美国10月非农就业报告点评

海外宏观·专题报告 2022年11月7日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 内容提要 美国10月非农就业报告点评 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 王志萍 从业资格编号F3071895投资咨询编号Z0015287wangzhiping@jinxinqh.com 美国劳工部公布的非农就业报业显示，美国10月新增非农就业26.1万人，失业率上行至3.7%，劳动力参与率下降至62.2%，10月平均每小时薪资月率增长0.4%，年率增长4.7%。 总体来看，美国10月份非农就业报告好坏参半，非农就业报告对于12美联储加息预期形成扰动，市场对于美联储年底是否会放缓加息的预期存在分歧，短期美联储货币政策“转鸽”的预期再次破灭。后续市场将关注本周美国通胀数据，若核心通胀继续维持高位，将强化美联储12月份强势加息的预期，预计短期美元指数将高位运行，但整体受前期高点阻力。总体上，我们认为美国就业市场供需仍处于失衡状态，而通胀上仍存在粘性风险，美联储存在持续紧缩动力。本周美国将公布10月份CPI和PPI通胀数据，预计美国通胀整体将继续回落，但工资增速、房租价格、交通出行等环比涨幅回升将对核心通胀形成支撑。我们认为短期美国核心通胀实质性回落前，美联储紧缩周期下，美国经济下行压力增大，但美国通胀风险尚未解除，后续美联储加息路径线索将是关注焦点，12月美联储货币政策是否会退坡存在不确定性。 请务必仔细阅读正文之后的声明 1/6 图表目录 图表1：美国非农就业及失业率3 图表2：美国U6失业率3 图表3：美国劳动参与率3 图表4：美国平均时薪变化3 图表5：美国暂时性失业人数4 图表6：美国永久性失业人数4 图表7：美国初请失业金人数4 图表8：美国续请失业金人数4 图表9：美国CPI同比及环比走势4 图表10：美国PCE物价指数同比变化4 图表11：美国PPI同比及环比走势5 图表12：美国进口价格指数5 一、美国非农就业报告解读 北京时间11月4日周五晚，美国劳工部公布的非农就业报业显示，美国10月新增非农就业26.1万人，失业率上行至3.7%，劳动力参与率下降至62.2%，10月平均每小时薪资月率增长0.4%，年率增长4.7%。 10月份新增非农就业人数远超预期。10月美国新增非农就业人口26.1万人，远超预 期，但创2020年12月以来最小增幅。结构上看，教育和保健服务业新增7.9万人，医疗 保健业新增就业5.3万人，专业和技术服务业新增4.3万人，休闲和酒店业新增3.5万 人，制造业新增3.2万人。10月份私人部门新增23.3万人，商品生产部门新增3.3万人， 耐用品部门新增2.3万人，服务生产部门新增20万人。 失业率意外上行。美国10月失业率上行至3.7%，环比上升0.2个百分点。美国失业率和就业人数均有所上升。10月份美国各行业失业率普遍增加，其中专业和商业服务业的失业人数增长最多，而建筑业新增7.3万失业人数，而美国U6失业率上升至6.8%。 劳动参与率继续下降。10月份美国劳动参与率进一步下降至62.2%，为连续两个月回落，但25-54岁参与率上升至82.5%，美国青壮年就业供给的进一步抬升较为有限，美国劳动力市场供需关系依然紧张。 薪资增速维持强势增长。10月平均每小时薪资环比增长0.4%，同比增长4.7%，平均时薪继续攀升，但同比增幅再次放缓。其中，商品生产部门薪资环比上升0.4%,同比上升4.4%,私人服务部门薪资环比上升0.4%，同比上升4.8%；商品生产部门中，制造业时薪环比上升0.3%,同比上升3.6%,建筑业时薪环比上升0.6%,同比上升5.6%,采矿业时薪环比上升0.1%,同比上升3.6%；私人服务生产部门中，信息业时薪环比下降0.4%,同比上升6.4%，金融业时薪环比上升0.1%,同比上升3.8%。 图表1：美国非农就业及失业率图表2：美国U6失业率 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表3 ：美国劳动参与率图表4 ：美国平均时薪变化 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 二、非农报告点评 1、美国就业报告好坏参半 非农就业指标来看，美国新增非农就业指标连续七个月超预期，但增长速度继续放缓。从结构上看，美国各行业新增就业均有不同增加，但仍存在一定分化。10月份美国非农新增就业表现主要是由于医疗保健、专业和技术服务以及制造业，但是周期性行业就业增长明显放缓。另一方面，美国失业率出现反弹，包括兼职人数的U-6失业率上升至6.8%，失业人数上升推升了失业率，加息对美国劳动力需求的降温显现，而劳动参与率指标下降，反映美国劳动力市场供给不足、就业需求边际弱化，美联储紧缩周期下，通胀高企冲击消费和投资，美国劳动力市场有所降温。 结合初请失业金、ADP就业人数、职位空缺数等指标来看，美国劳动力市场持续紧张，工资面临持续上行压力。9月底职位空缺数超预期增加，同时美国初请失业救济人数保持在历史低点附近，10月ADP就业人数超预期上升。 图表5：美国暂时性失业人数图表6：美国永久性失业人数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表7 ：美国初请失业金人数图表8 ：美国续请失业金人数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 2、美国薪资增速保持高粘性 10月份美国薪资同比出现回落，但环比出现反弹，美国薪资对“通胀-工资螺旋形上升”构成压力。今年下半年以来，美国国内汽油价格出现明显下降，带动了商品支出下降，但服务支出仍在增加，对核心通胀形成支撑。从通胀指标来看，美国9月核心PCE继续上行，为连续两个月加速，劳动力成本继续上行导致9月份PCE同比回升，同时个人消费支出超预期。美国9月PCE物价指数同比增长6.2%，环比增长0.3%，而核心PCE物价指数同比增长5.1%，环比增长0.5%。 图表9：美国CPI同比及环比走势图表10：美国PCE物价指数同比变化 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 12 11 图表：美国PPI同比及环比走势图表：美国进口价格指数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 2、美联储将继续紧缩 总体来看，美国10月份非农就业报告好坏参半，非农就业报告对于12美联储加息预期形成扰动，市场对于美联储年底是否会放缓加息的预期存在分歧，短期美联储货币政策“转鸽”的预期再次破灭。后续市场将关注本周美国通胀数据，若核心通胀继续维持高位，将强化美联储12月份强势加息的预期，预计短期美元指数将高位运行，但整体受前期高点阻力。总体上，我们认为美国就业市场供需仍处于失衡状态，而通胀上仍存在粘性风险，美联储存在持续紧缩动力。中长期来看，短期海外宏观矛盾仍是高通胀，美国高利率、高通胀环境对美国就业市场构成威胁，一旦美国劳动力市场明显降温或通胀水平明显下降，美联储货币政策将边际转向。本周美国将公布10月份CPI和PPI通胀数据，预计美国通胀整体将继续回落，但工资增速、房租价格、交通出行等环比涨幅回升将对核心通胀形成支撑。我们认为短期美国核心通胀实质性回落前，美联储紧缩周期下，美国经济下行压力增大，但美国通胀风险尚未解除，后续美联储加息路径线索将是关注焦点，12月美联储货币政策是否会退坡存在不确定性。 三、风险提示 全球“再通胀”超预期、美债及美元指数调整、地缘政治黑天鹅事件等 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话：400-0988-278 网址：https://www.jinxinqh.com/