锌周报：交割挤仓后，少量多单持有

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年10月17日 交割挤仓后，少品多单持有 行情综速：受2210减仓交割影响，锌价更明显的内强外弱。伦锋上操作评级 锌周报 周周K线依然收阴、走低1.5%，覆弱震荡在2900-3000美元间。沪锌交锌★☆☆ 割月合约显著拉涨，有两个交易日单边涨幅超过3%，本周一最高已拉 至26705元/吨。在交割减仓带动下，沪锋主力遇近2.5万整数关，远月图1：泸锌主力合约也在抢升，沪锌加权指数上周涨幅达到4.81%。数至上周五，上期 所锌库存增加3365吨至4.1万吨，关注交割结束后，国内锌市供求变化 对当前低库存状态的指引。29,000 28,000 国内锌市：9月国内精锋供应环比走升，SMM数据显示，9月国内精锌27,000 产量50.39万吨，环比增加4.12万吨、不及最初预期；1-9月精锋累计25,000 元一SHFE收盘价 生产441.4万吨，较云年累计减少3.08%。该机构预计，10月精锋产量 24,000 23,000 仍可能环比增加1.27万吨至.51.67万吨，减损主要关注云南水电供应22,000- 21,000+ 及部分主产地疫情影响。安泰科9月产出趋势与SMM相似，同样认为本20211018202266 月产量继续会有小幅环比回升。市场对四季度供应暂持积极态度，锌微据未激：wind 精矿供应宽裕是支持精锌锋产出的重要固素。上周，内外精锋比价打肖静首席分析师 开，进口精矿优势更大，加工费换算内矿基本为5000-5100元/金属F3047773Z0014087 吨，同时带动内矿加工费报价涨至4350元/金属吨。市场也在关注比价010-58747784 打开后，进口锌键的流入，不过目前保税库锌库存极低，且欧洲地区gtaxinstituteeessence.com.cn 高升水、伦敦库存也很低，较难出现显著进口。 市场对锋下游持开放、观望的态度，受疫情影响，尽管9月以来精锌消费旺季特点不如往年，但结合库存、极端back结构，我们认为国内锋平衡表是紧的。虽然市场仍偏消极地看待消费，不过钢联周度镀锌板产量处在往年偏高位置。市场主要通过库存来观察消费强弱。当前，不排降下月交割前社库仍难有明显地累积，直到更确定、更大的 环比供应增量出现。 国外锌市：欧洲天然气及电价在相对较平稳的位置震荡，焦点仍在 需求端，且供应逐渐停滞。上周伦锌库存继续降低到5.15万吨，且 LME0-3月升水走高。欧洲地区现货贸易升水在极端高位。 交易建议：沪锌主力上周已进入2.48-2.5万目标位，最后交易日， 沪铜2210合约对交割月出现较大升水，现货报25450元/吨。预计2211合约涨幅可能打开到2.52-2.53万。少量多头持有。 本报告版权压于国投安信期货有限公司7不可作为投资依据。转载请注明出处 【市场价格】 表1：内外盘锌价表现 周收盘价周涨跌周涨跌幅四周涨跌幅 LmeS锌3 2919.5 54.50 1.83% 8.55% 泸锌主力 24970 1300.00 5.49% 1.05% 沪锌交割月264302030.008.32%5.68% 数择来源：wind、国投安信租贷 表2：SMM锌及下游产品周度报价 2022年10月14日 周涨跌幅 四周涨跌幅 上海0#锌 25570 3.15% 1.15% 1.Omm冷乳板：SPCC 4407 0.00% 1.24% 1.0mm热锌卷：SGCC 4840 0.41% 0.31% 华北镀锌管渣(95%) 21095 2.53% 1.76% 氧化锌价格（>等于99.7%） 24100 2.99% 0.84% 压铸锌3#合金价格Zamak3 26170 3.07% 1.12% 压铸锌5#合金价格Zamak5 26570 3.02% 1.10% 数格来源：SMV、国投安信别贷 【交易所库存】 图2：LME锌库存图3：上期所锌库存小计 2022.年 02021.年 2020.年 2022年 2021-年 2020年 吨 吨 300,000-180,000 国投安信信期货 250,000150,000 200,000 120,000 150,000 100,000 90,000 50,00060,000 0+30,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 资据来源：wind、国投安信办贷数据来源：wind、国投安信物货 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【社会锌锭库存】 图4：钢联锌钱库存年度对比图5：SMM三地库存年度对比 2022·年2021.年2021/32022年←2021年2020.年 万吨万吨 3530 30-25 25安信期货 20- 15 20- 15 信期货 1010- 5+ 1月3月5月7月9月11月 5- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：阿联、国投安信期贷数招未源：SMM、回投安信期货 图7：锌市翌性库存（LME+smm三地+保税区） 图6：SMM精炼锌保税区库存 万吨 87- 2022.年2021.年2020.年 +锌市显性库存（LME+smm三地+保税区） 万吨 60 50 金投安信期货40- 3 430 220 1月3月 5月7月9月 11月 10→ 201910252020942021716 2022513 致择未源：SMM、国投安信期货数招未源：SMM,wind、国投安信期货 【期现升贴水与地区价差】 图8：LME锌升贴水（0-3）_两年图9：SMM上海平均升贴水年度对比五年 5,000 LME↑1/2美元 250 4,500 200 4,000 150 3,500 100 3,000 50 2,500 0 LME现货站算价（左） 600 500 400 300 200 100 0 2022年2021.