航空航天产业链研究报告

《航空航天产业链研究报告》 冯申汇编 2022年10月 目录 目录2 1.航空航天板块背景6 1.1“十四五”以后的航空航天6 1.2军机——正式迈入“20时代”7 1.2.1行业情况：军机产业链全面开花，配套日趋成熟7 1.2.2行业趋势：规模性增长和结构性转型的新时代11 1.2.3市场空间及产业链19 1.3航天产业：“十四五”迎来高光时刻20 1.3.1导弹：高消耗，高增长21 1.3.2北斗：日趋成熟，应用加速26 1.3.3卫星互联网：新领域，大空间30 1.4军工电子：装备信息化、智能化、国产化35 1.4.1军工电子是武器装备的“兵力倍增器35 14.2行业趋势：三大“加速度”驱动高增长，供给侧呈现积极扩产态势36 2.航空航天产业链拆解41 2.1航空航天产业链上游41 2.1.1航天41 2.1.2航空55 2.2航空航天产业链中游65 2.2.1战术战略武器导弹中游产业65 2.2.2航天运输工具运载火箭的中游产业73 2.2.3天地一体化设施卫星的中游产业76 2.2.42021年中国航空装备产业链上中游市场分析93 2.3航空航天产业链下游98 2.3.1导弹98 2.3.2运载火箭107 2.3.3卫星111 3.财务分析（产业投融资分析）127 3.12021年业绩实现高增长，板块边际改善显著127 3.1.1航空航天板块业绩增速较高，航空装备表现亮眼127 3.1.22021年报兑现景气度，产业链景气度有序传导131 3.22022年航天航空上市公司中报表现回顾139 3.2.12022年航空上市公司中报表现回顾139 3.2.22022年航天上市公司中报表现回顾145 3.3航空航天产业估值水平150 3.42022年上半年航空航天公司持续上市150 4.竞品分析153 4.1航空发动机153 4.1.1航空发动机产业的特点：153 4.1.2航空发动机主要原材料：153 4.1.3航空发动机的主要结构：154 4.1.4航空发动机主要零部件：154 4.1.5航空发动机的发展历程：156 4.1.6国产航空发动机的自主之路：156 4.1.7新型号渐进推出，毛利率拐点可期157 4.1.8寡头垄断竞争格局：158 4.2低轨卫星159 4.2.1全球卫星发射情况159 4.2.2全球卫星互联网星座计划与进展160 4.2.3国外主要低轨卫星互联网星座计划160 4.2.4国内主要低轨卫星互联网星座计划161 4.2.5卫星互联网建设的必要性分析162 4.3军用芯片164 4.3.1军工芯片国产化率不足164 4.3.2逆向+自主双管齐下，军工芯片逐款逐系列替代166 4.3.3电子化为核心，军工芯片率先突围166 4.3.4保障国防安全，军工芯片自主可控志在必得167 4.3.5国外封锁，军工芯片国产问题迫切168 4.3.6受益于我军信息化建设，国产军工芯片将迎快速发展168 5.未来发展方向170 5.1信息化：优选国产化潜力大和竞争力较强公司170 5.1.1连接器：中航光电、航天电器积极扩产170 5.1.2特种芯片：装备信息化、国产化驱动行业发展171 5.1.3红外：应用场景丰富，发展前景广阔172 5.2商业航天：卫星遥感应用发展较快173 5.3航空产业投资：不断完善航空全产业链布局174 5.4未来我国低轨卫星通信产业规模将超千亿174 5.4.1未来5年低轨通信卫星组网建设规模将超百亿174 5.4.2低轨卫星通信全产业链市场规模将超千亿175 1.航空航天板块背景 1.1“十四五”以后的航空航天 “十四五”及以后，航空航天板块有望迎来的是一个成长和价值兼备且景气度持续提升，高景气增长预期不断被巩固、兑现验证并强化的时期。在航空航天板块的量、价、效三因素已然共振，航空航天开始迈入高质量发展快车道之际，我们针对航空航天行业中迈入“20时代”的军机，迎来高光的航天装备（导弹、北斗、卫星互联网）、军工三化催动下的军工电子以及行业基石军工材料等几个增速相对较快的赛道，在行业情况、发展趋势、市场空间和产业链等方面深度挖掘，把握其“十四五”的发展节奏与对市场产生的影响。 