现年轻化、高学历、高收入趋势，养宠消费力逐渐增强。根据《2021年中国宠物行业白皮书》统计，2021年宠物主中90后、95后占比分别达到46.3%、22.9%，大专学历及以上占比达到89.7%（第七次全国人口普查中，全国劳动年龄人口大专及以上占比为23.6%），月收入在10000元以上的宠物主占比超过1/3，年轻化、高学历和高收入往往意味着更高的消费能力和消费意愿。同时，超过一半的人群养宠时间不到三年，新养宠人群占比较高意味着未来宠物消费的周期会更长。 图17：2018-2021年宠物主年龄分布 图18：2021年宠物主学历情况 图19：2019-2021年宠物主收入情况 图20：2021年宠物主养宠时长 宠物地位提升、养宠理念进步促进宠物消费领域拓展以及品质要求提高。宠物在家庭中的地位已逐步从“看家护院”的工具转变成玩伴、家庭成员，根据《2021年中国宠物行业白皮书》，分别有85.1%、8.5%的宠物主将宠物的角色定位成家人、朋友。同时养宠也被赋予更多的情感功能，成为缓解焦虑和孤独、增添生活情趣的重要方式。宠物地位的提升一方面催化宠物消费从基础的食品、医疗拓展向美容、写真、婚配等领域，另一方面也推动养宠理念的进步，宠物主对于宠物食品的要求向精细化、品质化的方向转变。 图21：宠物主对宠物角色的认知 图22：2021年宠物主养宠原因 产业扶持政策出台+规范性文件发布，推动行业走向规范化高速发展阶段。一方面，国家陆续出台政策加大对宠物食品行业的扶持力度，并在《全国乡村重点产业指导目录（2021年版）》中将宠物饲料加工业纳入乡村振兴重点产业中，为宠物食品企业发展创造良好的外部环境；另一方面，国家农业农村部相继颁布《饲料原料目录》、《宠物饲料管理办法》等文件统一宠物食品行业标准，引领我国宠物食品行业走向规范化发展阶段、加速行业整合，同时收紧进口政策，未取得进口登记证的禁止经营进口宠物饲料产品，为本土品牌突围提供机遇。 表2：国内宠物及宠物食品行业相关政策 1.3.供给端：竞争格局分散，海外品牌具备先发优势 行业竞争格局分散，海外品牌具备先发优势。我国宠物食品行业集中度较低，根据欧睿数据，2021年美国/中国市场CR10分别为40.5%/18.6%。由于发达国家宠物食品行业起步较早，具备先发优势，品牌率先进入国内市场占领消费者心智，玛氏（美国）旗下皇家、宝路、伟嘉以及雀巢（瑞士）旗下冠能