年+20241/3 投安信期 2,00050100 20201019202162120222161月3月5月7月9月11月 数播示源：wind数插未源：上学有色 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图10：SMM三地平均升贴水图11：SMM沪津-沪号0#锌价差 +SMM上海平均升贴水SMM)1/3SMM锋沪津0#价差0SMM锌1/2 600 1,200 500 006 400 300 600- 200 300 100 0 100 300 200 600- 20171017 2019313 202086 20211231 20171017 2019325 2020828 2022211 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：SMM、国投安信期货 【上下游表现】 图12：SMM锌上游开工率图13：SMM锌终编开工率 锋精矿精炼锌SMM开工率：SMM锌锁锌全国开工1/3 %% 100100 90 80 80 7060- 6040 50 20- 40- 300- 2019.年10月2020年8月2021.年6月2022年4月2019.年10月2020.年8月2021.年6月2022年4月 数据未源：SMM、回投安信期货数格未源：SMM、回投安信期货 图14：SMM锌精矿国产-进口矿加工费（周度）图15：钢联锌精矿加工费_长期 锌精矿加工费TC:SMM锋精矿进，1/2美元 择精矿50%进口（右)锌精41/3 美元 /金属吨/金属吨洋吨 7,0003507,000350 300300 6,000 投安信其 250 6,000 国投安信期 250 200 5,000200 150 5,000 150 4,000 100 4,000100 o50 3,00050 20191018202011620211119 3,000- 2016325 202012252021126 数据来源：SMM、国投安信物贷致据来源：ifind、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图16：Mystee|全国镀锌板卷钢厂周产量图17：Mystee|全国镀锌板卷总库存 →2022年2021年2020年2022.年2021年02020.年 万吨万吨 100220 06 80.200 60 70国投安信期货180- 50 160· 40140 28 10- 1月3月5月7月H6.11月 120 100- 1月3月5月7月9月11月 致择来源：钢聚、国投安信物货贷数择来源：钢联、国投安信租货 【期市价差】 图18：沪锌C0-C2图19：沪锌C1-C3 沪锌C0C22022年2021.年2020.年 3,5001,500 3,000 2,500 2,000 1,200 国投安信期货006国投安信 1,500600 1,000 500- 300 500J300 202010192021526202112292022891月3月5月7月9月11月 数据来源：wind、国投安信物货贷数择来源：wind、国投安信商贷 图20：上期所持仓仓草比 CO/期货CO+C1/期货1/2 25 20 15 10- M 201910182020512020116202151420211119202263 数据来源：wind、SHFE、国投安信剩贷 本报告版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 【进口利润】 图21：锌现货及三个月进口利润 元 1,000 0. 1,000- 2,000 3,000 锌三个月进口利润锋现11/2 4,000 5,000 6,000- 7,000- 202010202101202104202107202110202112202204202206202209 数择来源：Wind、SM、b/oomberg国投安信商贷 【中国精锌产出进出口】 图22：SMM月度精锌产量图23：SMM月度锌精矿产量 万吨 +2022.年 02021.年 2020.年 亍金属吨 +2022年 2021年 2020.年 58- 36- 56- 33- 54- 国投安信 30- 52 27- 50- 24- 48- 21- 46 18- 44 1月 3月 5月7月 9月 11月 15+ 1月3月 5月 7月 9月11月 数报来源：上锋有色，SMM、国投安信商贷资据来源：上海有色，SMM、国投安信商贷 图24：进口数量：精炼锌：当月值图25：出口数量：精炼锌：当月值 ←2022年2021年2020.年2022年2021年2020.年 吨吨 70,00040,000 60,000 50,000-30,000 40,000 信期货 30,000 20,000 10,0000 20,000 10,000 +0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：wind，中国停关、国投安信货数择来源：wind，中国淳关、国投安信职货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一赖星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颖星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在量面发酵 ★★★三颖星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业 务资格。 “客户”）使用。本公司不会固接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货 客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或究整性。本报告所载的资料、意见及推测只供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载