市场悲观情绪缓和，橡胶触底反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.11.06星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 市场悲观情绪缓和，橡胶触底反弹 行情回顾：本周触底反弹，RU2201合约重回12000元/吨以上，从盘面来看主要源于主力空头减仓所致，市场悲观情绪得到释放。目前橡胶供需持续双弱，基本面缺乏有效驱动，上游处于旺产季，原料价格走弱，下游需求难有明显提升。宏观方面，虽然美联储11月议息会议落地，但是宏观下行趋势并 不会马上转变，短期橡胶反弹持续性或有限。截至11月4日收盘，RU2301报 收12285元/吨，周度上涨450元/吨（+3.80%）；NR2301报收9495元/吨， 周度上涨580元/吨（+6.51%）。 现货：本周天然橡胶现货价格探底回升。国产胶现货价格止跌上涨，持货方出货积极性较好，买盘采购氛围一般，总体成交较为清淡。进口胶市场交投氛围略显偏强走势，美金市场受汇率走高带动报盘坚挺，持货商低价惜售抬高价格。人民币市场观望气氛升温，持货商报盘情绪渐好，贸易商主要轮仓换月补近月为主，工厂端刚需采购未见明显增减。 库存：据海关总署公布的数据显示，9月份中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计54.75万吨，环比上涨12.51%，同比上涨7.84%；1-9月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计424.77万吨，同比去年同 期增加8.81%。截至11月4日上期所仓单库存小计增加4440吨至317247吨， 注册仓单增加4690吨至296710吨；截至10月23日青岛地区保税库存增加 2500吨至71100吨，一般贸易库存增加2300吨至302300吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。 原料：国内产区方面，本周海南天气较好，对割胶工作的影响减弱，目前处于产出旺季，原料产出增加，成本面缺乏支持。云南西双版纳原料收购价格小幅震动调整，产区天气良好，原料产出正常，产量增加，库存增加。泰国南部雨水较少，对割胶影响减弱，胶水产出增加，胶水收购价格下调，成本端支撑稍弱。天胶行情上扬对成本端支撑较强，加工利润逐渐走高，刺激了工厂的生产积极性。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为43.46%，环比下跌8.49%，同比下降2.81%；半钢胎样本企业开工率为57.66%，环比下降8.4%，同比下降16.08%。预计下周样本企业开工率存小幅提升预期，据了解部分常规检修企业将逐步复工，加之广饶地区公共卫生事件管控呈现向好势头，企业或将陆续申请复工复产，以上因素将对下周期样本企业开工提升形成拉动。 目前橡胶供需基本面偏弱。供给端方面，在季节性释放周期下国内外新胶产量陆续释放，供应压力将缓慢提升。需求端方面，目前终端需求弱势延续，货源流通不畅，短期轮胎市场缺乏利好支撑，轮胎市场疲势延续。宏观方面，在全球货币政策收紧的影响下，欧元区PMI数值持续创新低，后期全球经济衰退的的可能性较大，美联储议息会议落地，但是宏观下行的趋势并不会马上转向。立足于绝对价格的相对低估，短期橡胶或维持震荡反弹表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 一、宏观基本面 图表1：9月M2增速12.1%（-0.10%）图表2：SHIBOR7天利率 M2: 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 M2 M2同比(右） 15 %%隔夜七天 143 13 123 11 102 9 82 7 1 6 10/1/1710/1/1810/1/1910/1/2010/1/21 21-1122-0222-0522-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：9月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼%固定资产投资完成额累计同比 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 21-1022-0122-0422-0722-10 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 民间固定资产投资完成额累计同比 2020-102021-042021-102022-04 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：9月份社会消费增速同比图表6：9月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 40 100 50 0 -50 20-0921-01 21-0521-0922-0122-0522-09 30 20 10 0 -10 -20 30 20 10 0 -10 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差30元/吨图表8：TOCOM2303-2212价差 元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001 600RU2105-RU2101RU2205-RU2201 日元/千克 25 400 200 0 -200 -400 -600 -800 RU2305-RU2301 5/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/1 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2301-TOCOM2303价差 日元/千克TF2212-RT2212RT2301-RT2212 TF2301-TF2212 美元/吨 400.00 300.00 0 -500 -1000 21-0421-0821-1222-0422-08 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 21-0521-0922-0122-0522-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 800 600 400 200 JRU2303-RT2301JRU2303-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 RU2301-RT2301RU2301-TF2301 0 -200 -400 21-0421-0821-1222-0422-08 0.00 -200.00 -400.00 21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 千吨2018年2019年2020年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 烟片生胶片(USS)胶水杯胶 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 20-1121-0321-0721-1122-0322-07 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：9月天然橡胶与合成橡胶进口量65.1万吨 千吨2018年2019年2020年万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1202018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 23000 21000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 19000 17000 15000 13000 11000 9000 21-0421-0821-1222-0422-08 2300 1800 1300 21-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 2800 2300 1800 1300 泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0421-0821-1222-0422-0821-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存317247吨（+4440） 吨保税库存一般贸易库存 吨2019年2020年2021年 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022年5年均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎43.46%，半钢胎57.66%图表24:9月轮胎产7545.4万条，同比增速+9.20% % 全钢胎开工率半钢胎开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 20-1121-0321-0721-1122-0322-07 12-0914-0315-0917-0318-0920-0321-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：9月轮胎出口41.37万条，累计增速-2.90%图表26：9月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 重卡产量重卡销量 18-1219-0920-0621-0321-1222-09 19-1120-0821-0522-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：10月重卡销售量5.0万辆图表28：9月汽车经销商库存指数59.0（+3.8） 商用车 库存预警指数 辆2017年2018年2019年万辆乘用车汽车 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 300 250 200 150 100 50 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 18-1219-0920-0621-0321-1222-09 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 %公路货物周转量当月同比 亿吨公里 1,220 1,170 1,120 1,070 1,020 970 920 1/13/15/17