具体来看，在过去一年中，我国的军机行业由于政策上航空武器装备正式迈入“20时代”的驱动力，需求变得较为明确，行业业绩也拐点向上。整个行业由于国家政策、外国环境和军备水平三个因素的合力推动，军机行业规模性增长并且进行了进一步的结构性转型。此外军机主机厂装备放量规模效应己体现，营收增速加快，盈利水平提升。同时军机的发动机自主能力大幅提升，自研型号逐步定型成热，质量稳定性持续提升。零部件制造按照“小核心、大协作、专业化、开放型”的指导发展，配套层级也进一步提升。导弹行业方面，我国导弹武器装备建设加速推进，实战化水平进一步提升。在十四五的规划中我们不难发现，导弹的需求主要来自成熟型号装备的消耗与补充和新型号装备的定型量生产两个方面。整机制造领域，十四五带来的导弹方面的市场增速有望保特在40%以上，2022年产业链中上游有望维持高业绩增速，具体产能爆发期则预计位于整个十四五计划的中后期。在卫星领域我过航天发射次数近年蝉联世界第一，进入空间能力跃居世界前列。北斗导航、高分工程、探月工程、行星探测等航天重大工程取得决定性成果。这些因素也进一步促进推动了我国在卫星领域的发展。在行业中具有代表意义的北斗卫星和互联网这两个领域，北斗三号应用端的市场尚未明显释放。但我们依然认为十四五对整个行业的增长确定性较强。此外北斗三代导航的市场推广有望在未来四年逐步成为支撑北斗应用市场进一步扩大的重要驱动力。卫星互联网方面，我国卫星互联网产业仍将处于空间建设阶段，空间段市场占比较大；高轨对应的服务市场将成为未来几年的主要增长点，十四五中后期， 低轨通信小卫星或微小卫星需求有望逐步放量；低轨则关注上游空间段建设，高轨关注中下游地面设备及运。 1.2军机——正式迈入“20时代” 随着歼-20、运-20、直-20等“20机型”的加速列装，我国航空装备正式迈入了“20时代”。空军正在按照“空天一体、攻防兼备”的战略要求，加快实现国土防空型向攻防兼备型转变；海军方面也对舰载机型的需求也在快速提升；陆军由于加速迈进立体化作战时代，也需要军机带动陆军“飞起来”。军机发展迎来历史最好时代，需求明确且配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。 1.2.1行业情况：军机产业链全面开花，配套日趋成熟 军机是一种高科技、高投入、高度复杂的多系统集成产品，最大限度凝集了现代科技成果，属于技术密集型和资本密集型产业，受国家意志和计划经济主导，具有投入成本大、研制周期长、产业链条长、质量要求高、市场壁垒高、回报利润高的特点。 军机主要由机体、动力系统、航电系统、机电系统等部分组成。相较民机，军机的航电和动力系统的价值量占比更高，主要是由于军机更注重具体作战任务的执行能力与机动性能。 图表：军机和民机价值量占比情况 一般而言，军机产业链包含制造、运营和综合保障服务三部分内容，其中，制造包括飞机制造、发动机制造等细分领域；运营涵盖国内业务及军贸，用户主要为空军、海军、陆军航空兵和海外客户；综合保障提供研制、检测、维修、咨询等服务。军机研制模式主要是院所主导研发，总装厂主导制造，民企进行配套，产业结构主要包含三个层次：主承包商（整机及发动机主机厂）、子承包商（部件和航电系统）、材料及零部件供应商和外协机加工。 主机厂：我国主机厂呈现以军工集团为主导，军机类别分类明确的特点。航空工业集团主导军机的研制与总装工作，旗下包括8大主机厂：成飞、沈飞、洪都、贵飞、西飞、陕飞、哈飞、昌飞。航天科技和航天科工集团涉及部分无人机型号，北航、南航、西工大等高校及部分民营企业亦进行中小型军机的研制及总装。 