10月通胀低于预期，CPI同比2.1%，PPI同比-1.3%。食品项仍是涨价主力，猪肉价格涨幅扩大，鲜菜、鲜果价格季节性回落。工业品价格加快回落，下游工业品价格恢复有限。价格沿产业链加快传导，有利于工业价差修复，但下游工业产品价差的恢复不及中上游。年末前大概率是震荡市，利率下行的支撑因素在于近期疫情扰动和防疫政策优化预期交织，微观主体信心、社融等存在反复，基建和制造业投资增速高位回落，工业增速在低基数效应退去后可能继续回调；降息概率较低，但降准预期带来博弈机会。利率上行的支撑因素在于10年国债收益率在3%-5%的分位数会存在较大的阻力，若没有超预期增量信息和市场情绪的配合，收益率很难再往下，同时当前债券估值相较于A股不具备优势，市场“看股做债”氛围浓厚。第二，货币政策仍受制于币值稳定压力，对内也需和经济内生动力恢复的节奏相配合，资金利率大概率会回到政策利率附近。第三，中期内，宏观增量政策预期难以证伪。