军机主机厂 成飞 歼5、千7、枭龙、歼10、翼龙系列等 沈飞 鹘鹰飞机、J-15、J-16等 西飞 以运-20、轰6、飞豹为代表的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等 陕飞 围定翼运输飞机、特种飞机、无人机等 哈飞 直5、轰5、水轰5、直9、直19、运12系列等 昌飞 直8、直10、直11等 洪都 以初教、K8、L15等为代表的初、中、高级全谱系教练机产品 贵飞 歼教7、“山鹰”、FTC-2000G等教练机和无人机产品 航天三院 海鹰系列无人机等 航天九院 飞鸿系列无人机等 航天十一院 彩虹系列无人机等 航空发动机：航空发动机是军机的心脏，为军机提供动力来源。航空发动机产业具有周期长，技术难度大，耗费资金多等特点。当下能够独立研制航空发动机并形成产业规模的也仅仅只有中、美、俄、英、法五国，是名副其实的强国象 征。经过60多年的发展，我国已具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的研制生产能力，主要装配于歼击机、轰炸机、运输机等装备。目前，三代机工艺不断趋于成熟，四代机关键技术能力大幅提升，五代机预研技术持续突破瓶颈。具体到型号看，太行发动机已进入量产阶段，可装备于中国第三代战斗机，质量稳定性持续提升。在2021年珠海航展上，中国空军新闻发言人申进科也表示，歼-20战机也已换装国产发动机。 从产业链来看，航空发动机主要包含整机厂、控制系统、原材料、零部件等。其中大型航空整机由航发集团旗下航发动力主导，航发动力是国内唯一全谱系军用航空发动机研制生产企业，也是航发集团旗下航空动力整体唯一上市平台公司。控制系统由航发集团旗下航发控制主导，航发控制是发动机控制系统龙头企业，市占率高达99%。 航空发动机原材料主要包括高温合金、钛合金两大类，其中高温合金市场参与者主要包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等；钛合金市场参与者包括宝钛股份、西部超导、西部材料等。零部件按照功能可分为叶片、轴、齿轮、机匣等，按照毛坯提供方式可分为锻件、铸件、钣金件，其中锻件市场参与者主要包括中航重机、航宇科技、三角防务、派克新材等，铸件市场参与者包括航发动力、中航重机、航材院（621所）、应流股份、万泽股份等。 航电系统：航电系统是军机的神经、耳目、大脑，是作战效能的核心驱动，包括飞行控制系统、目标探测系统、通讯导航系统、火力控制系统、大气飞行数据系统、机电信息管理系统和航空照明系统等。目前主流的航电系统具有先进综合化的特点，采用开放系统和高速数据总线等多种互联方式，统一网络，实现信息、功能、硬件、软件和检测的数据信息综合。我国航电系统主要由航空工业集团和中国电科集团主导。 机电系统：机电系统是军机的血液和肌肉，包括电力、燃油、液压、环控、起落架、货运系统、应急设备、氧气系统、防火系统、除冰系统和座椅等。随着飞机性能的不断提高，机电系统所承担的飞行保障任务越来越重，使传统机电系统正从各自独立发展快速向机电综合方向发展。机电综合是指将提供二次能源的环境控制、第二动力、液压、电源、飞机燃油等机电子系统进行物理、功能综合， 形成一个综合化系统。除此之外，多电化、能量优化也是机电系统的主要发展趋势。我国军机机电市场主要由航空工业集团主导。 航空零部件制造：航空制造技术体系涵盖了航空产品类别、制造技术领域和基础保障技术，其中各种专业制造技术是航空制造技术体系的核心，支撑着飞行器机体结构、航空发动机、机载设备和武器系统，目前航空零部件制造工序主要可分为锻铸造和机加工两大类，其中，锻造根据成形机理，可分为自由锻、模锻、辗环、特殊锻造等，机加工领域按照专业技术领域划分，包括数控加工、钣金、复材加工、特种工艺等多个方面。目前我国航空零部件制造行业产业格局较为清晰，形成了以航空工业集团内部配套企业为主，科研机构、民参军企业有效补充的市场竞争格局。 军机维修：航空装备维修保障是提高综合使用效益的关键环节，是影响空中力量战斗力的重要因素。一般而言，军用飞机寿命约为25-35年，6-10年会进入大修阶段，期间的维修活动主要包括整机大修、损伤修理、附件维修与快速修理、老旧飞机持续保障、修理建线等。据《新技术下我军航空维修保障体制研究》等文献统计，航空装备的使用维修费通常占寿命周期费用的比例